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投资500家公司,他说2023的超级机会来了:每个都至少再火20年

“一个人一辈子,可能碰到的超级周期就1-2个,抓住1个就是巨大财富。”

2021年年末,当创投圈普遍充满乐观情绪时,英诺天使基金创始合伙人李竹却在忙着另一件事:与企业家喝茶,参与政府调研。

他明显地感知到水温骤变:访谈对象告诉他,黑天鹅可能要来了。在2022年的新春公开信中,他“唱反调”:建议创业者不要盲目扩张,应该“行稳致远”。

他为英诺也设计了“稳健计划”:提高项目投资标准。为此,他与团队复盘过去10年投资的500多个项目,总结自己做对了什么。他发现,凡是“投对了”的项目都符合超级周期原则:即在至少10年的周期里,项目成长与社会经济发展大趋势吻合。

在2015年-2020年,投资人对创业项目的考察标准主要是两条:一,百里挑一的人(团队);二,百里挑一的事(业务方向)。而在“超级周期”原则下,这两条只是起码条件。2022年,英诺的投资标准新增了一条:“超级周期”原则。

在这个原则下,李竹带领团队攻城掠地。近期,ChatGPT的爆火,又把人工智能捧上风口:一批机构涌入,寻找中国版的OpenAI(ChatGPT母公司)。

而在这个竞争高度激烈的赛道,李竹显得胸有成竹:早在2022年6月,他便已经投资了与OpenAI有类似之处的团队——核心成员来自清华大学计算机系的深言科技。

“一个人一辈子,可能碰到的超级周期就1-2个,抓住1个就是巨大财富。”李竹说道。

2月23日,英诺天使基金宣布成立科创二期基金,并完成首轮6亿元募资关账。英诺科创二期基金的主要投资领域也基于超级周期方法论、找到最有价值的创新点来投资,包括新能源新材料、新一代信息技术,兼顾先进制造(半导体等)、生命科技等战略性新兴产业。

- 01 -黑天鹅降临前的端倪

2021年年末的一个晚上,在北京的一间茶馆,李竹与一位上市公司董事长叙旧。彼时,几乎是过去两年经济最热的时刻,但二人提前感知到了水温的骤变。

“现在的上市公司不好干,与2020年相比,今年的应收账款大幅增加。”

从对方的言谈里,李竹很快地感受到一股寒意。他立刻展开调研,交流了约20家机构,包括深度合作的地方政府、大企业、出资人等。

意外的是,大家的反馈高度一致。早在2021年四季度,这种“反常表现”就已经开始了:不论是政府基金还是大企业,手里的预算都开始捉襟见肘。

而在同时期,创投圈却处于膨胀中。2021年年末,李竹出席了上海的一场投资人年会。展望2022年,在场的人纷纷传递出“大干快上”的情绪,有些投资机构的成绩也确实漂亮——2021年前三季度,不论从募资额还是投资额看,数字上都创了新高。“大家一片乐观。”

而在一年一度的英诺公开信里,李竹唱起了“反调”。他不鼓励创业者“大干快上”,而是“行稳致远”:要控制好预算+合理的发展速度。

也就是在那个时间前后,李竹参加了一次董事会。创始人设立了一个“宏大目标”:要在2022年大规模招人,扩大营销,做大销售额。

李竹给出了建议:今年(2022年)其实应该稳打稳长,不要盲目地要规模,而是有一定增长就行了。否则在今年的经济环境下可能效果不好,容易浪费大量资金。

- 02 -发现“超级周期”理论

在李竹眼里,他提前把2022年定义为“谨慎的一年”——这意味,他自己也要提前做好准备,为英诺天使基金做了一个稳健计划。

计划的第一条:提高投资项目的标准。年初,李竹做了一场彻底的内部调研:对于过去10年投资的500+项目作复盘,分析自己做对了什么。

他发现一个特征:跑出来的项目都做到了一点——时机是对的,都做到了“与大趋势同频共振”。长的时机也可以称为“周期”:他们踩对了超级周期。

谈到这里,他打开了自己近期的一份PPT。其中一张PPT里展示着各种“抛物线”:紫色的、绿色的、橙色的——这些是企业的周期线。

而在另一张PPT里,则展示着行业周期线。“这条是房地产的,已经结束了;这条是新能源的,超级大周期,至少30年。”

这次调研,让李竹对“投资人能力模型”发生了很大改变。从2015年-2020年,投资人的考量标准是两点:一,百里挑一的团队;二,百里挑一的“事”(业务方向)。

一个项目如果符合这两个特征,那么投资人可能就下手了——今天看来,其实是远远不够的。

2022年,李竹新增了一条投资标准:符合超级周期。李竹认为,“人”和“事”固然重要,但在“超级周期”面前,它们只是“必要条件”。

对于投资人来说,识别“超级周期”才是最难的。“如果(难度)满分是10分,其中,识别百里挑一的人、事大约各是3分,而识别超级周期的难度是4分。”

