科创板 ，结束创业融资漫漫长夜：不必苦熬6年 3年内即可上市

文 | 铅笔道记者 石榴

过去一家公司从创办到在A股上市，最快可能也得六年，一个创投基金存续的期限一般为五年，所以常常等不到被投企业上市就退出了。现在出现注册制的科创板，一个公司从创立到上市可能三年就够了。

昨日，科技创新板（简称科创板）即将推出的消息，在创业者、投资人的朋友圈霸屏。这个消息无疑给科技创新型创业者带来了福音和希望。

科创板推出让企业多了一条国内的上市渠道。尤其是对那些处于不断发展，盈利指标依旧无法满足目前中小板、创业板上市条件的企业。注册制的试点也降低了企业的上市门槛。

对于投资机构来说，则是多了一条重要的快速退出通道。此前的审核制，VC和PE的退出出口相对较窄。对当前主板市场上不去，海外市场太拥挤的现状，再加上资本寒冬，这确实温暖了一回寒冬下的创投圈。

但是，诸多创业者在兴奋之余也还在等待其中细则。这个“门”打开了，也意味着“苍蝇蚊子”更容易进来。有观点认为如果注册制脱离市场监督，也有变成敛财工具的可能。对于科创板是否具有交易性，交易是否通畅，是否有负面影响，大家还在观望。

注：本文内容主要来自铅笔道记者采访和网络公开信息，论据难免偏颇，不存在刻意误导。

科创板设立注册制试点

伴随着昨日中国国际进口博览会开幕，主席带来了将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的消息。

证监会称，早在2015年12月全国人大常委会对实施股票发行注册制已有授权，在科创板试点注册制有充分的法律依据。根据制度设计，科创板块挂牌企业主要以尚未进入成熟期但具有成长潜力，且满足有关规范性及科技型、创新型特征的中小企业为主。

具体有三类：一是初创企业，没有收入利润，但具有成熟的技术，前景被市场所看好；二是已从研发逐步走向产业化，离战略新兴板一步之遥；三是符合国家战略性产业，如新能源新材料等。

挂牌上市必须满足的基础挂牌条件有7条：

1、属于科技创新型的股份有限公司

2、业务基本独立，具有持续经营能力

3、最近一年(或一期)末公司经审计的净资产不低于300万元

4、不存在显著的同业竞争，显失公允的关联交易，额度较大的股东侵占资产等损害投资者利益的行为

5、在经营和管理上具备风险控制能力

6、公司治理结构完善，运作规范

7、公司股权归宿清晰

必须满足下列条件之一的个性化或可选择挂牌条件如下：

1、最近一年内研发投入较大，并取得较为明显的技术突破

2、拥有行业领先的投资技术

3、具有创新的商业模式或属于新业态企业

4、拥有有权机关批准的特许经营资质

5、最近一年营业收入增长率不低于30%

6、最近一年营业收入不低于3000万元，净利润不低于300万元，且持续增长

7、最近一年营业收入不低于3000万元，资金流净额不低于500万元，且持续增长

科创板设立后，我国境内资本市场将由主板、中小板、科创板、创业板、新三板及区域股权市场组成。

此外，倍受期待的注册制也开启了里程碑。注册制只对注册文件进行形式审查, 不进行实质判断，主张事后控制。这意味着弱化了对企业的盈利要求，强化在科技和成长增速方面的要求。

注册制虽然将上市门槛降低，也并非来者不拒。在受理、审核、注册、发行、交易等各个环节都会更加注重信息披露的真实全面，更加注重上市公司质量、激发市场活力和投资者权益保护。

当前，首批挂牌的企业共27家，其中包括科技型企业21家、创新型企业6家，行业覆盖互联网、生物医药、再生资源、3D打印等13个新兴行业。

总而言之，科创板和注册制的设立对创业者而言，上市将更快，门槛更低。对投资机构而言，也提供了一个新退出的渠道。

猎鹰资本合伙人李圆峰认为，这给投资圈带来积极的影响，多了一条重要的快速的退出通道。同时，科创板的设立会吸引更多投资者关注科技创新领域，他觉得接下来资本的注意力会全部或部分转移到这个领域。然而，这也会对晚期投资者产生影响，因为企业如果可以更早步入二级市场，那很多晚期资金将会面临投资减少的风险。

“让原来只关注传统经济的PE基金，关注高科技领域的企业。由于此前的上市盈利要求，这些基金没法去投创新型公司，因为创新型公司上市需要很久的时间，而且很难。”

他表示过去一家公司从创办到在A股上市最快都得六年，一个创投基金存续的期限一般为五年，所以常常等不到被投企业上市就退出了。现在出现注册制的科创板，一个公司从创立到上市可能三年就够了。

