阿里少赚300亿

作者 | 铅笔道创始人 王方

这两天，阿里发布了最新财报，利润大幅下降。2026财年二季度，它的（经营）利润约53.65亿，同比下降85%，几乎少了300亿。

很多人第一反应是：阿里怎么了？是不是不行了？

我的答案是：阿里不是不行了，而是让它增长的20年旧时代，真的结束了。

阿里的增长放缓，本质不是业务问题，而是平台时代的红利耗尽。

当行业逻辑变了，一个巨头的最痛苦阶段，就来了。

当然，如果阿里能经历这段痛苦，也能破茧成蝶，甚至迎来下一个20年的增长。

01

阿里的第一个压力：平台时代结束了，补贴时代来了。

阿里利润下滑的最直接原因，是一个我们都能看到的事实：开始卷补贴了。

还记得今年年中的“即时零售大战”吗？淘宝闪购启动了约500亿规模的补贴计划，受该计划影响，本季度经调整EBITA仅104.97亿元，同比大幅下降76%。

当然，该补贴只是冰山一角。

要知道，在2016-2020年，阿里最赚钱的不是商品，而是“流量税”：商家付广告费，付佣金；搜索靠竞价；淘宝流量壁垒稳定，用户增长稳定。

那几乎是互联网经济的黄金时代。

而今，整个逻辑变了，阿里的“流量税”模式，护城河变低了。

拼多多拿走了“低价心智”，抖音拿走了“流量起点”，小红书夺走了“种草平台”。

这种充分竞争下，淘宝只能降费、让利、补贴。

补贴就意味着：阿里不能像过去那样，躺着赚钱了。以前是“你来我平台投广告，我给你流量”，现在是“你别走，我给你补贴”。逻辑彻底反转。

一个巨头进入补贴周期，就意味着利润率必然下行。

02

阿里的第二个压力，来源于“新电商时代”——淘宝第一次失去了“消费者起点”。当然，这个趋势，不是今天才有，4-5年前就开始了，延续至今，并持续加强。

夸张点说，或许是电商历史上第一次，淘宝既不是用户购物的“第一想法”，也不是“唯一想法”，而是“想法之一”——这句话非常关键。

你现在问年轻人怎么买东西，他可能会说：先去小红书做功课，再去抖音看（视频）效果，最后在拼多多比价（艾瑞咨询2024-2025年中国电商用户行为报告）。

这些平台，标签鲜明，容易成为用户首选。

而淘宝，经过这么多年发展，差异化在变弱，不可替代价值在变弱，市占率在降低。

这个变化，导致阿里收“流量税”的筹码，就变少了。

数据源：中金公司、交银国际、浙商证券等

你想想，作为平台型公司，最大的价值是什么？是入口垄断。

抖音为什么能收“流量税”？因为全国只有一个抖音，份额遥遥领先；

腾讯为什么能收“流量税”？因为全国只有一个微信，行业唯一玩家，没有第二名的事。

只要你有垄断级的流量入口，商家只能来投钱，没有其他选择。

阿里现在遇到的挑战，有点像现在的百度。

新时代来了，用户行为迁移了，流量迁移了，平台生态自然剧烈震动——这不是谁强谁弱的竞争，而是你死我活的斗争。

03

阿里的第三个压力，藏在AI时代的规则迭代里：阿里云必须告别过去的“轻云舒适区”，适应“AI 重资产模式”的新规则。

过去10年，中国云计算处于“轻云时代”：IaaS 标准化、存储带宽规模化、成本往下压、规模越大越优势。

阿里云靠规模、成本、技术能力一路领跑。

但2023开始，中国云计算进入“AI 重模式时代”：要GPU、要算力中心、要AI服务、要数据中心巨额投入、要自研体系。

这是一个必须投入的时代，不投入等死，投入就亏钱。

当然，目前看阿里云适应得还不错。财报数据显示，本季度阿里云收入达到 398.24 亿元，同比增长34%，这个增速创下近期新高。

那为什么说阿里云适应得还不错？因为重资产投入，不仅没拖累它的利润，反而让它利润增长。

为什么？因为阿里云的AI相关产品，收入增长很快，结合高毛利、高运营效率等因素，对冲了重资产投入的成本。本季度，阿里云调整后EBITA为36.04 亿元，同比增幅35%。

04

总而言之，阿里进入“战略周期危机”——不是不行了，而是要换个底盘。

并且，这个“战略周期危机”，几乎每个巨头都会面临，它是一个必经曲线。

1、平台时代红利期（轻模式赚钱）。

靠轻资产模式搭建流量壁垒，躺着就能赚 “流量税”。

2、行业进入存量竞争（利润开始下滑）。

市场红利见顶，对手从细分赛道突围，份额被蚕食，利润自然进入下滑通道。

3、外部进入技术与模式革命（旧能力不够）。

新的行业规则诞生，旧有的核心能力彻底失效，不转型就是被淘汰。

4、巨头必须推倒重来。

必须推倒过去的成功路径，靠高投入换未来，接受短期低利润，完成艰难的战略换挡。

你看今天的阿里：平台模式被拼多多打穿，流量入口被抖音夺走，云业务进入 AI 重投入周期，新零售要钱、物流要钱、AI要钱，商家要留住、用户要补贴、股东要增长。

真的不是阿里经营者不好，而是它过去的“超级平台模式”在解构，再过3-5年，甚至可能被时代淘汰。阿里的情况是：旧模式死了，但新模式还没站起来，不得不重做自己。

阿里发展的几个关键时期

因此，财报的利润下滑，是周期逻辑，不是管理逻辑，是必然阵痛。你换谁来做 CEO，短期也改变不了。

05

“新阿里”未来会不会回来？我认为：会。但要经历一个痛苦周期——2-4年的战略换挡期。

平台时代已经结束了；补贴时代、内容时代、供应链时代来了。AI时代更是另一张地图。

阿里必须重学一遍游戏。这是巨头的宿命，也是中国科技产业的宿命。

愿你我都能在新的时代，找到新的底盘。

你认为“新阿里”会回来吗？欢迎评论区留言。