投资的商业模式：天使投资是种地的，VC是打猎的，战略投资都是养猪的

铅笔道 专栏作者 | 老王创业日记

天使投资是做农业，VC是做猎手，战略投资是做养殖。要想赚钱快，就得先赚足够多的钱，越有钱的人，越能赚钱。

作为一名天使投资人，今天我给大家讲讲天使投资、VC投资和战略投资之间的差异，对于这三种模式的理解，我之前曾经多次与人讲过——

天使投资 = 农耕模式

VC投资 = 狩猎模式

战略投资 = 养殖模式

第一次听到这个说法，是从我十多年前的老领导王超那里，他曾经在创新工场短暂的做了一段时间合伙人，去年他去硅谷探访YC之后跟我讲了这样的话：“天使投资是做农业，VC是做猎手”。

我思索了一段时间，把PE型的投资也拉来对比，因为我自己也算是较为少有的曾经参与过天使、VC、战略投资及并购这三种不同阶段投资模式的人，对每一种业务模式都有了一点自己的体会，而超哥的话提醒了我，这些模式之间确实不一样，在我细细品味之后，发现这种差异是巨大的。

这是我列的一张表格，放下面给大家看看

这张表是我随手在Excel里写的，不那么严谨，但应该也差不多够用来解释投资界的一些事情了。

先来说说最悲催的天使投资——农耕模式

为什么说天使投资最悲催？你说呢，农耕啊，最辛苦吧，除了自己要勤劳，收成还得看天，收获周期还最长——春种，秋收，一下子大半年就过去了，要是赶上年景不好，颗粒无收，还得等明年！

天使投资发生在一个创业项目的最早期初创之时，一般来说，这个阶段的创业项目还啥都没有，为什么第一笔投资也叫种子轮，就是这个意思，就是你把一粒种子埋进土里，然后，就可以开始——漫长的等待了！

要等多长呢？

我有个好朋友叫王建硕，他在上海创业，我认识他的时候他是微软中国的项目经理，在他不到30岁的时候，开始创业，去年公司挂上了新三板，今年运气好的话，可能转到主板上，而他今年正好40岁——他做的这家公司叫百姓网，创业整整12年了。

这算运气好的，最终能走到IPO，这些运气好的一路走来没有犯致命错误的创业者，平均把公司带到IPO需要多久呢？我去年底在另一个朋友——IT桔子的创始人文飞翔那里听到了一个数据，在TMT领域的创业公司平均IPO需要119个月，哦，可能这么说不直接，你加1个月上去，就是120个月，正好10年！

注意哦，这只是平均数，那些更牛逼一点的比如腾讯、百度、360都是6年左右就IPO了，高德也是正好6年，而58呢，运气就差点儿，但也是8年多就IPO了，轮到百姓网这种，熬了12年，还是拿来做分母的。

你也不能说百姓网运气不好，只是慢一些罢了，公司还是好公司，去年也开始盈利了，熬到今年终于可以扬眉吐气吧？不！百姓网的对手正是58赶集，上市也不是终点啊，上市之后还被打死的也比比皆是。58的创始人姚劲波也是认识了十多年的朋友，以我对老姚的了解，他是不会轻易放过王建硕的！

如果你是百姓网的天使投资人，你会怎么想呢？

有人说，那我半路就可以退出啊！好，现在来说说退出问题——从退出的优先级来说，一般都是最新一轮的投资人有优先权，也就是说，越往后的投资人享有的权利往往越高，作为最早一个投资的个人天使，你很可能还是最后一个退出的，至于是否还能赚到钱？你们猜，创新工场在豌豆荚这个项目上，赚到钱没有呢？现在，还有人觉得天使投资是个赚钱的买卖么？

