南京大学校友卖减肥药：融资22亿，腾讯押注，港股上市

近几年，注射类减肥药风靡全球，连马斯克都打了好几针。一批中国药企也涌入这个赛道，并在业绩带动下冲击资本市场。

近日，同样主攻 GLP-1类代谢疾病类药物的杭州先为达生物向港交所递交招股书。

GLP-1是“胰高血糖素样肽-1”的简写，它可以通过刺激胰岛素分泌来抑制胰高糖素分泌，从而达到调节血糖平衡的目的。该药物的代表，包括司美格鲁肽、利拉鲁肽（诺和诺德）和替尔泊肽（礼来）。

先为达生物的核心产品是埃诺格鲁肽注射液（XW003），专门针对超重/肥胖症与2型糖尿病。别小看这款药，它可是公司冲刺商业化的关键——相比每日注射的利拉鲁肽，XW003 以“周制剂”形式提升患者便利性，还靠偏向型机制减少副作用，2024年底已向国家药监局递交上市申请（NDA），在国产GLP-1新药中进度领先。

从收入结构看，先为达生物目前虽未实现产品销售利润，但已通过对外授权打开营收通道。2025 年上半年，公司收入约 9106.7万元，其中来自英国Verdiva Bio的授权收入占比高达 97.4%，为后续商业化积累了海外资源。

先为达生物冲刺港股上市，也折射出一个行业新机会：在礼来、诺和诺德近乎垄断的 GLP-1 赛道里，国产企业靠 “差异化技术 + 本土化市场”，有望跑出一批细分领域隐形冠军——尤其是在 “长效注射 + 口服制剂”技术升级、青少年肥胖治疗等增量市场，本土创新药企业的成长空间正持续打开。

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先为达生物创始人潘海毕业于南京大学，在美国内布拉斯加州立大学林肯分校获得生物化学博士。具有20年新药研发经验。2002年，潘海加入全球生物巨头安进公司，担任首席科学家近 9 年，深度参与多个重磅药物中后期开发。

2011年，潘海放弃海外优渥待遇归国，加入凯因科技执掌研发，亲历本土药企从跟跑到创新的转型。彼时，代谢性疾病药物市场被外资占据，国产创新药缺口巨大，这让他萌生了自主创业的念头。2017年，潘海在杭州钱塘区创立先为达生物，精准锚定肥胖症与糖尿病两大刚需赛道。

创业初期的资金问题曾让研发险些停滞，好在杭州当地政府及时注入 1000 万元扶持资金，叠加“金沙英才”项目支持。潘海率队搭建起 SciwindCore™核心技术平台，聚焦 GLP-1 受体激动剂研发，力求突破礼来、诺和诺德的技术壁垒。

他主导研发的埃诺格鲁肽（XW003），凭借 “周制剂 + 偏向型机制” 实现差异化优势，既提升患者便利性，又减少副作用，成为国产减肥药中的潜力标杆。截至目前，先为达生物在中国、美国、澳大利亚均设有子公司，业务覆盖药物早研、临床开发及国际合作。其收入主要来自对外授权及技术服务。2025年上半年，公司收入约为9106.7万元，其中来自英国Verdiva Bio Dev Limited的授权收入占比达97.4% 。

八年间，潘海带领公司完成7轮融资，累计斩获22亿元资金，腾讯、IDG、美团等巨头纷纷入局，公司估值从Pre-A 轮的2亿元飙升至48.68亿元。如今潘海持股28.28%。

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肥胖药物市场正处于爆发期。根据弗若斯特沙利文数据，全球体重管理药物市场由2020年的997亿美元增长至2024年的1128亿美元，预计到2034年将达2774亿美元。中国市场增长更快，从2020年的19亿元升至2024年的42亿元，预计2034年将达798亿元，2029至2034年的年复合增长率高达38.1% 。

由于中国成年人肥胖率稳步上升，青少年肥胖人群快速增长，构成长期医疗负担，也带动了减重药物的刚性需求 。中国超重 / 肥胖人群已超 6 亿，而外资减肥药价格高昂（周制剂月均费用超 2000 元）

政策层面上，国家强调创新药研发及“国产替代”，推动创新药注册审批提速，多地将肥胖症防治纳入公共卫生重点，为国产药企提供审批绿色通道与资金扶持。使得GLP-1类药物研发企业迎来窗口期。新一代药物从注射到口服的技术路线革新，也成为行业热点。

在技术上，传统GLP-1药物存在副作用大、半衰期短等问题，而先为达生物的“偏向型激动剂”技术可提高信号通路选择性，增强疗效并减少胃肠反应。核心产品XW003已完成国内III期临床并递交NDA。与海外同类药物相比，XW003在受体选择性与制剂周期上具有明显优势，有望成为首批国产创新替代药物。

同时，先为达生物自研的BiasVantageTM、OralVantageTM与HaleVantageTM三大平台，支撑其未来产品布局，如口服多肽XW004、小分子GLP-1激动剂XW014，以及具有保留肌肉量特性的多肽注射剂XW020 。

在全球范围内，GLP-1类药物领域由诺和诺德与礼来长期占据主导地位。然而，随着中国市场开放与政策扶持，国内创新药企业加速追赶。

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在司美格鲁肽、利拉鲁肽等外资减肥药占据全球大部分市场的背景下，国产替代面临多重行业壁垒。

研发层面，外资巨头已构建专利壁垒，礼来、诺和诺德在 GLP-1 受体激动剂领域布局超 20 年，国产药企面临 “专利悬崖” 风险，且后期临床试验成本高企，单药研发投入常超 10 亿元。

生产端，多肽类药物合成工艺复杂，高标准洁净车间建设与质量管控难度大，欧盟原料药审查通过率不足 12%，考验本土企业的产业化能力。

市场端，外资品牌凭借先发优势占据医生与患者心智，国产新药需突破 “进口更可靠” 的认知误区，且进入医保面临激烈价格谈判，盈利空间被压缩。此外，药物副作用争议（如胃肠道不适、低血糖风险）也对国产药企的临床数据完整性提出更高要求。

总体而言，减肥药国产替代处于 “机遇大于挑战” 的窗口期，若能依托政策红利突破研发与生产瓶颈，本土企业有望在细分赛道实现弯道超车。