独家 | DeepSeek融资迷雾：1000亿挤在门口 500亿没挤进去

作者 | 铅笔道 惜文

编辑 | 铅笔道 邹蔚 王方

DeepSeek本轮融资，疯狂到近乎荒诞。

6月16日，The Information率先披露，DeepSeek完成首轮外部融资，规模超500亿元人民币，投后估值突破500亿美元。然而，这组数字远未触及这场融资大战的全貌。

铅笔道从多位接近交易的人士处独家获悉：过去数月，围绕DeepSeek表达投资意向的资金规模已突破1000亿元。

按目前市场流传的510亿元最终落地规模计算，这意味着，超过一半的意向资金——近500亿元——将被拒之门外。

近2倍的资金超额认购，让这场融资，成为中国一级市场近年罕见的"卖方狂欢"。

DeepSeek融资真相

DeepSeek的融资真相，到底是什么？

6月16日，The Information报道称，DeepSeek已完成成立以来首轮外部融资，融资规模超过500亿元人民币，投后估值突破500亿美元。

随后，《中国基金报》援引市场消息称，本轮融资规模约510亿元人民币，投后估值接近4000亿元人民币。

如果上述信息最终得到确认，这意味着DeepSeek估值，在短短两个月内实现了惊人跃升。公开报道显示，今年4月市场流传的DeepSeek估值约为100亿美元，而最新版本已达到500亿美元级别，涨幅接近5倍。

与此同时，一份备受关注的投资方名单开始在市场流传。

多个信源显示，梁文锋个人出资约200亿元，为本轮最大出资方；腾讯被传出资约100亿元；宁德时代体系（含溥泉资本）约50亿元；网易、京东、IDG资本、Monolith砺思资本等机构各约30亿元；正心谷投资、拾象科技等约15亿元；国家人工智能产业投资基金约9.8亿元。

不过，截至发稿，上述投资金额及最终投资方名单，没有获得任何一家机构的官方确认。

相比融资规模，更引发行业关注的是本轮交易的架构设计。

根据目前流传版本，除国家人工智能产业投资基金外，大部分外部资金并非直接投资DeepSeek主体，而是进入梁文锋控制的有限合伙企业。

作为交换，外部投资方不拥有投票权，也不设董事会席位，同时需接受五年锁定期及LP穿透核查等安排。

换句话说，资本可以进入，但对公司的控制权影响极为有限。

公开工商资料显示，DeepSeek的持股情况为：宁波程恩企业管理咨询合伙企业持股66%，梁文锋通过控制宁波程恩间接掌控该部分股权，最终受益股份约84.29%，拥有100%表决权。

这意味着，即便按照目前流传的500亿元融资规模计算，DeepSeek在引入大规模外部资本后，公司的实际控制权依然牢牢掌握在梁文锋手中。

千亿资金追捧

DeepSeek这轮融资，最反常的地方不是金额大，而是钱太多。

据铅笔道从接近交易的人士处获悉，DeepSeek持续融资的过程中，过去数月，表达投资意向的资金规模，已经超过1000亿元人民币。

但按照目前市场流传版本，最终能够进入的资金规模约为500亿至510亿元人民币。

这意味着，至少近500亿元意向资金，可能最终被挡在门外。换句话说，市场想投DeepSeek的钱，接近最终可进入金额的2倍。

一位接近交易的人士告诉铅笔道，本轮融资的核心问题，早已不是"有没有机构愿意投"，而是"谁有资格投进去"。

这种稀缺，也把压力同时压向融资双方。

"梁文锋面临着巨大压力，一些想投进去的投资机构压力也很大。份额太难抢了。"一位知情人士表示。

梁文锋的压力并不难理解。

过去三年，DeepSeek长期依靠幻方体系自有资金运转。外界对这家公司的最大印象，是"不融资、不上市、不急商业化"。

如今突然面对上千亿元资金追逐，梁文锋要处理的，已经不只是钱的问题。谁能进？谁不能进？每家给多少份额？引入哪些机构不会影响公司独立性？如何避免资本对DeepSeek未来路线形成干扰？这些问题，都需要梁文锋做选择。

但想投进去的机构，压力同样不小。

原因很简单：这可能是中国AI行业过去几年最稀缺的一张"船票"。一旦错过，下一次是否还有机会，很难说。

更关键的是，DeepSeek这轮融资，并不是简单的"价高者得"。

从目前市场流传的交易结构看，外部投资方即便进入，也可能面临较强约束：没有投票权，没有董事会席位，存在五年锁定期，还要接受LP穿透核查。

也就是说，机构花了大钱，也未必能获得传统意义上的公司治理参与权。

融资迷雾仍未散去

在份额争抢之外，更复杂的是信息混乱。

从4月开始，DeepSeek融资传闻，几乎每隔一段时间就出现一个新版本。融资规模从最初的3亿美元，一路传到500亿元、700亿元，再到500亿元级别落地版本。

其中5月22日，彭博社报道称，DeepSeek正在进行一轮高达约700亿元人民币、约合100亿美元的融资。但一位知情人士告诉铅笔道，"该版本为小道消息"。

截至目前，这一700亿元版本仍未获得DeepSeek官方确认。按照后来市场流传的500亿至510亿元版本计算，两者相差接近200亿元。

这些不断变化的版本说明，DeepSeek融资谈判过程中的数字，一直处于剧烈变化之中。

本轮流传投资方之一腾讯，情况也是如此。

市场多次传出腾讯参与DeepSeek融资，并出现不同金额版本，从10亿元到100亿元不等。但据铅笔道了解，腾讯官方从未发布相关消息。

一位接近腾讯的人士向铅笔道表示，关于DeepSeek融资的消息版本太多，"内部也很难分清哪个是真的，哪个是假的"。

这正是DeepSeek融资最特殊的地方：钱是真的热，份额是真的紧，压力也是真的大；但围绕具体融资规模、投资方名单和出资金额，仍然被大量真假难辨的信息包裹。

真正的考题，是融资之后

对DeepSeek来说，融资并不是终点，它更像一道分界线。

融资之前，DeepSeek可以更像一家研究型公司：低调、克制、少解释，靠模型能力说话。外界评价它，主要看技术、成本和开源影响力。

融资之后，DeepSeek要面对的评价体系变了：资本会看商业化，产业会看落地能力，开发者会看生态稳定性，大客户会看服务保障。竞争对手会看它下一步是否进入自己的腹地。

这意味着，梁文锋接下来要回答的不再只是"模型能不能更强"，而是DeepSeek究竟要成为什么样的公司。

如果继续坚持开源路线，它需要证明开源也能形成长期护城河。如果加速商业化，它需要避免被短期收入牵着走。

如果进入企业服务，它要面对交付、客户、渠道和组织管理。如果继续做底层模型，它又必须长期投入算力、人才和研发。

这些问题，都会比融资金额本身更难。

过去一年，DeepSeek证明了一件事：一家不靠发布会、不靠融资故事、不靠巨头标签的公司，也可以冲到全球AI牌桌中央。

但从现在开始，它要证明另一件事：当资本、产业、客户和舆论同时涌来时，DeepSeek还能不能保持自己的节奏。

这可能才是梁文锋真正的压力来源。

融资迷雾终会散去。但DeepSeek下一步怎么走，才是中国AI行业真正关心的答案。