今早，神州租车退市：瑞幸捅了关键1刀

文 | 韩希言

上市7年后，“国内租车平台一哥”要暂时告别资本市场了。

今天上午9点，神州租车正式完成私有化进程并从香港联交所退市，成为私募股权基金安博凯的全资附属公司。自此，神州租车也彻底脱离“神州系”，完成“去陆正耀化”。

作为汽车租赁行业首家港股上市的企业，神州租车有过一段时期的高光时刻，最高时市值超过400亿港元，一度在全球租车行业上市公司中高居第二。但是，受到同为“神州系”企业瑞幸咖啡造假事件波及，加上租车行业本身的内忧外患，神州租车慢慢走向卖身的境地。

神州租车改姓能表示租车行业没有未来么？不一定。

当下生意虽然难做，但另一个事实是，国内租车市场需求与产值还在逐渐上升，在城市生活中，租车服务还有发展空间。

“租车市场仍存需求，但大家都是看企业是否能够可持续发展。求变、顺势发展，提升企业防御风险能力，或许才是汽车租赁行业应该重新思考的方向。”有从业者如是说。

如今的租车行业需要有新的业态来支撑。

注：本文内容主要来自铅笔道记者采访和网络公开信息，论据难免偏颇，不存在刻意误导。

“租车一哥”落幕资本市场

神州租车的资本故事要暂时告一段落了，自2014年挂牌后，终是没能免于“七年之痒”。

7月8日上午，神州租车彻底完成私有化，从香港联交所退市。根据三天前神州租车的公告显示，Indigo Glamour Company Limited（韩国私募巨头安博凯子公司）对其进行强制性收购并已完成，即日起生效后，神州租车正式成为安博凯的全资附属公司。

为什么选择私有化？

在2021年1月25日发布的自愿性现金要约公告中，神州租车解释其私有化的理由及裨益，“公司一直面临严峻挑战，其中包括外部环境的不确定性导致出行及消费热情减弱。虽然公司已推出许多促销方案及各种数字营销活动等等举措来缓解过去较低的汽车租赁需求，但公司的财务表现仍面临压力。”

实际上，与现在卖身的落魄境遇相比，作为国内租车平台一哥，神州租车也曾名噪一时。

公开资料显示，神州租车在2007年成立，2012年后开始寻求上市，历经波折终于在2014年赴港挂牌。上市后几个月内，公司连续上涨，最高时市值超过400亿港元，一度在全球租车行业上市公司中高居第二，这也是神州租车最高光的时刻。

从市场规模看，直至现在神州租车也是中国最大的全国性大型连锁汽车租赁企业之一。目前在国内，神州租车车队总规模达10.43万辆，在全国300多座城市设有约2600个服务网点。财报显示，2021年第一季度，神州租车实现总营收12.02亿元，净利润600万元，扭亏为盈；截至2021年3月31日，神州租车录得自由现金流流入8.07亿元。

在外界看来，神州租车是陆正耀实现“财富自由”的基石。上市之后，陆正耀和其他神州租车Pre-IPO投资者在短短9个月内向市场抛售了神州租车42%的股票，套现16亿美元。套现后，神州优车成为神州租车的大股东。

神州租车、神州优车和瑞幸咖啡，构成了陆正耀“神州系”的三驾马车。但随着瑞幸咖啡爆出财务造假后，掌舵人陆正耀出现信用危机，导致整个神州系也逼近分崩离析。

神州租车在瑞幸造假事件的影响下首当其冲。神州租车CFO曹光宇曾在业绩说明会上直言：“瑞幸事件对公司造成的影响，导致目前公司没有再融资的可能了。”彼时，神州租车在资本市场遇冷，一天时间内股票最高暴跌近7成，跌破2港元。