想要 “识别百里挑一的团队”,李竹遵循“葡萄效应”原则即可,与清华大学、中科院等几所知名院校绑定,与行业的领军企业建立人脉,就大概率能找到极为优秀的人才。

而识别“超级周期”为什么难?它要求投资人“有预先感知的能力”,看清未来至少10年的国家、社会与经济的发展方向,并在超级周期的上半程,完成“投资、退出”。

想要成为“超级周期”捕手,核心原则有两条:一,理解行业周期规律;二,理解宏观形势规律。

行业规律的理解相对简单:一旦发现底层规律,即便中间出现偶发因素,也不会影响潮水的最终走向。而宏观形势就不同了,一个偶发事件就可能完全扭转局面,以至于功亏一篑。

如何正确把握宏观形势,李竹将其总结为两条:一是正确理解中国需要什么,二是正确理解世界上几个主要国家需要什么。

- 03 -超级周期的实践:人工智能+半导体

在2015-2020那些早期投资人里,识别“超级周期”的能力普遍稀缺。“可能比例10%不到。”李竹估算。如果不是提前识别2022年的水温,他也不会如此重视“超级周期”。

过去10年,李竹也做对了一些符合“超级周期”的事。“但那时更多是凭抽象的感觉,也有一定运气的成分。直到最近两年,我才对它有了系统化认知。”

近两年,半导体和人工智能赛道的火爆,加深了他对“超级周期”的认知。

英诺投资人工智能创业项目始于2015年前后。当时,这还属于“非共识”赛道:大部分投资人不看好或是看不懂。而现在李竹认定,人工智能的超级周期至少20年。

在2015-2016年,在AI+医疗领域,英诺投资了推想科技;在AI+无人驾驶赛道,英诺投资了智行者。李竹透露,这两家公司目前发展出色,正在冲刺科创板。

而2023年,聊天机器人ChatGPT成为全民话题后,也带火了另一个赛道——AIGC。

ChatGPT爆火之后,多数投资人、创业者才关注到AIGC,要发现中国版的OpenAI(ChatGPT母公司)。而李竹则干了一件很符合“超级周期”的事:早在2022年6月,他便投资了一个出自清华的团队——深言科技。

很巧的是,深言科技创始人岂凡超和李竹是在校友活动上偶遇认识的。2019年,清华大学计算系84级学生毕业30周年时,李竹及系友们一起发起了一个为期十年的“奖学金计划”:奖励清华大学计算机系有创业创新成果的优秀学生——而深言科技的创始人便是获奖者之一。

深言科技的业务与OpenAI有类似之处——“做通用人工智能的底层大模型。”

自从认定AI是“超级周期”后,他已经把AI各分支研究通透了。“ChatGPT其实是人工智能的分支——通用人工智能。”

此前,李竹曾做过研究:在国内,做通用人工智能的底层模型是很难的,训练成本太高,训练1次成本高达几百万美金。“要干这个事第一阶段就得融资10亿美金以上,后面的资金需求更大,2-3亿美金可干不成。”

过去几年,通用模型的主要探索者是大企业、大学。“比如第一股研发力量是北京科委、清华大学等支持的。”

而深言科技的核心团队,便是来自清华计算机系。到了2023年,该项目自然成了香饽饽,也获得了红杉中国等基金的加持。

李竹介绍,“超级周期”理论的第二个实践案例是:半导体。“比如第三代半导体,在器件封装链条里,有一个核心环节(衬底,一种晶圆片)占了40%成本,而它又是影响良品率的关键部分。”如果能大幅度提升良品率,有大的市场需求。

沿着这个思路,英诺投资了“青禾晶元”。

“青禾晶元”前期融资很困难。“大家觉得整体不靠谱,方式不行。我们也咨询了很多专家,没有人说它特别有前景,要么觉得技术门槛不高,要么觉得未来前景不好。还有机构说他是瞎忽悠。”

但在2020年,英诺坚决地投资了创这位创始人:投了1000万,估值5000万。

事实证明,在“超级周期”宏观原则下,只要踩中周期,并且专业支撑能够看懂项目,敢于在“非共识”下该出手就出手,反而会获得市场真正的认可。就在英诺投资的两年后,该项目的估值增长很快,在融资低潮的2022年,就完成了三轮融资。“现在第一条产线已经在天津落成,今年就开始生产,而订单全部被大公司包了。”

- 04 -结语:“超级周期”之2023

李竹认为,2023年是个好年份。“从周期来看,2022年应该是谷底。一个周期大约10年,2008-2009对应的是2018-2019,疫情爆发延缓了3年。因此自2023年开始,未来3-5年应该会逐渐转暖,甚至会有一些超预期的惊喜。”

今年1月21日,李竹发布了对“英诺帮”创始人的2023新春致信,主题词便是“回暖”。“年初这封信不是随便乱说的,都是有感而发。”

而自2023年开始,有一些“超级周期”仍会出现。“最稳定、最正确的超级周期一定是科技创新。”李竹介绍,在细分领域,新能源又是一个超级周期,长度至少30年——它带来的回报比肩甚至超越移动互联网、房地产。

“一个人一辈子,可能碰到的超级周期就1-2个,抓住1个就是巨大财富。如果能抓住新能源,这辈子肯定过得不错。”

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