疫情下，新基建掀起新一波并购浪潮

作者｜高颖 翔御资本合伙人

2020年伊始，我们见证了新冠，见证了几次美股熔断， 见证着“黑天鹅”和“灰犀牛”接踵而至，也见证着世界经济脆弱的一面和世界政治、经济和社会格局重塑期里内心隐隐的不安。而3月4日“新基建”的提出，则是对冰冻萧条的资本市场的一剂强心针、一颗定心丸，指引着未来十年甚至更长时间的发展方向。

在此，我们不禁思考，新基建时代下的经济社会发展，会以什么样的方式呈现？未来是什么样子，在哪儿，有多远？在漫漫历史长河中，我们将扮演什么样的角色，又将以何种姿态绽放？我们站在新时代的起点上，既激动，又惶恐，激动于我们即将踏上的新征途上黄金遍地，惶恐于在出行前告诫自己：且行且思，且悟且进。

我们深知，这将是一个庞杂而激动人心的课题，谨以此文，作为开端。

“新基建”掀起第四次工业革命

2020年3月4日中共中央提出了要加快“新基建”的建设进度，同时明确了“新基建”的七大领域，即5G基站建设、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、工业互联网、人工智能。

“新基建”的概念其实不新，2018年开始新型基础设施的概念即在不同场合被多次提及，以至于有人认为此次“新基建”无非是把时下两三年最火的几个词拼凑在一起的老生常谈。但我们认为，此次“新基建”的提出意义非凡，“新基建”不止于就“旧基建”的升级，她更是人类新一代文明的开端。

2015年欧委会认为工业与经济革命的发生需要三大基本要素的交叉互动和全面升级，即通信、能源和交通。历经三次工业革命的我们不禁察觉：

“5G、大数据中心、工业互联网”是通信的升级，它在提供更高效的人与人通信的同时，扩充了物与物的通信，造就着万物互联的社会；

“特高压及充电桩”是能源的升级，它代表了清洁能源产业体系的完善、可持续发展概念的落地和绿水青山的保障；

“城际高速铁路和城市轨道交通”则是交通的升级，它让城市和城市群的规模得以更进一步；

人工智能技术则帮助三大要素更上一个台阶，昭示着智能社会的到来。

技术变革与金融创新引领并购浪潮

查尔斯·盖斯特在《百年并购》中如此总结美国在1897-2000年百年间出现的五次并购浪潮：每一次并购浪潮的兴起背后，都伴随着技术变革下的产业重塑与金融创新后的市场繁荣。

技术变革是并购发生的基石，它在宏观层面上促进着产业升级与调整，在微观层面上则改变着企业的商业模式、经营逻辑与财务回报。以1883 年经济大萧条之后的第一次并购潮为例，电气化产业革命与铁路的发展使得企业的规模经济、生产效率、市场边界等得到了快速的提升，并购浪潮席卷化工、交通设备、金属制造、机械、煤炭等行业。

金融工具的创新与金融市场的制度调整则是并购的助燃剂，它丰富了并购所需的融资工具，也让并购以更加灵活的方式进行。回顾20世纪80年代的并购潮，利率市场化和金融监管松绑共同促进了垃圾债券的问世和繁荣，帮助以KKR为代表的诸多顶尖并购基金得以快速发展壮大。

反观中国亦是如此。互联网的黄金二十年与移动互联网的兴起，带来了并购史无前例的快速增长期，2015年中国企业的并购金额与交易笔数双双达到顶峰，其中并购交易金额远超8000亿美金。尔后，随着互联网红利逐渐消失与经济增速的逐步放缓，影子银行回归正轨导致融资渠道及融资方式受限，并购市场蛰伏入短暂的冷静和调整期，等待着新一轮的机遇。

“新基建”背景下的并购黄金时代

我们清楚地看到，此时的中国正处于这样的一个时点上：“新基建”加速了产业的交叉、融合与升级，互联网进入消费+产业互联网的下半场，制造业加速数字化转型与智能化运营，城市化得以在交通升级的帮助下加速进程；与此同时，新出台的“重组办法”、新《证券法》、“深改十二条”、《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》等法规和政策则引领着金融制度与工具的创新，丰富着直接融资市场的繁荣，帮助金融更好的服务实体企业，特别是优质高科技中小企业。

我们深刻察觉到，此刻的并购正拉开其黄金时代的序幕：它的发展路径也将带着中国特色，方式上是横向并购、产业链并购、生态型并购与海外并购百花齐放，内容上则行业、领域各有重点。这里有互联网经济在深谙横向并购（合并同类项）之后开启生态型并购和海外并购的浪潮，前者如滴滴、快的，美团、点评，58、赶集，后者如BAT与字节跳动；这里也有传统重工业侧重于产业链整合，同时以去产能和产业规模效率提升为重点，譬如以宝钢为首的钢铁行业整合等。

我们相信，此时此刻中国的并购，将随着“新基建”开启黄金时代。

作者介绍：高颖于2017年加入翔御资本，现任翔御资本执行董事。翔御资本是一家为客户提供资本运作服务的精品投行，典型案例包括：代表某纳斯达克上市公司完成管理层收购及资产重组；代表百合网完成与世纪佳缘的战略合并，并完成百合佳缘的集团出售；代表某零售巨头公司完成出售交易及资产重组等。