当VC进入“钱荒”时代 创业者的求生之路在何方？

铅笔道 专栏作者 | 张丁

导读：习惯了不差钱的投资机构，遇上严防金融风险的监管政策，「募资难」一时间成了VC们同仇敌忾的大麻烦，VC行业正迎来大洗牌。但是相比投资机构的「募资难」，紧随其后的创业者「融资难」更像是大麻烦。

投中研究院统计的数据显示，2018年第一季度VC/PE的完成募集基金规模和数量大幅下降，规模同比下降74.85%，数量同比下降54.82%。本季度募集完成规模更是达到近一年来的最低值。

2018年，VC正在进入“钱荒”时代。

为何募资难了？

2017年全球多个资本市场迎来新高点，尤其以比特币暴涨最引人瞩目。但跨入2018年全球资本市场波动较大，因此这种募资难也可以被视作是一种价值回归。

但是募资难也仅出现在了人民币基金上，美元基金等并未发生类似状况，这其中还掺杂了许多的国情因素。

金融监管的去杠杆政策

2017年11月，一行三会、外汇局联合出台了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（以下简称「资管新规」）。2018年3月28日，中央全面深化改革委员会第一次会议通过《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，这意味着监管改革即将落地。

「资管新规」提升了合格投资者的认定标准，能够参与私募股权投资的个人LP门槛变高。同时，资管新规限定了多种类型资金的入场，比如银行理财资金等。

此前，VC机构募资的渠道主要有三条：一是机构投资者，包括各类母基金；二是高净值人群；三是第三方渠道，包括银行的委外渠道、信托、券商等。『资管新规』几乎关闭了第三条渠道，而高净值人群的投资意愿也不可避免地会受到影响。

“募投管退”之退出问题

通常基金的存续期为“3+2+2”的模式，前三年是投资期，中间的两年是退出期，最后的两年是延长期。2014年双创至今，很多投资机构的一期基金刚好进入退出期，开始新一轮募资以筹备下一期基金。

但是中国风险投资的发展也就是近十年的事，真正顺利走完“募投管退”完整流程的机构数量不多。14年双创以来大量新成立的创投类基金，退出经验约等于0。

过去几年中由于政府引导基金的高调入场，同时大量创投基金的跟风涌入，“不差钱”假象越来越被人信以为真。直到市场调整刚好碰上政策收紧，两面夹击下，募资难一下成为全行业的痛点。

幡然醒悟的LP们

雷军的一番“只要站在风口，猪也能飞起来”的言论之后，投入少、回报高、周期短的热门风口项目成为了资本宠儿，VC们一拥而上，甚至有些为了拿下项目不断提高估值。

然而一级市场的热情却没有得到二级市场的响应，“流血上市”事件不断上演。2017年底以来在香港上市的独角兽们，还没有不破发的，阅文集团、众安在线、平安好医生、猎聘。最近又有小米，万众期待中，小米上市首日即宣告破发。

这些还是最后成功IPO的企业，更多的创业项目死在了A轮、B轮、C轮、D轮上，风口太大，总要有人出来垫背。面对如今这幅局面，LP们也醒悟了，不再追逐宣称3～5年就上市的“拼多多们”，转而去寻找具有更高确定性的投资项目，比如大疆、商汤、神策等各自领域内的头部技术公司，开始越来越受到资本的青睐。

创业者该怎么办？

募资难无疑带给了VC们巨大压力，但是淘汰掉一些不合格的投资机构，过热的资本市场得以降温，被检验有实力的投资机构将拿到更优质、价格更合理的创业项目，这或许成了大机遇。

然而传递到创业者这边，VC的募资难将直接导致创业者的融资难。一方面基金数量大幅度减少，僧多粥少的情况下，势必会给创业者的融资造成不便；另一方面政策及LP们对投资风险的双重关照，高确定性的投资项目受到追捧，资金越来越向各行各业的头部玩家靠拢，而小公司的融资压力被进一步放大。

作为成熟的投资机构，经历过无数项目的融资血案史，也见过无数项目在潮水中起起落落后，在这个钱荒时代，给创业者的几点诚恳建议：

第一点，不要紧盯着估值。公司有一个不错的估值确实振奋人心，但是面对大概率出现的资本寒冬，花在估值上的心思更多的收回到公司运营上，越早处理公司的问题，公司可能会变得更好。而且，之前估值拉太高的项目现在可能不得不面对痛苦的“无人接盘”。

第二点，规划好项目资金的流量与存量。不要等到账面太少时去融资，这将大大降低自己的议价能力，直接失去对估值的话语权，至少提前半年时间准备。规划项目资金的另一方面便是公司的盈利能力，练好内功，这样才能规避掉撑不到融资前一秒的系统性风险，也对下一轮融资成功有着一定的加分。

第三点，锁定核心业务，只做让公司更快成长的事。我们都希望看到一家能够快速成长起来的创业公司，说明创业者选对了方向，对这件事有足够的把控能力，投资人自然更乐意帮助创业者实现从1到100质的飞跃。要做到快速成长，认清市场的真实需求是前提，然后集结全公司资源投入进去，这时候比起事无巨细的竞争者，你能够跑的更快、更远，获得投资人青睐的概率也就更高。

第四点，投VC所“好”，寻找自己领域内的专业VC。VC机构正在走向专业化，一方面多年投资积累，已经在自己关注行业形成了一定资源优势，打通整个产业链无论对VC还是所投项目都价值巨大；另一方面BAT等科技巨头的战投部门已赶超大部分独立投资机构，他们在渠道、资源等方面的优势使得纯财务投资者越来越没有竞争力，专业化成为未来VC机构的必然趋势。因此一个清晰的行业定位，将会给创业者融资带来方便。

编辑 | 丹丹

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