Manus估值270亿：营销比技术跑得快

作者 | 铅笔道 吴欣晓

编辑 | 铅笔道 黄小贵

9月，Manus再次传出融资消息。知情人士称，公司计划融资约5亿美元，目标估值约40亿美元（约合人民币278亿元），并在考虑重组，为未来香港IPO做准备。

这是Manus从Meta拆出来、恢复独立之后的第一轮融资。

去年底，Meta收购Manus时，交易价格约20亿美元。今年8月，腾讯、真格基金、HSG等Manus老股东刚以约20亿美元的价格把它从Meta买回来。

交易被撤销，Manus估值翻倍，但围绕它的争议却远没有结束。

01 很会营销的公司

Manus第一次爆红，就伴随着营销争议。

2025年3月产品刚发布时，它采用邀请制。几天内，官方Discord社区已经超过13.8万人，一些邀请码开始在闲鱼等平台被高价转卖，部分邀请码开价达到数万元。

《每日经济新闻》调查发现，Manus发布后，大量中文自媒体迅速关注，部分用词还特别夸张——惊艳全球、国运级别成就。不少人质疑，Manus与其说是技术奇迹，不如说是一场精心策划的稀缺性炒作。

不过，Manus解释称，邀请制源于服务器容量不足。

邀请码短缺，让Manus获得了巨大的曝光：这个产品越难拿到，越多人讨论；邀请码越贵，越强化“这个产品值得抢”的印象；二手市场的价格，又继续成为媒体报道的新闻。

两周后，美国旧金山活动上，Manus自己披露，候补名单已经超过260万人，X账号粉丝超过15万。

不过，科技媒体TechCrunch在早期测试中发现，Manus能够完成网页研究、写报告、运行脚本等复杂工作，但有任务运行约半小时后报错。社交媒体上还曾流传一段所谓Manus操作多个手机App的视频，联合创始人季逸超后来确认，那并不是Manus的演示。TechCrunch当时给出的判断是：Manus的热度跑在了技术创新前面。

一位科技公司创始人告诉铅笔道，他对Manus的印象也是过于重视营销，“成绩还没出来就在媒体上说。”

即使这样，流量很快变成了收入。3月底，Manus推出39美元和199美元两档付费方案。到2025年8月，Manus年化收入运行率已经达到9000万美元；12月，公司宣布ARR突破1亿美元。从产品上线到1亿美元ARR，只用了大约八个月。

今年4月，科技媒体The Verge的一篇调查把Manus的增长方式推到了另一个层面。

当时Manus已经被Meta收购。The Verge发现，Manus在TikTok、Instagram和YouTube等平台开展付费UGC创作者项目，大量年轻创作者发布高度相似的内容，核心卖点不是Agent技术，而是“赚钱”。

其中一种常见脚本是：用Manus寻找没有网站、或者网站做得很差的本地小企业，让AI在几分钟内生成一个网站，再把网站卖给商家。

部分视频把它描述成普通人都能做的副业，宣称不到10分钟即可完成，月收入潜力可达到5000美元。

The Verge发现，这些账号在视觉风格、话术乃至视频主题上高度相似。一名参与者在LinkedIn上把自己描述为Manus雇佣的“viral growth expert”，负责带领10—20名内容创作者，并根据统一的品牌规范训练他们制造病毒内容。

Manus没有否认这个项目。

公司发言人向The Verge确认，Manus确实通过第三方机构，与TikTok、Instagram、YouTube上的创作者开展付费UGC合作。

争议在于，一些账号并没有清楚披露自己与Manus之间的商业关系。

The Verge采访的广告和法律专家认为，这类未披露的商业合作可能违反部分平台的广告政策，在一些司法辖区还可能触及广告法规。报道发出询问后，一些TikTok视频被删除，一批相关账号也无法继续访问。

另一个问题是收益承诺。

Manus向The Verge表示，公司“不认可夸大或误导性的收益宣传”，正在检查被指出的内容。但对于“每月5000美元”等数字依据是什么，公司没有提供具体证据。

