李小加的资本流动之梦

来源 | IPO早知道（ID：ipozaozhidao）

作者｜Uncle C

港交所行政总裁李小加在网志中对合并要约作出正面回应称，伦敦证交所与香港交易所均为全球最重要市场的金融基础设施，两者如能成功结合，将创造一个全球布局、世界领先、覆盖亚欧美三大时区、同时为美元、欧元和人民币等主要货币提供国际化的金融交易服务合计市值有望超过700亿美金的交易所集团，向全世界市场参与者及投资者提供前所未有的、适应未来市场需求的全球市场互联互通平台。

声明中此建议交易的条款称，LSEG股东将收到每股2045便士现金及2.495股新发行的港交所股份。反映LSEG全部已发行及将发行的普通股本价值约为296亿英镑，以及其企业价值为316亿英镑（包括净负债及其他调整），较LSEG股票9月10日收盘价每股6804便士溢价22.9%；是2018年LSEG的EBITDA利润的30.2倍。

港交所表示，若此建议交易完成，LSEG股东在合并企业中股份占比将为约41%。

早在2011年7月，港媒报道了港交所有意溢价47%收购伦交所，随后不了了之。当时全球多宗交易所合并都告吹。

李小加在声明会议中指出，此次要约并非恶意收购，而是因为对伦敦证交所钦慕已久而做出的战略选择。

他表示，伦敦证交所拥有全球最领先的指数与数据分析能力，以及最广泛、最高端的销售管道。香港交易所正致力于挖掘数据作为新一代资产交易的商业潜力，旨在借助亚洲、尤其是中国高度数字化的经济结构而形成的海量数据，为全球金融服务业提供新动能、注入新活力。

今年8月1日，LSEG宣布已同意收购金融信息服务公司Refinitiv，交易价值约270亿美元，更加夯实了LSEG在金融市场数据和分析领域的巨头地位。

Refinitiv原本隶属于汤森路透旗下。

港交所的前行之路

港交所上半年收入及其他收益较2018年同比增长5%，达到85.78亿元。运营支出同比增长2%，达19.53亿元。EBITA利润率为77%。上半年平均每日成交金额979亿元，衍生产品市场期货以及期权交易平均每日成交合约张数1180169张，分别较如年同期下降23%及4%。

港交所上半年为扩宽市场推出了一些列产品及交易规则的变化。于 5 月推出首只两倍反向产品上市，并于 6 月推出首只主动型 ETF，亦与国际中央证券托管机构─ 欧洲清算银行(Euroclear Bank)合作，促进国际 ETF 来港跨境上市。

香港是全球最大股本结构性产品市场。港交所于7月推出界内证，进一步丰富结构性产品的种类。8月港交所推出六只以美元计价及基本金属为标的的伦敦金属期货小型合约，与现时的人民币计价期货合约产品互为补足。

此外，由 6 月中起，香港收市后交易时段的交易时间延长两小时至凌晨3 时，以满足客户投资及风险管理需要。

2011年，港交所全资收购了伦敦金属交易所LME。LME在3月推出了七种现金结算期货合约，某程度上切合市场对黑色金属对冲及交易日益增加的需求。有关镍合约的电子收市价试行安排亦于 3 月至 6 月期间成功完成。

为配合在瞬息万变的科技及业务环境中对未来发展的承诺，香港交易所于 5 月推出新一代交易后平台项目的首个阶段——客户平台(Client Connect)，提升客户的交易后服务体验。

此外，港交所已完成收购深圳市融汇通金科技有限公司 51%股权，该公司为一家位于深圳的金融领域技术服务提供商。有关收购完成后进一步提升科技实力，为多个信息科技项目加快推进速度。融银行于 5 月获香港金融管理局授予虚拟银行牌照。作为其中一个合作伙伴，香港交易所期望通过这次合作进一步推动香港虚拟银行及金融科技的发展。

伦交所：上半年股票交易量下降

LSEG上半年收入同比增长5%，达到5.46亿欧元。收购了Euroclear的少数股权，并在邮政贸易和信息服务方面推出新服务。

LSEG上半年信息服务收入增长6%，达到 2.14 亿英镑，其中富时罗素增长 7%。指数订阅量增长依然强劲，而富时罗素（FTSE Russell）资产型收入因2018年底AuM减少而减少（这影响了2019年第一季度的收入）;预计第二季度资产收入将更为强劲。

LSEG上半年技术服务收入增长 9%至 1400 万欧元。而资本市场收入下降9%，至9700万欧元，反映出股票交易量的下降。

全球四大金融交易运营商格局

港交所

香港交行连续两年发行了全球最大的IPO。

香港交所也有意不让类似美国的监管体系进入其市场。港交所没有像美国主要交易所那样采用激进的营销策略。中国正寻求放宽上市规则，推出商品期货市场，以吸引更多上市，并扩大业务，以保持其作为亚洲金融中心的地位。目前，只有在香港、中国大陆、百慕大和开曼群岛注册的公司才能申请在该市上市。香港贸易代表局正寻求改变这一规定，以便向澳大利亚等亚太其他国家的公司上市，以减少对中国的依赖。

目前科创板已与港交所形成一定竞争。

伦交所

伦敦证交所在一个四部分的"技术路线图"上投入了大量资源，该计划旨在将交易所的交易技术引入下一代。它还部署了名为 Infolect 市场数据系统，这一改进将交易执行的平均速度降低到两毫秒，比以前快了大约 15 倍。

伦敦证交所认为，提高速度对于伦敦证交所保持全球竞争力至关重要。交易所还致力于为客户降低技术成本。

与纽交所和纳斯达克一样，伦敦证交所正在走向全球，将中国、俄罗斯和印度作为新股上市的主要市场。这一战略在2006年已经与俄罗斯几家大型能源上市公司取得了成效。

为了吸引更多的内地上市，伦敦证交所于2004年10月在香港开设了代表处，并设想在内地设立代表处。伦敦证交所声称，英国监管结构是一个关键优势：在英国上市的公司必须遵守高标准的公司治理标准，但不必遵守美国萨班斯-奥克斯利法案十分昂贵的要求。

过去纳斯达克曾试图合并伦交所，但并未成功。

纳斯达克

纳斯达克是美国最大的电子股票市场，在所有行业领域，如微软、英特尔、谷歌、甲骨文、嘉士伯、星巴克，都是领先公司的所在地。

在过去的十年里，它上市的公司远远多于任何其他交易所。尽管纳斯达克最初享有成长型公司交易所的美誉，但它如今提供了一个市场层次更高的纳斯达克全球精选市场，为成熟的蓝筹股公司提供了一个平台。

作为全球第一个电子股票市场，纳斯达克一直努力保持其作为交易所技术领导者的声誉——它提供的交易速度不到一毫秒，股票交易数量超过任何其他美国交易所。交易所使客户服务成为另一个关键的差异化点，并开发了多项产品，帮助上市公司解决投资者关系、股权研究、风险管理、公司治理和其他上市后需求。纳斯达克也认为其上市成本结构是一种竞争优势。

纽交所

作为全球规模最大、流动性最强的股票市场，纽交所希望保持其"黄金标准"的品牌形象，无论是上市标准还是其主办的蓝筹股公司。

为了推进全球化目标，纽约泛欧交易所于2007年1月宣布与东京证券交易所结成战略联盟。纽约泛欧交易所首席执行官约翰·泰恩说，该联盟将创建"世界上第一个真正的全球市场"。

在另一项全球举措中，纽约证交所与一批私人股本投资者于2007年1月斥资1.15亿美元收购了印度国家证券交易所5%的股份。