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勤威咨询袁佳贝:影响企业生死的 N个股权及财务坑

没有竞争成功的公司就会面临经营失败的风险。

2020年,在经济下行大环境和新冠疫情贯穿全年的双重打击下,许多公司都倒在了资本寒冬之中。

除了外部环境,企业死亡还有哪些内因呢?在铅笔道第二期“创业合伙人”课堂上,勤威咨询创始人、CEO袁佳贝先生,围绕“影响企业生死的 N个股权及财务坑”这一主题,给出了答案:企业死亡最终都会落到“财务管理坑”和“股权管理坑”这两个问题上。

课堂上,袁佳贝结合勤威咨询多年来的服务案例,生动地为创业者分享了企业经营者在财务管理、股权管理上经常忽视的问题及带来的影响,并为在场的创业者们“避免踩坑”提供了专业参考建议。

你的企业为什么会失败?

在市场中,竞争甚至恶意竞争都是非常普遍的。比如出现了一个没有很高技术含量的商品,很快就会有大量公司去做这个项目,价格就会被打下来,到最后大家都没有钱赚。但这里面一定会有竞争成功的,也一定会有竞争失败的,没有竞争成功的公司就会面临经营失败的风险。

资金链断裂则是一个资金管理问题,不管是融资出现了问题,还是日常经营出现了问题,最后都可能导致资金链的断裂,进而使企业经营失败。在改革开放之后,国内最出名的一个由于资金断裂而经营失败的案例就是巨人集团。

此外还有许多会导致企业经营失败的原因。

深挖图中这些导致企业经营失败的因素,我们会发现:股东间严重分歧是跟股权管理有关的,资金链断裂和失败融资等多数经营失败的因素归根结底其实都是跟内控相关联的。这一系列的原因最终都会落到“财务管理坑”和“股权管理坑”这两点中。

财务管理,你关注这些问题了吗?

从上层财务管理来看待企业经营失败,利润、资金管理、经营管理和涉税风险是每个企业都应该重视的问题。

谈到利润,请大家先思考一下:什么才是公司真正的利润?你能时刻分清企业的营业收入、毛利润和净利润吗?

我的一个朋友,在2014年左右经营了一家主做知识产权业务的公司,当时知识产权赛道利润空间还是很高的。公司最好的时候他曾经跟我说:“我一天就能赚200万!”。

但最后这家公司失败了,关于失败的原因,他总结是败给了互联网和资本。但是我却认为他更多是被自己打败了。他说一天就能赚200万,但这是把所有的营业收入都加起来得出的数字,认为这就是利润。

可是在我们看来,这200万可能只是毛利润。不管是他的工资、房租、水电等费用,还是公司的税费,他都没有去做很严格的计算,另外每天他又投入成本做了大量百度推广。

所以他说他一天赚200万,这肯定是不对的。因为他不知道什么才是公司的真正利润,也没有分清营业收入、毛利润和净利润。

关于资金管理,企业经营者要考虑的首要问题是: 公司账上的钱哪些可以用,哪些不能用?

在一系列影响企业资金管理的因素中,自由现金流是最需要大家关注的。

这一概念,最初是从美国的资本市场中延伸而来,在西方资本市场中,它更多的时候被用来评价一个企业的价值。

把它应用到风险管理中,自由现金流也可以理解为:企业在一定期限内,偿付公司基本运营成本之后所剩余的资金。用这部分钱基本上是不会出现任何风险的。

自由现金流的优势,首先体现在它是现代化财务管理的一个重要手段,其实很多公司并没有去关注这一点。

然后,自由现金流可以克服会计利润的不足,因为它不是企业盈利的必要条件,没有实现盈利的企业同样可以有自由现金流。自由现金流还是公司选择经营战略的重要参考依据,并且还能让企业具备更强的获取现金的能力。

从经营管理的角度来看,资金周转率和资金的时间价值是我们现在比较推崇的。它们都是为企业提高经营过程中的资金效率而服务的。提高资金效率,一定程度上就是在降低成本提高利润。

资金周转率很快,企业就可以把利润设置的相对低一些。通俗来讲,薄利多销也是加快资金周转的一种方式。

资金的时间价值,在一些传统企业中体现的比较明显。

以我们曾经服务的一家制衣企业为例,这家企业在今年年初采购了一批价值200万的原材料,但没有很快去将这些原料生产成衣物销售,没有尽快回拢资金,去做再生产,一直到年底才把这批原料生产的衣物全部销售出去,最后回拢资金210万。从资金的时间价值角度来讲,我们认为它是赚了还是赔了呢?

如果说我们去计算资金的时间价值,计算通货膨胀,再计算他个人、工厂以及所有的员工付出的精力,肯定是赔的。但他认为还好,200万的原料回拢了210万的资金,赚了10万。这其实就是完全没把资金管理好。

再说涉税风险。我们经常能看到新闻,一些企业不管是涉嫌虚开发票,还是涉嫌虚列工资、不完整申报等各种问题,不仅严重影响了公司的经营,创始人、股东和财务人员也都承担了相应的法律责任。

涉税风险是一个非常严重的事情。在目前经济下行、地方财政困难的环境下,国家还是在推进减税降费,目的是什么?其实就是国家让企业以相对低的成本去合规。所以国家在税务方面就会抓的比较严。如果税务筹划不合理,将会给自己的公司带来很大风险。

股权中潜藏着怎样的风险?

