宇树最大对手IPO：人形卖出1台，机器狗2900台

作者丨铅笔道 松格

编辑丨铅笔道 黄小贵

过去两年，机器人行业最火的概念，是“人形机器人”。资本、创业者、媒体，几乎都在讨论：谁会成为“中国版特斯拉Optimus”。

但一个反常识的现实是：真正最先赚到钱的，不是人形机器人，而是机器狗。

最近，杭州“六小龙”之一的云深处，递交科创板招股书。

招股书里披露了一组很有意思的数据：2025年，公司营收3.37亿元，两年增长近7倍，复合增长率159.51%；归母净利润2868万元，扣非净利润1512万元，已经开始盈利。

而它的人形机器人，两年一共只卖出去4台。真正撑起收入的，是机器狗——从全国份额看，宇树和云深处，是国内机器狗的前两名。

2025年，云深处约95.69%的收入，主要来自四足机器人和轮足机器人。

机器人行业，正在出现一个很反常识的变化：最火的机器人，不一定最赚钱。

最先跑通商业化的，可能根本不是“人”，而是“狗”。

人形机器人很火 但赚钱的是狗

云深处的人形机器人叫DR系列。但截至目前：2024年卖了3台，2025年卖了1台，两年合计4台，收入占比只有0.24%。

另一边，机器狗已经开始大规模进入真实产业。2025年，公司三大机器狗产品线，合计卖出2900多台。

其中：绝影X系列卖了681台，收入1.96亿元，占总营收58.11%。单台售价28.75万元，毛利率54%。

它主要卖给：国家电网、南方电网、应急消防、工业安防。这些客户有个共同特点：不缺钱，但要求极高。

机器狗要长期在高温、高湿、粉尘、高压设备旁，能稳定工作。

工业客户自然不会为“机器人会后空翻”买单。他们只关心两件事：能不能稳定干活，会不会突然死机。

为了进入国家电网体系，云深处从2019年开始，就和国家电网、南方电网一起做场景共研。

2年卖出4台人形机器人

因为工业世界，其实不需要机器人“像人”。工业世界只需要更稳定、更安全、更便宜。而机器狗，天然更适合危险环境。

这些地方有一个共同特点：环境危险，人工成本高，所以客户愿意付钱。

机器狗本质上不是“机器人宠物”。它更像一种：“高危环境替代人工设备”。

这是机器狗和人形机器人最大的区别。

很多人形机器人公司，现在还在回答一个问题：“到底谁愿意花钱买它？”

但机器狗，从第一天开始，就已经有明确客户：国家电网愿意买，消防系统愿意买，港口园区愿意买，地下巡检愿意买。

因为这些场景，本来就存在刚性需求。而且一旦进入体系，客户通常不会轻易更换供应商。

比如其招股书提到：2026年，电力行业终端客户，已经开始加大对四足机器人、人形机器人等具身智能机器人的采购力度。

这意味着：机器人行业，开始从“试点阶段”，进入“采购阶段”。这不是一个量级的变化。

机器狗，为什么更容易赚钱？

云深处目前最赚钱的产品，是绝影X系列。

2025年销量681台，收入1.96亿元，占总营收58.11%，单价28.75万元，毛利率54%。这个价格，已经接近一辆中高端汽车。

一只机器狗，为什么能卖到28万元？因为它卖的根本不是“狗”，而是一整套工业解决方案。这是云深处最核心的商业模式。

比如电网客户买回去，不是为了看机器狗走路。而是让它：检测线路缺陷，识别局部放电，自动巡检，生成报告。

消防客户也不是为了“机器人概念”。而是让它进入高温火场、探测气体浓度、搜救、替代消防员进入危险区域。

所以云深处真正卖的，不是硬件，而是“机器人+行业解决方案”。

它会在标准机器狗上，加装行业模块，配置AI识别算法，搭建调度平台，提供整体交付。

客户买的不再是一台机器，而是一个“到手就能干活”的作业工具。

这也是为什么：它的行业应用收入，占比越来越高。2025年，公司近八成收入，来自行业应用场景，金额约2.67亿元。科研教育仅占14.86%，商业服务仅占5.81%。

实验室，从来不是它真正的主战场。

售价28万 卖的不只是狗

更大的变化，其实在后面。很多人以为：机器人公司赚钱，主要靠“卖机器人”。

但实际上，机器人行业越来越像新能源车，硬件只是入口。

真正赚钱的，可能是后面的软件、数据、云平台、AI算法、运维服务、调度系统。这也是云深处现在正在发生的变化。

招股书披露：2025年，公司主营业务收入3.37亿元。其中，具身智能机器人收入3.22亿元，占95.69%；产品组件收入1195万元；配套服务收入257万元。

看上去，服务收入现在还不大。但真正关键的是：机器人已经大规模进入产业系统。这意味着：后续持续收费，才刚刚开始。

比如机器狗卖出去后，客户通常还会持续付钱：每年签维保合同，更换零件，升级运动算法，更新巡检系统等。

这些收入有一个共同特点：硬件成本很低，但利润率很高。而且机器人数量越多，这部分收入会像滚雪球一样增长。

这其实是机器人行业一个非常关键的变化：过去机器人行业，更像“一锤子买卖”。现在开始变成“长期运营生意”。

卖机器，只是第一步。真正值钱的，是后面的持续服务。

这也是为什么，云深处的盈利能力，出现了明显变化。

招股书显示，公司毛利率从2023年的33.48%，提升到2025年的52.83%，两年提高接近20个百分点。

背后的原因，并不是“机器人突然暴利了”。而是它开始摆脱低价硬件竞争。

一方面，行业应用收入占比越来越高。2025年，公司近八成收入来自行业应用场景，而不是科研教育市场。

另一方面，云深处卖的，也不再只是机器狗本体。

比如电网客户采购后，背后还会涉及巡检算法、AI识别等。卖的东西越来越复杂，毛利率自然会上升。

这些大背景下，云深处今年盈利了。

2025年，公司首次实现盈利：归母净利润2868万元，扣非净利润1512万元。截至2025年底，公司资产总额15.19亿元，资产负债率14.37%。

招股书引用沙利文数据称：2025年，云深处四足机器人行业应用收入全球第一，四足机器人收入全球第二，具身智能机器人收入全球第四。

本文不构成任何投资建议。