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估值120亿!1只老独角兽杀出:苦了16年,最近亏10亿

做猪八戒,年入仅7亿,很苦。

作者丨铅笔道编辑部

终于,苦熬16年后,“猪八戒”再度冲刺港股IPO。

近日,据港交所信息披露,“猪八戒”再度提交招股书,拟在香港上市。猪八戒被称为“企业服务界的淘宝”,一端连接企业买家,一端连接企业服务提供者——客户以中小企业居多。2015年,猪八戒网完成C轮26亿元融资,估值已达120亿元。

“猪八戒”的上市之路非常曲折:长达11年之久。

2011年,猪八戒曾探索海外上市,最终于2015年决定中止,改向A股上市,又于2019年7月中止。最近一次就到了今年10月。

这个结局,与“猪八戒”的业务表现息息相关。那么,“猪八戒”到底是不是一个好的赚钱模式?

从商业模式看,“猪八戒”确实有几个突出表现。

首先是营收体量不大。“猪八戒”成立于2006年,冲刺上市用了16年时间,但营收表现平平。2019-2021年的收入分别为7.17亿元、7.57亿元、7.68亿元。作为一家交易撮合平台而言,这个收入属于较低水平。

其次是增长较慢。上文已经提到2019-2021年的逐年收入,核算而来,近两年的同比增长仅为5.6%、1.4%——几乎不增长。据铅笔道观察,to B新兴产业的中位数增长可达20%-30%。

今年上半年,其业务还有下滑趋势:上半年营收为2.87亿,同比下滑25.26%。

再次,“猪八戒”的业务常年亏损。2019-2022年上半年,其净利润分别为-2.72亿元、-2.68亿元、-3.66亿元、-1.33亿元,三年半亏损超过10亿元。

综上表现,铅笔道认为:其背后深层次原因,与其商业模式的客观缺陷有关。

一,交易撮合不赚钱是客观规律。

“猪八戒”本身是一家交易撮合平台,提供的最大价值是“撮合”,由之演化而来的盈利模式是“抽取佣金”——2006-2015年,这是其重要收入来源,抽佣比例在6%-20%不等。

据铅笔道观察,绝大多数行业,交易抽佣是很难盈利的。

比如某外卖平台,抽佣不赚钱。对于使用平台配送的商家而言,抽佣比例可达25%。2021年,其亏损可达156亿元,亏损率为-8.7%。

再比如某打车平台,抽佣同样不赚钱。据其官方数字,平台抽取的佣金比例约20.9%,但依然亏损:2021年亏损约493亿元,亏损率为-28.37%。

综上所述,依靠抽佣赚钱的方式只有1个:把抽佣比例提升至33%甚至49%以上。但据铅笔道观察,20%左右的比例已经接近行业峰值——再高就有巨大跳单风险。

即便是B2B大宗商品,平台依然无法依靠抽佣盈利。2015年,以“找钢网”为代表的B2B交易平台兴起。经过7年业务验证,据铅笔道了解,其撮合业务依然处于亏损状态。

由此可见,“猪八戒”早中期依赖的抽佣模式,无法支撑其实现盈利——这是其亏损的重要原因。

二,“猪八戒”的第二大模式缺陷,是服务中小企业甚至个体户。

中小企业的付费能力有限,且生存周期短,这会带来两个直接原因:客单价低;获客难度大。

前文已经提到,交易撮合平台无法依靠佣金盈利,只能探索衍生服务,比如广告宣传。

以淘宝天猫为例,同样作为交易撮合平台,其主要收入来源为广告宣传,比如营销服务、展示广告等。

但二者的核心区别为:淘宝天猫有大量中大型企业,而“猪八戒”大多数是中小企业,其广告预算非常有限。

再比如,撮合抽佣之外,2015年推出了自营服务——智慧企业服务:财税管理、知识产权及科技咨询等。该服务目前是“猪八戒”的最主要收入来源,占比达40%-45%。

但由于其客户多为中小企业,造成的直接影响是:客单价低、续费率低(企业死亡率高)、获客难度更大。

尤其是获客难度,是造成“猪八戒”常年亏损的重要原因。具体业务表现为:销售及营销开支过高。

细数其最近3年的具体表现:2019年该费用占总收入比例为50.39%,2020年为36.66%,2021年为37.15%——远远高于行业平均水准。当然,其中的费用不仅包含营销开支,还包含部分销售开支,这里并未完全排除。

综上所述,服务中小企业也是“猪八戒”的模式缺陷之一,并且可以长期预见的是:在商业模式不改变的前提下,“猪八戒”很难开拓KA客户(大客户)。

大客户的供应商有既成体系(如招投标),长期合作关系稳定,即便初次通过“猪八戒”建立联系,后续也存在跳单的可能性。

因此,“猪八戒”未来的核心挑战是:升级商业模式,增大中大型客户比例,提升利润率,降低获客成本——如此才能在资本市场越走越顺。

铅笔道编辑部成员不持有所述企业股票,本文不构成任何投资建议。

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王方

铅笔道记者

铅笔道铁牌记者

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