硅谷曾经有过一个统计，前几年我看到了，看了之后很伤心，他们说，天使投资整个行业的收益率是负数！

创业者，看到这里，请心疼你的天使投资人360秒！

虽然天使投资这个行业平均是赔钱的，但毕竟有人赚了钱，有的人还可以赚成百上千倍，在这些撞了大运的天使投资人成为知名大V之后，他们吹的各种牛就把很多人吸引进来了，于是想做天使投资的人越来越多，加上现在炒房子也都不赚钱了，实体经济每况愈下，钱要去哪儿就成了问题，不做天使投资你还能做啥？

那么做天使投资都需要具备什么呢？

对行业的了解？这个可能是需要的，但我认识很多啥都不懂的投资人也能投早期项目赚钱，为啥？因为运气在这个阶段真的占了很大比重！占多大比重呢？我觉得差不多是95%这个样子！另外的5%是什么呢？其中有4%是你的人脉，或者说，找到项目的能力，还有1%，是你的专业水平。

但所有这一切的背后，就是两个字——勤奋！

如果你不勤奋，运气来了也跟你没关系。如果你不勤奋，你认识的人就不会足够多，就找不到好项目。如果你不勤奋，学习速度就慢，专业水平就跟不上行业发展。

再来看看VC投资基金——狩猎模式

为什么叫狩猎模式呢？这个阶段不再像天使投资的时候看天吃饭了，之前拿到过天使轮投资的一些项目已经跑出来了，有数据，有团队，有营收，有模型，可以计算一下了，这时候就需要投资人具备较强的分析能力和辨识能力，还有，要敢于在关键时刻开枪——这就是对猎手的要求——所以说，好的VC其实就是好猎手，能够在狩猎季中满载而归，就算打不着豹子也能抓两只小白兔回来吧。

运气在这个阶段仍然发挥作用，但已经不像极早期那时候的影响那么大了——在VC基金的运营中，策略、枪法、子弹的储备、团队的配合都开始越来越重要。

首先说策略，我们经常听到的关于“赌赛道”、找“风口”、好项目不断加注等等，这些都是基金策略的描述，一个好的VC基金背后，一定有相当优秀的策略在起作用。

枪法的作用也很大，再好的策略也是靠人来执行的，所以优秀的VC基金也必须有优秀的团队，一线VC的进入门槛很高，就是对个人的枪法有明确要求。好枪法是怎么来的呢？当然是多多练习——所以那些经常投项目的VC其实是很锻炼人的，至少人家让你去实战开枪，一般来说，一个神枪手的养成至少需要5年以上并且花费大量子弹让他去参与实战。

讲到这里，就知道子弹多的好处了，至少对培养团队有莫大的帮助，我见过很多纸上谈兵的VC投资经理——这些人理论一大堆，说到各种模型各种名词比我还能讲，但是他再能说，也就是在家里后院的靶场用水枪打过靶啊——从来没有真正自己主导投资过项目，怎么可能光靠看就把投资学会了？

为什么早期的IDG，后来的经纬，都能成为VC界的标杆和黄埔军校？无他，开枪够多而已，你在那儿犹犹豫豫一年只投5个，人家每周都能投一两个出去，经常一梭子出去横扫一片，你说谁的经验更足？过个几年，看看是谁的枪法练得更好？

除了以上这些，要做一家一线的VC基金，团队的配合也非常重要。一个明显的事实就是，那些头部的知名基金，几乎没有靠一个人就搞定一切的，合伙人都要有三五个甚至更多，团队里投资总监、投资经理、分析师也需要一些人。

为什么？你见过一个人出去打猎的么？哥们你是去喂狼的吧！

如果是在农耕时代，一个人种一片地，还是OK的，所以天使投资那个阶段，一个人就能干，而且，最好就一个人干——种地嘛，各种各的吧。

但是到了狩猎时代，猎人必须组团上山，这是常识。你说你是武松，好吧，那算你狠，但就算是武松，还得有人卖酒给他壮胆呢。

从收益获取的时间来看，打猎的周期一般少则一两天，多则一两个月，猎人们就能带着猎物回来了，这个要比当农民强多了（上面讲了，农民要见到收成至少大半年），是吧？但是风险也不小——搞不好连命都没了——做VC的本质上是给LP打工的GP，如果业绩非常差，真的就可能彻底失去职业发展的机会，再也无法从事这个领域的工作了。

