宇树净赚6亿：撕开遮羞布

作者 | 铅笔道 王方

封面图丨宇树机器人官网

宇树准备上市了，估值420亿，净赚6个亿。

很多人说：这是AI的胜利。

我说：这是“PPT公司”的末日，是烧钱公司的末日。

因为宇树的招股书里，藏着一个让人后背发凉的秘密：它把机器人卖到16.8万，还能净赚6个亿。而很多公司，卖100万还在亏钱。

这就好比：你在街边卖煎饼果子，一个摊位卖100块还赔钱。隔壁老王卖16.8块，一年赚了6个亿，销量还增长超670%。你慌不慌？

宇树给了我们一个启示：硬科技创业，一定要烧很多钱吗？不一定。

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烧钱，是借口还是真相？

很多公司常年不赚钱，打的口号就是“研发费用高，没办法”。

很多人可能也会想：宇树研发也烧了不少钱吧？毕竟是人形机器人。

还真不是。

看看它的研发费用率：从24.39%降到7.73%，比很多科技公司要低得多。

你看无人驾驶公司，研发费用率可达140%；芯片公司比例可达93%；AI大模型公司，比例可达58%。

宇树比例为什么低？因为和上面这些公司相比，它收入高啊。

很多AI公司烧钱，有点像PPT逻辑：先烧钱搞算法，再融资讲故事，最后考虑怎么赚钱。这套模式在资本宽松的年代跑得通，故事讲得越大，估值越高。

宇树为什么不烧钱？它的逻辑是：先把东西造出来，再卖出去，再赚到钱，再升级其它。它不靠故事换钱，靠产品换钱。

在所有人形机器人公司里，宇树的融资，应该是偏少的。2016年成立，随后5年，单轮最大融资才1000万美元。人形机器人火爆（2023年）后，它才融资3轮，单轮最多不过7亿元。

这些数字，和当下动辄单轮融10亿的公司相比，简直不值得一提。然后，宇树还是其中赚钱最多的。

这说明什么？说明当行业发热的时候，宇树可能不那么缺钱了。2023年，它只净亏了1800万元。2024年净赚7750万元，去年又赚了6亿元。

所以这个案例带来的经验就是：硬科技创业，“一定要烧大钱”是个借口。

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起得早，是因为信得早

怎么做到不烧大钱？有个大前提。要起得早，这样竞争少，很多事才可以慢慢做。

宇树科技就是因为起得早（2016年成立），才有先发优势，才能用足够久的时间，把脏活累活干透——自研电机、自研减速器、自研传感器，一件一件啃下来。

如果起得晚，那就必须烧钱了。为啥？你刚好碰上竞争最激烈的时候，大家起点都差不多，都没啥核心竞争力，只能烧钱换时间、拼资本了。

所以对于这些公司，是不得不烧钱的。

怎么才能起的早？你得信念够，你得在别人都怀疑的时候相信：这事能成。

我说得刺骨点。国内人形机器人的大部分信心，谁给的？马斯克给的。因为马斯克干了，大家就相信这事或许能干。

国内很多人形机器人公司是怎么起来的？2021年，马斯克在特斯拉AI Day上发布了Optimus（特斯拉人形机器人）的概念。

接下来的画面就是，2-3年之间，国内突然冒出了几十家公司。投资人蜂拥而入，创业者纷纷下场。大家都讲“中国的特斯拉”，开始要做“通用人形机器人”。

扪心自问一下：国内多少机器人独角兽、投资人，是看到马斯克干了后，才相信这个行业能成的？要是这样，你起步当然晚了，当然需要烧钱了。

理由很简单：你能看见，别人也能看见。

而宇树科技不一样，它的信仰不是马斯克给的。

创始人王兴兴做机器人，是因为2009年大一那年，他用200块钱“手搓”了一个双足机器人。那时候，马斯克还没开始造火箭，更没想过做人形机器人。

宇树的信仰是“我从第一天起就相信机器人”。它的起点是兴趣，终点是产品。所以它愿意做最“不性感”的事——从2016年开始，四足机器人卖给学校、实验室；核心零部件自己造，电机、减速器、传感器全自产；客户要售后、要培训，它都做。

所以，当别人在等风口的时候，他已经在拧螺丝了。当别人开始追风口的时候，他已经有产品了。当风口过去、潮水退去的时候，他已经在赚钱了。

起得早，不是运气。起得早，是信仰的回报。

创业，还是要选择自己最相信、最热爱的行业，否则人云亦云，驱动力迟早弱于现实的摩擦力，通常的结局就是失败。

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锚点已现，该交卷了

现在，宇树上市了，意味着什么？

意味着资本市场有了一个“锚点”——一个可以拿来对标、拿来拷问所有人的锚点。

过去5年，具身智能行业融资超500亿，但真正出货的没几家，真正赚钱的更少。

大家都在讲故事，谁也不知道谁在裸泳。现在知道了。

宇树用一组数字，给所有“PPT公司”判了刑：2025年出货5500台，产销率95%+，人形机器人均价从59万降到16.8万，毛利率反而涨到63%

这意味着什么？意味着宇树已经找到了“赚钱”的密码，而大多数同行还在“亏钱”的泥潭里挣扎。

宇树上市后，投资人会问所有机器人公司三个问题：

你的出货量是多少？
你的毛利率是多少？
你的复购率是多少？

答不上来的，下一轮融资就没了。

过去5年，机器人行业更像是“PPT比赛”——谁的团队看起来不错，谁的故事讲得好，谁就能拿到钱。未来5年，是一场“交付比赛”——谁能把东西造出来、卖出去、少烧钱、赚到钱，谁就能活。

PPT讲完了，该交卷了。

本文不构成任何投资建议。