河北大哥开火锅店：年入23亿，港股上市

作者丨祝枝杉

海底捞的强劲竞争对手要上市了。

6月16日，巴奴国际控股有限公司（下称巴奴）正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市。如果成功是上市，巴奴将成为呷哺呷哺、海底捞之后，国内第3 家在港上市的火锅品牌。

巴奴于2001年创办于河南安阳，2009年总部迁至郑州，2012年品牌正式定名为“巴奴毛肚火锅”。

巴奴创始人杜中兵生于1973年，出生地是河北邯郸的磁县乞伏村。

杜中兵最开始做生铁焦炭生意。上世纪90年代初，他将生铁焦炭从铁厂买回来后，在自己的小厂里生产，再发到江苏常州，在中间赚些差价。这门生意让他赚了一些钱，但他觉得“意既被动，又不踏实”。1998年，他一狠心，关掉了自家的小型焦化厂。

之后，杜中兵考察了多个行业，最终决定开火锅店。2001年，巴奴第一家店在安阳开业。

最开始，巴奴就不再使用火碱泡发牛肚、百叶、鱿鱼、黄喉等食材，也不使用“老油”。后来，杜中兵买下了西南农业大学食品科学学院李洪军教授研制的“活性生物酶嫩化技术”，能提高毛肚的新鲜度和脆嫩度。从此，毛肚成为巴奴的招牌之一。

2009年，巴奴开拓郑州市场，与海底捞正面碰撞，当时海底捞已经立足郑州7年。当时品牌也不如人家。杜中兵跟着海底捞的步子，也拼服务：擦鞋、美甲、甩面，能学的都学了。三年后复盘，杜中兵承认：“干了3年，学了3年，一心想超越海底捞，却连边儿都没沾着。”

之后，巴奴走上了“产品主义”路线，2012年，杜中兵把“巴奴火锅”更名为“巴奴毛肚火锅”。以“服务不是巴奴的特色，毛肚和菌汤才是”著称，避免服务内卷。通过对比海底捞“过度服务”，巴奴塑造了“好吃但不打扰”的品牌印象。

在巴奴很多门店里，都挂着杜中兵手捧毛肚的签名照片，意思是告诉顾客“这就是老板，你们觉得不好吃或者有啥问题，直接骂他就行。”

那几年，“互联网餐饮”的风吹遍了行业，出现了一些知名的“互联网餐饮”品牌，餐饮行业的老板们都很焦虑，但杜中兵也一样。但他跟很多人交流后发现，餐饮最终还是靠产品说话，互联网作为手段，提升的是效率。

巴奴不走中央厨房批量配送模式，而是采用“中央工厂＋鲜切工坊”结合，尤其强调门店现切、保证食材鲜度。 比如鲜毛肚不冷冻，巴奴采用冰水保鲜，仅保质24小时。这一模式成本高，但保障了品质。这些举措确实提升了食材的品质，但也推高了成本、提升了客单价，在行业里属于“比较贵”的。从2022年到2025年第一季度，巴奴的顾客人均消费水平始终维持在140元左右。杜中兵曾说过：“降价到150元以下，餐桌上的东西就不是我想要的了。”

巴奴也在走出河南，往一线城市扩张。2018年开出北京首店，2019年开出上海首店。随后在南京、深圳、武汉、苏州等地陆续开店。招股书显示，到2024年底，巴奴毛肚火锅已经在全国开出145家直营门店。

这几年，巴奴的经营状况是不错的。根据招股书，2022-2024年，巴奴收入分别为14.33亿元、21.12亿元和23.07亿元；净利润分别为-519万元、1.02亿元和1.23亿元。2025年第一季度，巴奴实现收入7.09亿元，同比增长25.7%；净利润5516万元，同比增长57.5%。

2025年第一季度，巴奴在一线城市门店的门店经营利润率为20.7%，二线及以下城市门店经营利润率为24.5%，根据弗若斯特沙利文的资料，均高出全国行业平均水平。

作为明星餐饮企业，巴奴融资倒不频繁，仅接受了番茄资本的注资。招股书显示，2020年，巴奴获得番茄资本的1.23亿元投资，2022年番茄资本再次加注1.5亿元投资。IPO前番茄资本通过旗下基金合计持股为7.95%。

当然，巴奴也面临一些其他挑战。在巴奴，人均消费从2023年150元降至2025年一季度138元，累计降幅约8%；一线城市从183元跌至159元，二线城市亦跌破140元。

餐厅日均销售额也从2023年5.98万元降至2024年5.27万元，虽然2025年一季度回弹至5.77万元，但仍面临增长压力。

巴奴也经常拿来和海底捞相比。以赚钱能力来说，海底捞2022-2024年核心经营利润率分别为4.7%、10.8%和14.6%，巴奴经调整净利润率分别为2.9%、6.8%、8.5%以及10.8%。海底捞略强一些。翻台率上，2024年，海底捞日均翻台率为4.1次，巴奴2025年第一季度的3.7次，还是由一定差距。

巴奴的快速扩张虽带来收入增长，但伴随客单价下滑若继续，单店盈利能力可能受压。宏观经济增长放缓、消费缩紧环境下，火锅高端消费频率与金额可能继续受到抑制。

本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。本文写作中参考了《中国企业家》杂志、新品略财观等，一并致谢。