这次小广告事件，延续了Manus从诞生开始就表现出来的特点：非常懂营销和增长。

02 “套壳”的争议

Manus刚走红时，有一类质疑是：这到底算不算一家有技术的AI公司？

2025年3月，Manus发布不到几天，“套壳”的说法也随之出现。Manus没有训练自己的基础大模型，它的核心推理能力来自Anthropic的Claude，同时使用阿里的Qwen模型。

一篇报道中，一位体验者把Manus概括为“没有太多新技术，但整合得很好”。一位大模型行业人士也判断，Manus的产品和工程能力不错，但技术概念并不新，类似Auto-GPT的思路两年前就已经出现。

“套壳”说出了一部分事实，但也把Manus说得过于简单。Manus给现成的大模型搭建一套可以工作的系统，并让别人的模型稳定地连续干活。硅谷101后来复盘Manus时也提出，Agent真正困难的地方不只是把几个工具接起来，而是可靠性。一个十几步甚至几十步的任务，每一步的小错误都可能累积，最后导致整个任务失败。

行行AI董事长、顺福资本创始人李明顺对此有一个判断：“核心根本不是套不套壳的问题。”

在他看来，大模型越来越成熟以后，底层能力会逐渐收敛。真正的问题变成：你能不能做出用户愿意用、愿意付钱的产品，再把用户、数据、品牌和工作流一点点沉淀下来。

今年有一个很典型的例子——Harvey。

Harvey做法律A，也没有训练通用基础模型，但这并没有妨碍资本给钱。

9月，Harvey完成5.5亿美元融资，估值达到155亿美元。公司披露，美国Am Law 100律所中已有80%在使用Harvey，客户还包括多家世界500强公司的法务部门。

律师其实不太关心，你背后到底用了哪一个大模型。他真正关心的是结果：100页合同，能不能帮他迅速找出风险；几千份材料，能不能自动整理清楚；过去年轻律师要熬几个通宵才能干完的活，AI能不能几个小时交付。

李明顺更看重的，也是Manus这一点。

在他看来，Manus比较早抓住了Agent工作流的机会，也比较早尝试把AI从一个“陪你聊天的工具”，变成一个真正能替用户干活、交付结果的产品。

“以前AI告诉你怎么干，以后AI自己把活儿干了。”

03 Manus变便宜了

Manus估值翻倍，但把收入考虑进来，它反而更“便宜”了。

乍看之下，这个价格涨得有些快。

2025年4月，Benchmark投资7500万美元时，Manus估值只有约5亿美元；8个月后，Meta以约20亿美元将其收入囊中；如今交易被中国监管叫停，Manus刚刚重新独立，市场又准备把价格抬到40亿美元。

一年半，估值涨了7倍。

但如果把收入放进来，则有另一种解读。

Meta去年12月收购Manus时，公司刚刚宣布ARR突破1亿美元，总收入年化运行率超过1.25亿美元。按照20亿美元收购价计算，对应大约20倍ARR。

几个月后，收入迅速放大。

财新报道称，截至今年6月底，Manus的ARR已经达到约4亿美元，是去年12月的4倍；The Information援引知情人士给出的数字更高，最近的年化收入运行率达到4亿—5亿美元。

按照这一口径计算，40亿美元估值对应的收入倍数只有大约8—10倍。

也就是说：

Manus的估值从20亿美元涨到40亿美元，翻了一倍；收入却从约1亿美元涨到4亿—5亿美元，增长了3—4倍。

如果这些收入数字能够持续，Manus今天实际上比Meta收购时“便宜”了。

这个变化在两个月前已经出现。

Meta被要求撤销交易后，腾讯、真格、HSG等投资人以约20亿美元把Manus买回来。当时有媒体就算过一笔账：按照接近5亿美元的年化收入计算，这笔回购对应的收入倍数只有约4—5倍，而Meta半年前买入时支付的是约20倍。这家媒体因此认为，原投资人虽然是在监管要求下接盘，但买回来的已经不是半年前那家公司。

这对投资人也许是好事，同时，他们押注的是另外三件事：现在的4亿—5亿美元收入能够继续增长；用户不是被一轮营销短暂吸引而来；以及在Claude、服务器和获客费用全部付完之后，Manus仍能留下足够高的毛利。