更关键的是，相对优质的神州租车成为陆正耀还债的主要资产。2019年，神州租车的债务总额及债务净额分别高达148．8亿及90亿元，且超一半是即期债务。

瑞幸造假事发之后，神州租车一度陷入过“卖身”传闻，先后历经华平、北汽、上汽的意向收购。直到今天，神州租车彻底改换门庭，真正地实现了“去陆正耀化”。

纳入安博凯麾下后的神州租车，其未来发展或诚如2020年财报中所说：“公司将持续开拓新的商业模式，减省运营成本，加强成本控制。随着股权结构日渐稳定，神州租车将进一步获得市场认可，持续改善运营和提升用户体验，不断提高后续营运业绩。”

租车行业的内忧外患

“瑞幸事件是神州租车走向没落的原因之一，但不是全部因素。”一位投资人对铅笔道表示。

7年前，神州租车顶着“汽车租赁行业首家港股上市的企业”的名头上市，彼时租车行业尚处顶峰时期。7年后，整个汽车租赁和互联网出行行业的格局早已发生巨大变化。

然而，互联网租车并不是一个完美的生意。“虽然租车早于网约车出现，但发展速度没有网约车快。网约车既有车又有司机，货运平台也能运输与搬运，满足不少消费者的需求；当车辆成本、人力成本都可以接受的情况下，消费者更愿意选择这些服务，而不是租车。”清华大学交通研究所副所长杨新苗在接受媒体采访时表示。

在网约车的冲击之下，神州租车的营收仿佛遇到了天花板。2015-2020年，其营收分别是50亿元、64.5亿元、77.2亿元、64.43亿元、76.90亿元、61.24亿元。同期的净利润分别是14亿元、14.6亿元、8.8亿元、2.9亿元、0.31亿元、-41.63亿元。

上述投资人对铅笔道分析，神州租车面临的外部问题在于租车行业受到私家车和网约车双重夹击，没有培养起用户习惯。

针对租车生意难做的问题，悟空租车创始人胡显河也曾表达过自己的观点。胡显河觉得，老百姓不租车，核心的原因有三，第一是没意识，第二是成本高，第三是怕麻烦。

在此环境下，传统的租车业务已经很难找到增长点，且投资回报长、竞争激烈。因此，需要继续探索出行行业的场景，进行结构上的调整。

实际上，陆正耀与神州系也早已不再看重租车业务。2014年神州租车上市时期，国内网约车市场硝烟四起，快的、滴滴、易到、优步厮杀混战。同期。神州也试运营专车业务。陆正耀也表示：“汽车服务市场很大，神州不想只做租车，将会整合产业链上下游，寻求有利的位置。”

不过，网约车行业整体是烧钱赛道，成立九年的滴滴仍处亏损状态，运营网约车业务的神州优车日子也不好过。2017年-2019年上半年，神州优车营收分别是98.6亿元、59.49亿元、19.20亿元，净利润分别为-2.6亿元、2.7亿元、-6.52亿元。在市场高集中度的网约车行业，神州优车优势不显。

除了需求侧之外，租车行业的供给侧也存在问题。于租车行业本身而言，哪怕是实现了互联网化，投入成本过高、盈利模式不明，依然是行业的待解难题。

“现实情况是，汽车租赁公司资产和负债普遍偏高，抵御风险能力有限。随着车队规模的不断扩大，车辆实际利用率、车队管理、维修及折旧成本、是否盈利等，都是租车企业所面临的考验。”有从业人员表示道。

2020年上半年，全球最大租车平台赫兹租车在巨大的资金压力下申请了破产重组，这为很多租车平台敲响了警钟。赫兹的破产重组让很多企业意识到，租车仍然是个重资产行业，对于资金的需求依然很大。尤其是在疫情下，每家企业都需要精细化运作，把各个环节做到最优。

从互联网租车企业的成立时间来看，2015年市场暂不完善，是企业入局的风点，入局企业达到134家。随着竞争的加剧，行业内的龙头在资本的加持下护城河越来约宽，市场中留存的企业和新入局的企业都在不断减少。2019年全年互联网租车企业仅成立25家，较2015年减少81.34%。

