杨幂代言的“溜溜梅”要带伤上市了！

作者 | 卧风凌

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洗脑的魔性广告你还记得几个呢？ 

“今年过节不收礼，收礼还收脑白金。”这个绝对堪称洗脑性的广告，尬舞的小老头、小老太太在数年间换了N种造型。“在看我！还在看我！怎么一直在看我！再看我，再看我就把你喝掉！”这是旺仔牛奶的广告...... 

此外，杨幂代言的洗脑魔性广告词“你没事儿吧，你没事儿吧......没事儿就吃溜溜梅”也曾霸屏电视和互联网播放平台，2019年已是杨幂成为溜溜梅代言人的第6年。除杨幂外，溜溜果园还请了当红明星关晓彤为其的果类产品做代言。 

6月28日，溜溜梅的制造商溜溜果园集团股份有限公司（以下简称“溜溜果园”）向证监会递交了IPO招股说明书，计划登陆创业板。 

招股书显示，溜溜果园本次拟公开发行股票不超过2476.7802万股，占发行后公司总股本的比例不低于25%，总股本将不超过9907.1207万股，保荐人（主承销商）为中泰证券股份有限公司。

休闲食品扎堆冲刺资本市场

近些年，随着人们收入水平的提升及对生活品质要求的提高，休闲食品越来越成为人们日常生活中难以缺少的必需品。 

根据中国食品工业协会发布的数据，预计2019年国内果脯类休闲食品的产值将达到3290亿元。 

据前瞻产业研究院数据显示，近几年我国休闲食品零售价格呈逐年上涨的趋势，目前已超过45元/千克，2011年-2017年的复合增长率达到3.9%。但相比于主要发达国家，我国休闲食品价格还处于较低水平。 

2016年，百草味通过被好想你收购成功登陆资本市场，同一年线下巨头来伊份上市；2017年盐津铺子上市；2019年1月，良品铺子提交了在主板的上市申请，时隔六个月后，三只松鼠也终于在创业板成功挂牌。 

不得不承认，国内休闲食品行业正迎来迅猛的发展期，越来越多的休闲食品品牌开始走上台面。 

如今休闲食品无论线下还是线上，都处于白热化竞争的红海。继而引发了上述这些休闲食品企业试图通过资本市场，获得更多的资金和更大的市场空间。 

溜溜果园的前身最早可追溯到凯旋科技，成立于2009年9月4日，法定代表人为杨帆，经营范围为“经济果蔬类农产品种植，农业生产资料（除农药）销售，果蔬类产品销售”。溜溜果园共拥有15家控股子公司。 

溜溜果园主要从事以青梅产品为代表的特色果类休闲食品的研发、生产和销售。其中青梅类加工制品是公司的主导产品，其他特色果品包括李梅类产品、西梅类产品、果干制品及其他。 

面对不断变化的市场形势，溜溜果园开发出多种“溜溜梅”系列的经典畅销产品，包括溜溜梅雪梅、清梅、五月黄梅、玫瑰蜜梅、咖啡梅、黑糖话梅、柠檬C梅等梅类加工制品。 

于2018年推出带有讲故事功能并引发消费者共鸣的“不烦梅”、“我俩”、“没事撩一下”、“女王梅”等梅子系列产品。2019年3月公司创新推出酸辣可口的小辣梅，上市当天即创下3分钟销售2万件的业绩；2019年4月公司推出口感清爽的梅冻、梅和菓子新品，销售状况持续良好。 

产品结构单一、净利润连年下滑

目前溜溜果园的竞争对手主要包括超达食品、同享食品等主营特色果类休闲食品加工销售的企业以及规模较小、数量较多的初加工作坊；同时，也包括盐津铺子、来伊份、华味亨、天喔食品等知名企业，该类企业从事综合性休闲食品生产销售，果类休闲食品品类较少，在其销售收入中占比不高。 

相比细分领域的中小型企业和初加工作坊，溜溜果园具有明显的品牌优势、渠道优势、技术优势、规模优势、资金优势等；相比盐津铺子、来伊份等综合性的休闲食品企业、上市公司，溜溜果园相对单一的产品结构和融资渠道处于一定的竞争劣势。 

据招股书，2016年、2017年和2018年溜溜果园分别实现销售收入80,414.24万元、84,659.67万元和87,322.69万元。同期归属于母公司股东的净利润分别为8144.87万元，6004.18万元和5602.80万元。 

报告期内，溜溜果园青梅类加工制品的销售收入分别为5.06亿元、4.29亿元、4.03亿元，占主营业务收入比例分别为62.95%、50.87%、46.39%，可见，溜溜果园曾经的业务重心有明显的下降趋势。从长远来看，单一的产品结构可能会给公司带来一定的经营风险。