最后简单说说可以躺着赚钱的PE投资——养殖模式

这个所谓的躺着赚钱，是相对于前面的天使和VC两个阶段来说的，PE这个行业的钱赚得相对轻松，等待的时间也更短些，虽然收益不可能动辄几十倍，但很稳健，而如果是一家大公司来做战略投资和并购的话，对于回报的要求更不是简单体现在财务层面上了，因而与前两种一级市场常见的投资模式有较大不同。

要进入养殖业，门槛是更高的了，你看看丁磊养猪花了多大成本？

首先，最重要的就是资金门槛，大公司战略投资（PE型投资）的标的普遍是即将或已经进入成熟期的项目，要投这种项目，以亿为单位的投入只能说是起步价了，我随便举两个小例子——Facebook收Instagram的时候，还算是在早期，那会儿ins的产品刚刚稳定住，用户量却是已经爆发了，Facebook冲上去砸了将近10亿美金给收了，后来Facebook又干了个更土豪的事儿，190亿美金收了WhatsApp，这两笔收购今天看来都是养殖模式的极佳案例。

尽管到了战略投资和并购这个阶段，仍然有很多人把猪给养死了，但大多数PE型项目还是追求稳健为先的，当时很多人说小扎太不淡定，那俩项目都是初创公司，都还是亏钱的项目，但估值却一个比一个贵，那今天再看呢？

阻击Snapchat，全靠Instagram，而WhatsApp完全就是另一个微信——在那之前，Facebook可是没有IM的基因——现在Facebook的估值奔着1万亿美金就去了，这里面不能说没有这两次成功收购的功劳吧。

你若说咱没有美帝那么土豪，那回国来看看腾讯，这几年养了好多好多很肥的猪啊——京东、58、美团、滴滴、搜狗、摩拜这些高比例参股的先不算，就连微信团队的核心人物张晓龙，其实也是当年收购进来的。

当然，有钱的机构可多了，那并非PE投资的主要优势所在，真正的门槛在于资源整合能力——如果没有巨大的流量入口，腾讯去投资也占不到什么便宜，未必就能给所投项目带来太多好处——所以这猪也不是随便就能养的，你得自己建猪圈，备饲料，防猪瘟，必要的时候还得有杀猪刀！

看看腾讯和阿里在战略投资方面的一些对比，还是挺有意思的——腾讯因为有先天流量入口，所以一直以来都喜欢投资或收购一些有较强交易属性，但在流量方面很饥渴的项目，这就是缺啥补啥，企鹅家最缺的是交易场景；而阿里缺的是流量，最不缺的就是交易场景，所以阿里一直以来都很喜欢投低成本的流量入口，比如墨迹天气这种纯工具型的产品，阿里干嘛要投，就是去拿流量的，大一点的比如当年投微博，也是这个逻辑。

从成功率上来说，养殖业因为是比较可控的，从种源开始，到每一个阶段的成长，都可以做到非常可控，大大排除了一般早期项目会遇到的问题，所以风险比早期投资还是低了很多，但也正因如此，其收益也只是可见的倍数（如果有可计算的账面回报的话），一般来说三五倍回报已经算很好的了，我上面说的Facebook和腾讯这种案例，都已经算是行业翘楚的业绩了。

简单总结了这三种投资模式，我们应该要明白的就是这样几点：

1、投资越是在早期越难赚到钱，因为风险太高，成功率太低；

2、天使投资阶段，谁也别吹牛逼你看得多准，投中的都是撞大运，要讲枪法，得到A轮以上，VC的干活；

3、要想赚钱快，就得先赚足够多的钱，这听起来是个悖论，但恰恰就是如此，越有钱的人赚钱越快——做PE的不可能有穷人。

4、真正要持续做早期投资的话，若没一点情怀，还是难以坚持的，想想面朝黄土背朝天的老农吧！

编辑 | 丹丹

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