2026投资指南：手上没有五六亿 很难投到好项目

1月28日，由铅笔道联合主办的中关村早期投资论坛暨2026新场景大会举行，影响力登上活动行北京总榜第1名。本文为英诺基金创始合伙人、北京前沿国际人工智能研究院院长李竹在会上的演讲。

整理 | 铅笔道 松格

编辑 | 铅笔道 王方

今年的环境，确实不太一样。

一方面，外部环境在发生深刻变化。中美关系从“竞争”走向“长期博弈”，如果再往后看十年，很可能已经进入“脱钩 20 年”的阶段。

那时，中国经济体量大概率会与美国相当，科技发展也已经从“跟跑”变成“并跑”，在人工智能、前沿科技等领域，差距正在快速缩小。

另一方面，资本市场的变化非常明显。

去年，香港成为全球IPO融资额最高的市场之一。放眼全球，IPO 排名前五的交易所，基本都集中在中国和美国——包括港交所、纳斯达克、纽交所，以及上交所、深交所。

这背后反映的是一个很现实的逻辑：只有真正强大的国家，才会拥有真正强大的金融市场。

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热钱在找出口

目前，南下资金进入香港市场的规模已经超过1.4 万亿元。与此同时，国内还有大量到期的存款资金需要重新配置。比如，仅今年就有约30万亿元存款到期，利率水平已明显下降，这些钱不可能长期躺在银行。

这也是为什么我们看到一个有意思的现象：指数涨得不多，但个股却频频涨停——二级市场正在成为重要的“承接池”。

从实体经济来看，中国的变化同样明显。

去年，中国贸易顺差达到1.19 万亿美元，这是一个非常惊人的数字。虽然其中有部分是受关税预期影响的“抢出口”，但从结构上看，更重要的是：高端制造在出口中的占比，已经非常高。

不过问题也很现实——中国还不是全球贸易规则和秩序的制定者。未来几年，依然要在复杂环境中“破冰、开航道”。

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规划变了，投资方向变了

在最新的发展规划中，有一个非常关键的变化：“金融强国”被明确写入目标。这是过去没有过的表述。

对早期投资来说，这一点尤其重要。没有一个强大的金融体系、资本市场和退出机制，天使投资无法形成正循环。

当然，必须承认一个现实差距：中国资本市场的长期走势，最终仍然要靠企业盈利能力支撑。相比美国企业持续的全球化盈利和大规模回购，中国企业在这方面还有差距。因此，我们判断，未来更可能是一个“慢牛”市场。

另一个重要变化是投资方向的转变。

过去很长一段时间，我们更多是“投资于物”——基础设施、高铁、公路、水利。这些投入推动了中国经济的快速发展。

但接下来几年，重点会越来越清晰地转向“投资于人”：一是民生、二是创新，尤其是那些可能在未来带来结构性改变的人和技术，这关系到中国GDP 增长方式的转型。

从资本市场的节奏看，一个重要变化是：IPO 明显提速了。

目前A股排队企业只有137家。今年预计上市企业数量可能达到 150 家左右，比去年明显增加。

这意味着：具备科技属性、符合国家方向的企业，应该尽早启动上市准备。

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天使投资，逻辑变了

从投资端看，变化同样剧烈。

第一，早期创新生态的重要性被再次确认。在中美长期博弈背景下，真正的技术突破，必须依靠本土的早期创新体系，而天使投资正是其中的关键一环。

第二，一级市场资金规模前所未有。包括社保资金、发改委母基金、国新、国投、中小企业基金等，大量长期资金明确提出：投早、投小、投科技。

第三，投资逻辑发生变化。过去是“市场主导”，现在则是“市场+政策”驱动。如果不了解国家规划和重点方向，很难投到真正有确定性的项目。

我们要理解政策，才能预判政策，才能提前布局。

比如英诺四年前投资生物制造，在正式写入十五五规划之前，已经有被投企业两三年做到营收过亿。

对天使投资人来说，最核心的能力依然是：认知。要理解创新，才能预判创新。

比如生物制造，本质上是回应一个长期存在的现实问题——中国巨大的化工需求，是否有可能通过合成生物学，从依赖化石能源，转变为更可持续、更高效、更绿色的生产方式？

当你理解了“为什么必须出现这种技术”，投资才不是押注，而是判断。

当前并不是“全面开花”的行情，而是非常明确的结构性机会，主要集中在：

• 半导体芯片与设备

• 人工智能与具身智能

• 航空航天、太空计算

• 量子计算、可控核聚变

• 脑机接口、生物制造

一个显著趋势是：人工智能正在与几乎所有前沿科技发生深度交叉，并成为新的增长引擎。

如果说中国过去是先进制造大国，那么现在，先进制造正在反过来赋能这些前沿科技。

资本市场火热的同时，也带来了更高的门槛。

目前，中国上市公司数量已经接近美国，但整体市值只有美国的约四分之一。这意味着，市场正在鼓励“更大体量、更高质量”的公司上市。

将军赶路，不追小兔。我们在投资时，一定要投那些真正代表大方向、有潜力做到至少20亿美金以上的企业。

对应到天使投资，逻辑也在变化：

• 早期项目的起步估值越来越高。

• 第一轮就达到2 亿、3亿，甚至10亿估值的项目并不少见。

• 天使基金如果没有5-6 亿元以上规模，很难参与到真正头部项目中。

这本质上是一轮“天使投资机构的升级赛”。

对机构而言，如果基金规模、认知结构、技术判断能力还停留在过去，这反而是一次必须完成的转型窗口。

在这个节点上，天使投资依然有巨大机会，但前提是：提高标准、押注方向、面向未来。

本文不构成任何投资建议。