腾讯小米坐镇，200亿巨头传港股IPO

作者 | 铅笔道 黄小贵

编辑 | 铅笔道 邹蔚

封面图丨ChatGPT生成

二手交易平台转转，有港股IPO计划。

前几天，转转创始人黄炜在接受港媒专访时透露，3年内规划上市，地点是香港。

最近一次融资后，转转估值约30亿美元（超过200亿元人民币）。创立10年来，转转已累计融资近11亿美元，腾讯、小米都是股东。

根据公开的数据，去年转转营收总额突破200亿元人民币（未获转转确认）。

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转转最早是58同城孵化的C2C二手频道，由时任58同城副总裁的黄炜创立，2015年11月独立上线。2016年6月品牌升级为转转。

当时，58同城创始人姚劲波有个判断，在国外，二手交易信息在信息撮合平台中占比最高，达到 50%-70% 。而在 58同城 上，二手只占所有信息 20% 左右。因此，二手交易的潜力很大，只是中国用户暂时还没有培养起成熟的二手买卖习惯。

在转转创立同期，阿里巴巴旗下二手类交易平台“淘宝二手”也更名为闲鱼。市面上还有针对二手数码产品的爱回收、电玩巴士等。

闲鱼背后有淘宝，商品丰富度高；爱回收也跟京东战略合作，3C资源丰富。2017年4月，58决定为转转引入腾讯2亿美元投资，并获得微信流量的加持。

不过，在单纯的线上C2C二手交易市场中，闲鱼与转转差距越来越大（2018年渗透率7：2）。2019年前后，转转开始专注于C2B2C模式。2020年，转转合并二手3C零售电商找靓机，成为“线上二手手机用户交易第一”。

这次整合之后，转转的方向更清晰：主攻二手手机等3C产品。

放在整个二手市场来看，手机的体量仅次于房子和汽车，属于第三大品类。同时，它价格不低、折旧相对清楚、需求也很稳定——虽然是二手商品，但在交易上更接近标准化产品。

2025年9月22日，转转宣布将逐步关闭C2C业务线。黄炜称，这是一次“战略性的撤退”。原因也很简单，这块业务占比很小，营收覆盖不了成本。转转的核心业务变为C2BC“官方验”业务。

转转不在C2C上跟闲鱼继续耗下去，因为两者基因不同。闲鱼这套玩法，更像一个“兴趣社区”，让用户按爱好聚集，从商品到服务，应有尽有。但对转转来说，既然拼不过“什么都卖”，那就换个思路——把手机、3C商品做到极致。

为此，2024年，转转更是花费超2亿元扩大质检部门规模。自己下场做质检，给出官方报告，再配上售后保障，让交易更像买标准商品，而不是赌运气。这样一来，信任成本被压低，交易也更容易发生。

同样走C2B2C路线的爱回收，已经把这套模式跑通了，而且实现了盈利。它的收入结构很简单，自营销售是最关键的赚钱来源。刚刚发布的财报显示，爱回收净利润达到3.4亿元。

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转转把重心放到二手手机C2B2C上，这其实是一个有巨大潜力、且相对标准化的市场。

中国每年被换下来的旧手机大约有5亿台，但真正被回收的只占17.1%。也就是说，大量旧手机还没有被有效利用。

这背后是一个很直接的机会：货源很多，但回收做得不够好，行业规则也还没完全理顺。谁能把回收、检测、销售这套流程做顺，就有机会把这块市场吃下来。

这门生意到底怎么样，可以参考爱回收和闪回科技的财务数据。

先说闪回科技，正好它也是小米投的企业。

闪回科技核心业务大约包含4个：以旧换新、闲置回收、二手手机销售、企业回收和线下销售。

闪回科技核心货源还不是线上散客，而是通过与手机品牌方（如小米、vivo、荣耀等）和三大运营商的超7.5万家线下零售店合作。当消费者在这些门店内进行“以旧换新”时，闪回科技作为后台服务商，通过其SaaS系统完成对旧手机的检测、定价和回收。

不过，即使聚焦在二手手机市场，也不算轻松。把检测、仓储、物流、售后这些环节一层层补齐，都是持续的指出。而二手手机本身利润就不高，只要其中一个环节效率跟不上，成本很容易吃掉利润，甚至出现越做越不赚钱的情况。

从闪回科技最近一份招股书的数据来看，2025年上半年营收为8.09亿元，毛利为5072万元，亏损2463万元。2021年至2024年，闪回科技累计亏损了超3亿元。

亏损的主要原因就是销售成本过高，收入几乎全被销售成本吃掉了。

那么，干这行有那些成本呢？有二手消费产品的采购成本、推广服务及佣金费用成本，以及向第三方物流服务提供商支付的物流成本。

这些，同样是转转在C2B2C模式下会遇到的。要想赚钱，还得从这些成本削减上下功夫。

再看看爱回收，它去年赚3.4亿，靠赚回收转卖的差价。它更重，既当“回收商”，又当“销售商”。质检、翻新、线下门店的固定成本很大，一旦收入增速下滑，利润又会被固定成本吃掉。

转转要做这门生意，也将经受对外增长、对内成本控制的高难度考验。

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二手电商市场确实在扩大。2024年，中国二手电商交易规模达6450.2亿元，用户规模达6.6亿人。

但玩家也在加速涌入。得物、小红书在潮玩和服饰二手中迅速放量；抖音、快手则通过直播切入交易场景。

但所有模式的背后，都指向同一个问题：信任。

中国每年产生数亿部废旧手机，但进入正规回收体系的比例仍然偏低。这不是供给问题，而是信任问题。

用户不卖，是因为怕被压价；用户不买，是因为怕踩坑。

这也是为什么，过去几年行业出现一个明显变化：质检标准化、自动化定价、AI辅助检测。

例如，一些平台已经开始用自动化系统对设备进行分级和定价，把原本依赖人工判断的过程，变成可复制的流程。

这其实是一种“工业化信任”的尝试。一旦成功，意味着：交易可以规模化复制、成本可以被压缩。如此，利润模型真正成立。

一个明显的信号是，越来越多平台开始“变重”，线下门店、检测中心成为标配。转转建设质检体系，爱回收打通回收—分销链条，闲鱼也开始尝试收费、强化交易秩序。

这意味着，二手电商正在从一个典型的互联网生意，逐渐转向一个更接近零售和供应链的行业。

转转甚至在北京友谊商场开了一家3000平米的“超级转转”线下店，有爱马仕、LV、香奈儿等二手奢侈品，也有摄影数码、鞋服、腕表、游戏卡等，其目的是给用户创造更多场景。

回头看，从2015年到现在，转转、闪回科技、爱回收，都成为了拥有质检体系、线下网络和供应链能力的重运营公司。这种转变，本身也映射了整个行业的演进方向。

本文不构成任何投资建议。本文还参考了《中国企业家》、电商在线等报道，一并致谢。