不同企业组织形式在股权管理上的风险也不尽相同。

很明显,个体户跟个人独资企业都是不利于扩张的。个人独资企业,通常是个人的无限责任,而个体工商户有可能会涉及家庭连带责任。但是我相信大家都是想把公司去做规模化,做大的,有限公司就是比较合适的一种组织形式,也是大多数人的选择。

但是大家又会发现,很多基金都是用有限合伙的形式去做,这是因为2006年出台的《合伙企业法》中,将所有权与管理权进行了有效的分割。我虽然说拥有这些钱,但我不一定有非常良好的管理这些钱的能力,所以就交给专业的人去管理,然后他收管理费我来收益,形成有限合伙的这种组织形式。

聊完企业组织的各种形式之后,我们再来看看几种持股模型。

自然人直接持股,是最常见、最普通,也是后期最可能产生麻烦的一种模型。

它的特点是扁平化管理、权利分散、没有风险隔离。公司一旦出现问题的话影响可能会非常严重。

2019年,杭州暴雷了一家P2P企业,那是一个规模很大的集团下面的子公司,后来他们整个集团被这个子公司给拖垮了,而且还留下了29个亿未清偿的债务。

当时这家创始人为了安抚投资者情绪,签了一个无限连带责任协议。但在我个人来看,他再怎么努力也是还不上这29个亿的,这种做法就导致整个后半生其实就交代进去了。

当然,自然人持股还是有一定优势的,在企业发展的早期阶段,它的持股成本是各种模式中最低的,这也是很多初创企业选择这种模式的原因。

有限公司控股,是一种适合这种多元化、集团化企业的模式。通常会用一个控股公司去持股核心公司,核心公司可以按业务板块设置多个,这种架构的优势是什么呢?

整体上讲,虽然税负成本比较高,但与自然人持股相比,这种模式具有一定的税筹空间,公司经营者可以通过控股公司来调节这各个核心公司之间的利润。

比如说核心公司所处的地区,一部分有税收优惠而另一部分没有,企业就可以通过管理费的形式,或者调节子公司之间交易定价的方式来进行一个合理的税务筹划。

再比如企业直接把控股公司设在有税收优惠的地方,收取各个子公司的管理费,把利润留到控股公司,用控股公司去享受税收优惠。

然后我们来讲一下有限合伙持股,也是我个人比较推崇的一种模式。 

有限合伙企业,实现了所有权与管理权的有效分割,哪怕只持有1%的股份,我也可以做到对企业100%的控制。

为什么能做到这一点?翻一翻《合伙企业法》,我们会发现一个特别有意思的地方,合伙企业法的每一条每一款,不管是前面法律怎么约定的,最后都会加上一句话:以合伙协议约定为准。这句话在某种程度上就决定了合伙协议权限,甚至还要高于合伙企业法。

举一个更极端的例子:在合伙协议中,甚至可以做一个约定——“修改合伙协议的权利,只交给执行事务合伙人”。这样一来,基本上企业的所有事情,都是执行事务合伙人一个人说了算。

最后让我们来看一下,企业吸纳新投资人参与的一些方式。

很多互联网创业公司走到B轮、C轮的时候,持股创始人的持股比例就已经非常低了,创业者在这一阶段被投资方踢出局的情况也屡见不鲜。这是因为,增资扩股导致的股权稀释,会带来创始人丧失企业控制权的风险。

债券融资在互联网行业中并不常见。但是前两年有一个比较典型债权融资事件,就是阿里对小黄车的一笔7.5个亿的借款。现在小黄车的情况相信大家都知道,根本还不上这笔钱。企业经营不善,债券融资会带来很大的债务风险。 

可转债从去年下半年以来,在二级市场的热度开始快速升高。它的特点是债权可以在一定条件下转化为股权,不需要再还款,也就没有债务风险。

但也会有比较特殊的情况,比如一家公司欠了我的钱了,但他还不上。他就会说你看我公司现在估值多少多少,我不还你钱了,转换成股份给你。而这种情况下的股权一般没有什么价值,到了这个地步的大多数公司都会因为后续经营不善死掉,股权价值自然也就归零了。

在跟朋友的交流中,如果他说我现在需要钱,我都会问他几个问题:你为什么需要钱?你需要多少钱?你是需要债权融资还是需要股权融资?拿到这些钱了之后你要做什么用,有没有比较详细的资金规划?

这几个问题回答不出来的话,我建议你现在还是回到最初,思考自己是否真的需要钱,拿到钱之后自己是否能够用好这些钱。 

如果只是因为自己的资源比较好,关系比较好,然后拿到了钱,我认为不一定是好事。这也是很多企业没有拿到钱的时候反而过得更好的原因。

从事咨询行业这么多年来,我从无数企业的生死中看到,不管外部环境如何,财务和股权始终是企业绕不开的两道关。在企业经营过程中,如何避免踩到财务管理和股权管理的“坑”,很大程度上决定了企业能否长期生存发展,这是需要我们每一个企业经营者注意的问题。

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