报告期内，公司的净资产收益率分别为24.61%、12.32%、10.27%，其中2016年净资产收益率较高与当年较高的政府补助有关。 

目前，溜溜果园采取“经销+直营”相结合的销售模式，近三年来，经销模式的销售收入占主营业务收入比分别在94%、89%和86%左右，是溜溜果园重要的销售渠道。目前公司主要依赖各区域经销商进行渠道拓展，截至2018年12月31日，经销商客户共有1,517家。若未来重要经销商发生较大变动，将对公司的经营业绩造成不利影响。 

直营商超客户主要是知名大型商超，包括沃尔玛、大润发、家家悦、山东银座等，还包括一些中小型连锁超市、便利店及无人超市。 

值得注意的是，溜溜果园的产量和销量在2016至2018年分别从2.4万吨下滑至2.05万吨和从2.58万吨下滑至2.15万吨。 

溜溜果园此次IPO募集的资金主要运用于休闲食品生产基地建设、新品研发和食品安全检测、营销渠道拓展和品牌建设三个项目，项目总投资额为4.94亿元，拟投入募集资金4.19亿元。若本次发行募集资金少于项目所需资金，则不足部分由公司自筹解决。 

夫妻档公司面临什么风险？ 

截至本招股说明书签署之日，杨帆直接持有公司2,646.00万股股份，占公司总股本的35.61%，为公司控股股东，并通过聚润投资、凯旋之星、凯莱之星分别间接控制公司33.11%、4.85%、3.23%的股份，直接或间接合计控制公司76.79%的股份；李慧敏直接持有公司294.00万股股份，占公司总股本的3.96%。 

杨帆和李慧敏为配偶关系，双方直接或间接合计控制公司80.75%的股份，且杨帆为公司董事长兼总经理，李慧敏为公司董事，因此杨帆和李慧敏夫妇为公司实际控制人。 

据招股书，溜溜果园主要存在“食品安全事故风险”、“发生严重自然灾害的风险”、“发生环境污染的风险”、“经销商管理风险”、“委外加工的风险”。 

溜溜果园子公司诏安溜溜还多次因环保问题被环保部门处罚。 

2016年5月9日，因诏安溜溜超标排放水污染物，福建省诏安县环境保护局出具《行政处罚决定书》，对其处以罚款22740元；2016年11月16日，诏安溜溜又因生产废水通过污水管道的窨井下方缺口排入雨水沟，漳州市环境保护局对其处以罚款48467元；2018年5月10日，诏安溜溜再次因超标排放水污染物，被诏安县环境保护局处以罚款10万元；2018年5月30日，诏安溜溜超标排放水污染物，被罚款20万元；因车间污水收集管道有破损，有生产废水在该破损处排入雨水沟，被罚款30万元…… 

此外，极端严寒、冰雹及花期多雨、大风等异常气候会造成青梅果减产和质量下降。 

公司生产经营所需的原材料包括青梅等鲜果及半成品，以及包装材料和辅料等。报告期内，公司原材料占相应期间主营业务成本的比例较高，其价格的变动对公司产品成本具有较大影响。以青梅原料为例，2017年，因花期出现较强的霜冻天气等不良气候因素导致青梅果大量减产，其收购单价较2016年大幅上涨，导致当年公司主营业务毛利率大幅下降。 

虽然公司严格筛选外协厂商，且与其明确约定加工场地环境、设备条件、质量标准及相关责任，并在腌制、晒坯的各环节予以管理，但若外协厂商操作不慎或加工场地环境卫生清洁不当，致使原材料受到污染，或加工不及时，将影响到公司产品品质及实际产量，甚至会使企业形象受损。 

2019年，溜溜梅围绕“梅子+”新品开发策略，立足“梅子+大休闲”、“梅子+大健康”、“梅子+大饮品”三大品类，多元化布局新品，着力打造溜溜梅全产业链和溜溜梅-中国梅生态圈。 

溜溜果园岁充分挖掘明星效应，聘请杨幂、关晓彤作为公司形象代言人，不断转变在电视媒体及户外广告牌大幅投放广告的传统营销模式，通过爱奇艺、优酷网、微博、微信、抖音等高流量平台，以短视频、讲故事及引爆话题等形式，实现与消费者的直接互动，增强消费者对公司品牌的认知度。 

然而，企业上市是“资本的艺术”，需要充分考虑到产业周期、企业经营情况、市场活跃度、估值情况等，而不是一窝蜂地凑热闹。毕竟上市不是终点，而是新考验的起点。