被曝捏造8亿净利润，波司登否认做空机构指控

来源丨猎云网

作者丨张鹏会 王志臣

惊魂22小时后，停牌后的波司登股票于25日上午9时恢复交易。

6月24日，曾经做空多只港股的做空机构Bonitas发布报告，指控香港上市公司波司登管理层腐败，财务造假。受做空机构影响，波司登股价当日跌幅超24%，之后于上午11时暂停交易。

6月25日上午6时，波司登在港交所公告紧急回应，否认Bonitas报告中对本公司之所有指控。该报告包含具有误导性、偏见性、选择性、不准确及不完整之陈述以及毫无根据之指控及不负责任之猜测。公司股票将于6月25日上午9点恢复交易。

Bonitas报告指出，波司登自2015年以来捏造了8.07亿元的净利润，多报了174%；并通过从未披露内部人士收购多个品牌，掏取了 20 亿人民币；以低廉的价格出售人民币5600万元的实物资产；向持有波司登65％以上流通股的波司登内部人士支付了重大历史股息。

近几年，做空机构一直关注香港股市，香港已经爆出数起财报欺诈案例，有公司市值一天之内蒸发90%。

此次做空波司登的机构Bonitas创立于2018年，即使创立时间不长，但战绩可不容小视。2018年7月，浩沙国际挨了Bonitas“第一炮”，目前还处于停牌状态； 2018年9月，挨了“第二炮”的P2P龙头中新控股至今元气未复原，市值已跌去约96%；2018年12月，Bonitas再次向“卫生巾巨头”恒安国际狠狠开了一炮。

此次炮轰波司登，Bonitas直言，“我们做空波司登的股票，相信它的股票最终将毫无价值。”

波司登回应做空报告：否认所有指控

受做空机构指控次日，波司登在港交所发布公告，做出澄清。

根据Bonitas，做空波司登的理由首先是利润造假。综合中国信用报告显示，尽管与收入匹配，波司登在其香港交易所之披露文件中严重夸大所报告之纯利。尽管香港交易所之披露文件披露波司登累计三年纯利为人民币13亿元，但综合中国信用报告显示，波司登附属公司仅创造纯利人民币4.63亿元。这意味着，波司登自2015年以来虚构纯利人民币8.07亿元的净利润，多报了174%。

对此，波司登回应，上述信用报告采用之会计准则（中国会计准则，适用于私人公司）与本公司年度报告采用之会计准则（国际财务报告准则）不同；同时，上 述 信 用 报 告 采 用 之 报 告 期（截 至 1 2月31日止年度）与本公司年度报告采用之报告期（截至 3 月 31 日止年度）不同；此外，报告涵盖之附属公司数量远低于本公司年度报告所涵盖之附属公司数量（至少80家或以上），此乃并未反应本集团之整体运营情况。

其次，Bonitas报告给出沽空的另一项理由，高德康董事长利用三个虚假交易将波司登的现金和股票转移给未公开的关联方，这三个交易就是对杰西，邦宝和天津女装的收购。Bonitas研究认为，高董事长和他的同伙通过以泡沫估值购买资产这一策略，人为地多付了人民币20亿元。

波司登回应，时尚女装品牌之三次收购事项之代价乃经参考各种因素后厘定，其中包括参考业内同行之市盈率后测算之未来盈利能力，及在收购关键时间之财务表现，所提供之利润保证以及付款方式（即仅为现金或现金加代价股份之组合），而非仅参考此等目标公司之净资产价值。

同时，Bonitas指控，波司登内幕人士存在支付巨额红利。波司登回应，公司在联交所上市以来，几乎每年按比例向股东派发现金股息。派发股息之惯例为股东提供了稳定及满意之回报，并间接证明本公司财务状况稳健。

波司登：从巅峰到低谷

Bonitas对波司登的指控并非无中生有。自2015年，波司登股价逆势上升，Bonitas怀疑波司登在其财务报表中捏造了利润。

Bonitas指出，近年来，波司登的门店数量一直在减少，但其财报称盈利能力自 2015 年的低点以来有较大幅增长。业绩逆转的故事使得投资者，尤其是来自散户投资者，对波司登的兴趣增加，导致波司登的股价在 16 个月内上涨了约 250%。

创立于1976年的波司登曾经一度成为羽绒服的代名词，而对于现在的90后、00后而言，提到羽绒服便是Moncler、加拿大鹅、supreme等网红羽绒服，而波司登却走上了“中年危机”。

2006年波司登走上巅峰时期，全球三分之一的羽绒服大部分均来自波司登，在2007年，不失众望，波司登在香港上市，成为了中国羽绒服第一股。电商网购的流行以及主流消费人群的年轻化，波司登在羽绒服霸主的地位开始动摇。

2009年波司登实施了向羽绒服以外领域扩张的“四季化”战略，推出男款羽绒服，并同时收购多个男装、女装品牌，四面出击，但是并未取得理想效果，反而存货过多，拖累了业绩。

2013年波司登开始大量做减法，2013-2015年关店数量达到了5000多家，在2015年，波司登的净利润减少近5亿元。到了2016年后波司登终于改头换面，打了一场漂亮的翻身仗，最终实现了营收和净利润双增长。

随后网红羽绒服“加拿大鹅”进军中国市场，对波司登的变革造成一定影响，“加拿大鹅”成功拿下中国90后、00后市场，但好景不长，在2018年12月6日，加拿大事件爆发后，加拿大鹅在纽约交易所全天暴跌8.44%。统观12月4日至7日，累计下跌15.89%，损失高达80亿人民币。专家分析，加拿大鹅股票暴跌与加拿大警方拘捕华为CFO孟晚舟有很大关联。

与此同时，波司登的市值却不断飙升，从12月3日至12月10日，五天半涨幅接近14%，股价创出五年新高。波司登作为中国本土羽绒服品牌，将产品逐渐推向中高端定位，提高售价，并且在2018年9月的纽约时装周上露面，引发人们关注，有的媒体认为，波司登有望成为第二个“李宁”。

不过，一路高歌猛进的波司登正遭遇上市公司谈虎色变的“做空机构”。正如Bonitas所言，如若波司登捏造利润为实，加上波司登的短期负债即将到期，波司登或将遭遇致命一击。