基于这一利好，李圆峰认为未来投资机构也会优先考虑让被投企业在科创板上市。“之前去美股和港股是因为在内地没办法上市，现在在国内有科创板，肯定是优先考虑科创板。因为我们投资公司的业务大多是在国内，国内的人更了解国内的产品，并且国内的股民基数大，也更能够享受高估值。”

东北证券研究总监付立春认为，科创板的设立有很强的必要性。除了能为创新型企业多增加一个国内上市渠道，还能通过增量改革，推动弥补创业板和新三板的一些缺陷。

比如，一些海外的中概股公司，要回归中国的资本市场的话，之前也没有完全对应的承接。另外，在当前的国际环境下，完善中国资本市场，提高资本市场的竞争力，也有一定的迫切性。

融资渠道扩大

对于创业者而言，科创板的设立无疑扩大了当前的融资渠道。

创业者何铮听到消息特别兴奋，连忙发了一条朋友圈，写道“很合适很需要很及时”。他坦言这对自己这种类型的公司影响很直接。

何铮在2014年创办的极企，正符合离战略新兴板一步之遥的‘合规’企业。去年，他差点去了新三板上市，由于新三板没有交易属性，资金不能流动这不适合极企现状。

极企是一家提供企业智能办公服务的公司，于2017年10月完成数千万A轮融资。今年收入1千万，合同款1200万，因为账期、自费路演、研发投入等原因，资金也有些紧张，现在正在以业务带动资本在谈融资。

何铮原先的计划是在明年6月前融完A+轮，之后专注业务。“现在，我或许就能直接上科创板，不用再融了，如果允许交易，就能集纳游资，省时省力，就能更快更早地投入业务。”

“融资太难，除了风投之外，自己根本没有别的渠道可以融到资。”他表示，“我们已经是成都政府和重点银行扶持的企业，但是还是无法在银行获得资金。”

他认为，A轮阶段的困难叫‘黑洞’；进入A轮到B轮，是一个真空阶段，因为到了市场和产品销售层面，对于科技型的公司而言其实很吃力。“很多企业一年融一轮，3年到了A轮，也就死了。而且科技型公司创始人多半是技术出身，本来就有市场短板。除非团队很好，还会有资金进来。”

何铮觉得自己的现状很尴尬。虽有资本看好我们团队，但是资本没退出通道，不好进来。他坦言自身企业上A股遥遥无期，找下家接盘，在资本寒冬的情况下也难。资本有了退出通道之后，以后就敢投自己这样的公司，或许就能打破资本只投天使轮和B轮分两头的情形。

科创板和注册制设立，消灭了他的焦虑感。他表示，虽然极企符合科创板条件，但不是马上就要去上，而是投资方有的已经进入到5年续存期，资本可以退出了。

同时他也表示还要观望细则。因为新政策的落实也会有一个博弈的过程，抢了A股、新三板、创业板的市场，会产生利益矛盾。

与何铮一样，众多创业者都在观望之后的细则。

玩秘是一家在NLP领域有较强技术优势的公司。尽管在资本寒冬中影响较小，但是玩秘创始人余轲表示这也是一种福音。“虽然是好事，但是正面程度有多少，还不得而知。这个政策还不大会改变公司的战略和方向。”

在企业服务SaaS领域创业的ONES.AICEO王颖奇认为,融资成功与否，主要还是看公司业务的进展，而不是概念的翻新。

还是要看政策的细节，总体上肯定是对公司有非常大的利好，说明国家在鼓励创新，支持中小企业快速发展。但上市只是个融资渠道，渠道有了，是否适合自己的企业，这个就有非常多的不同情况。并不是说越早挂牌越早上市越好，公司的体量、业务成熟度、团队能力等方面都是公司是否健康的标准。是否上市，反而不是标准。

一家机器视觉新零售供应商的CEO听说这个消息后却很冷静，“不知道里面资金有多少是否有强大的流动性，可能对未来A股上市有一定的价值”。科创板的设立降低了融资门槛，他也表示担忧，“如果科创板变成了差项目好融资的平台，估计很快会凉凉。”关键还是要看审核流程和管控机制。对于创业者而言，务实做事最重要，要借势不能造势。

硬币的另一面是，这个“门”打开了，意味着“苍蝇蚊子”更容易进来。有观点认为如果注册制脱离市场监督，也有变成敛财工具的可能。

王颖奇和余柯表示，他们都相信政策，相信市场的调节能力，不需要过度担忧负面影响。投资有风险，无论个人还是机构投资者，都需谨慎。拥抱变化，拥抱不确定性，才是最安全的。何铮则表示，自己作为符合标准的科技型创业，不怕真枪白银的规则竞争，怕的是潜规则。

/The End/

编辑 | 薛婷 校对 | 王子公主

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