百度又赚189亿：算赢还是输？

作者 | 铅笔道 王方

制图| 铅笔道

来，做个选择题。如果你手里有100万，你是买百度的股票，还是字节的股份？

我猜，大部分人会买字节。原因比较通俗：数字会说话。

百度最近发财报，业绩属于稳健型。去年收入1291亿，基本没跌也没涨，搜索广告持续下滑，同比-31.3%（去年Q4），最新估值约400亿美元。

而对比下来，字节的估值是一年一个价，涨得更快。

2020年是1800亿美元，2023年涨到2200亿美元，2025年11月变成4800亿美元。今年的最新估值是5500亿美元（3.8万亿元），一年涨66%。

总结来说，字节属于典型的“趋势强化资产”，越涨越有人信，越有人信越涨。

因此，如果只看目前的数字，选字节几乎没有心理负担。

但如果我把问题改一下：如果我们不讨论股票涨跌，而是讨论长期价值，答案或许就没那么简单了。

如果你问我怎么选，我会说：两家公司，我都看好。

我看好字节，是因为它眼下业绩好，未来想象力佳。

当然，我也看好百度，我觉得它是个“超跌修复股”，有被低估后慢慢修复的可能。股市里有一种票叫“超跌反弹股”，买入后静待时机，就有回调可能——在我眼里，百度就属于这种。

先别着急反驳，且听我慢慢分析。

先说字节——我为什么看好它？因为它每一步都走对了，并且走得好。

2020年之前，它走的是内容+广告路线，商业模式和百度类似：都是先吸引用户注意力，然后卖广告。核心产品是抖音、今日头条、TikTok。

这时候，它的估值是1800亿美元。

2020-2023年，它突破了内容+电商路线，估值至少增加了500亿美元。

2023之后，它主攻AI路线。3年估值增加了3000亿美元，翻了约250%。

关于字节更详细的逻辑，大家可以关注我写的评论：《3.8万亿，字节估值好贵：一年涨66%》。

再说说百度——我为什么看好它？因为它价值被低估了。我这是心里话，没有刻意抹黑和洗白。

提到百度，不少人的印象是：创新落伍。移动互联网时代掉队，AI时代不在C位。而在大模型赛道，它的表现也不突出。

这些是事实吗？是。但你要说百度全面落伍，又确实有点武断。

我们不带情绪，把账一笔一笔算清楚。

如果只看大模型，百度确实有落后的地方。毕竟从用户数量看，百度的文心一言等产品，确实比不上豆包、DeepSeek。

据QuestMobile数据，大模型月活用户排名中（2025年12月份），豆包约为2.27亿，DeepSeek约为1.36亿，元宝约为4000万，文心一言没进TOP5。

但大模型落伍，完全等于AI落伍吗？不一定。

我个人认为，AI有三个领域，最容易长出千亿公司：1、大模型；2、芯片与算力；3、机器人。

首先是大模型，只要能走到头部，基本都是千亿级公司。比如MiniMax、智谱，市值超过了2500亿元。这一仗，百度打得不算漂亮。

其次是芯片与算力。这是个卖铲子的生意：只要能走到头部，基本也是千亿级公司。

你看几个国产GPU巨头：海光1700亿元，摩尔线程3000亿元，寒武纪5000亿元等等。

这个领域，百度是没缺席的。

它孵化的昆仑芯，是一家AI芯片公司，2021年独立运营，累计融资约60亿—70亿。据高盛等研报数据估算（非官方），收入约35亿元。

今年1月，昆仑芯以保密形式提交港交所，冲刺IPO。

也就是说，在芯片及算力这条主线，百度并不落后。

最后再说说机器人。

提到机器人，大家估计不容易想起百度，但容易想到那些当红炸子鸡，比如人形机器人公司：智元机器人、宇树科技、银河通用等。

但一个常被忽略的事实是：无人驾驶汽车就是移动机器人，并且可能是未来3-5年市场规模最大的机器人。

麦肯锡预测，2030年全球自动驾驶市场规模达1.5万亿美元。

而这个领域，百度不仅没有缺席，甚至跑到了队伍前面。

美国《时代》周刊将无人驾驶列入“2025年最佳发明”，并提及：（百度）萝卜快跑是谷歌Waymo在全球范围内的最大竞争对手。

据百度财报，截至2026年2月，在自动驾驶出行服务上，萝卜快跑的累计订单超2000万，在无人驾驶出租车赛道排名靠前。

当然，百度的AI云表现也不落后。

根据弗若斯特沙利文数据，2025年上半年，中国全栈AI云服务市场中，百度智能云的份额约22.5%，国内第二。

当然，以上只是百度的理论前景，还没有完全变成业绩，容易被质疑。

一个比较犀利地提问是：既然百度你各方面都不落后，为什么收入涨得那么慢？

据最新财报，百度2025年收入同比-3%，调整后净利润约189亿元，同比下滑30%。

这确实是百度目前的脆弱之处：传统广告收入在下滑，新业务盈利能力还在培养。

从稳健到增长，需要一个过程：任何新事物，都是技术在前，收入在后；布局在长线，而财报在短线。

所以回到开头那道选择题。如果只看今天的业绩，字节是更好的选择。它有规模、有增长、有想象力，每一步都踩在风口上，走的是“顺风增长逻辑”。

如果看长期，百度更像一只“超跌修复股”，走的是“预期修复逻辑”。

如果你只追趋势，或许会选字节；如果你看周期，也许会留些仓位给百度。这不是情怀，而是对两种不同路径的判断。

本文不构成任何投资建议。