租车行业迎来行业整合期。一级市场的投资人们及时给予反应，数据显示，2017-2019年，中国汽车融资租赁市场投资规模及事件数字持续下降。2019年，汽车融资租赁领域融资事件数量仅为2起，融资规模不到1亿元。

在谈及公司困境时，神州租车此前提到过疫情。确实，租车市场面临的发展困境多种多样，容易受到疫情等不可预知的黑天鹅事件影响。2020年第一季度，神州租车的租赁收入总额就同比减少35.0%。

从市面来看，目前主流的几家租车平台的盈利能力普遍都不高，疫情又加重了这一影响。

互联网租车故事未竟

“租车需求终将爆发是一个确定的未来。”8个月前，某头部租车平台创始人描绘了这样一幅宏伟蓝图：未来租车的用户规模应该是上亿级而不是千万级的，租赁车队的规模应该是千万级而不是百万级的，租车行业的产值规模应该是万亿级而不是千亿级的，租车市场的发展应该还有至少20年的增长期，人们未来将普遍购买出行用车服务，无需买车。

直至今天，互联网租车的资本故事依然有诱惑力。

据艾瑞咨询预测，2021年中国自驾租车行业或摆脱疫情影响，市场规模有望达到770亿元。未来3-5年，自驾租车或迎来需求爆发期。

在中国，汽车租赁依然是新兴事物，而在美国这一行业已经十分成熟。若是简单将两者对比可以轻松发现，中国的汽车租赁行业空间惊人。即便如此，同美国这样的成熟汽车租赁市场相比，中国汽车租赁行业集中度仍然很低。

根据前瞻产业研究院的数据，截至目前，排在全国前十的租车公司，营业收入总规模仍占不到整体市场份额的 10%。对比美国汽车租赁行业，排名前十的公司营业收入则占据了整个行业 90% 以上。所以，有人认为，国内汽车租赁行业仍然具有巨大的潜力。

“租车仍存在需求性，在美国租车生意一直是很好的生意。人类有些活动具有私密性，如家庭外出度假，一般不雇佣司机，租车反而很方便。所以，在城市生活中，租车服务还有发展空间。”清华大学交通研究所副所长杨新苗接受媒体采访时说道。

可是，近年来，出行新业态不断涌现，继互联网租车之后，网约车、共享单车、共享电单车、共享汽车接踵而来。业界有声音认为，出行市场的想象力在有了滴滴之后就已经不存在了。

正如在一些互联网科技观察者所说，“属于租车行业的辉煌时代早已经成为过去时，再怎么努力也好比‘再好的马车也跑不过再慢的汽车’。”

然而，在创业者和投资人眼里，尽管面临内忧外患，租车行业的故事依然未到终局。“租车市场仍存需求，但大家更加看重企业是否能够可持续发展。求变、顺势发展，提升企业防御风险能力，或许才是汽车租赁行业应该重新思考的方向。”有从业者如是说道。

一位投资人对铅笔道分析称：“如今的租车行业需要有新的业态来撑起项目。”换言之，租车方式如何通过模式创新推陈出新，吸引用户需求是关键。业务结构也需要租车行业的企业延伸边界，想赚钱就得向相关领域扩展，如维修，二手车，汽车金融等。

有行业人士预测，私有化之后神州租车或许会面临比较大的业务模式调整，大踏步地切入神州优车原来的业务范围，渗透到 C 端出行市场中，这对神州租车是一个比较大的解放，不排除私有化之后，神州租车将朝着更有价值和吸引力的故事方向去谋划新的布局。

租车之外，才能看到未来。

参考资料：

《7个月后，陆正耀终于脱手神州租车，神秘PE接盘》投中网

《神州租车正式退市 租车战事远未到终局》每日经济新闻

《私有化倒计时：神州租车七年上市路断 安博凯能否带来新故事？》新京报网