从神州租车到瑞幸咖啡 不得不认识下黎辉和他的大钲资本

瑞幸咖啡上市，引爆了一场2019年国内资本市场少有的狂欢。

美国纽约当地时间5月17日上午9点半，瑞幸咖啡正式敲钟上市，发行3300万份ADS，每份定价17美元，承销商行使超额配售权后，加上同步私募配售5000万美元，共募集资金6.95亿美元，市值达42.5亿美元，成为今年目前在纳斯达克IPO融资规模最大的亚洲公司。

瑞幸咖啡首日开盘价报25美元，较IPO发行价17美元/ADS大涨47.06%。IPO规模为3300万股，市值超过60亿美元。

而创造60亿美金市值的时间，是20个月。无论瑞幸咖啡的快速崛起多么充满争议，它的成功上市说明了国际资本对这家互联网新零售企业所创造的商业模式以及市场前景的认可。而造就小蓝杯神话的，不仅是其站在台前的创始团队，还有持股超过30%的幕后老板陆正耀以及多家知名投资机构。

瑞幸咖啡投资机构名单中，大钲资本两轮总共投了将近1.8亿美金，成为瑞幸最早和最大的机构投资者。在已经披露的瑞幸股权结构图中，大钲资本持股11.9%，愉悦资本持股6.7%。之前很少在公开场合露面的大钲资本董事长黎辉，经此“经典战役”进入了公众视野。

低调又稍显神秘的大钲资本和黎辉，在过去18个月，他们与瑞幸之间，是一段怎样的互相成就的关系呢？

战略、运营和资本缺一不可

如果不是瑞幸上市，对于公众而言，大钲资本似乎还比较陌生甚至神秘；但提起华平投资的神州租车项目，业内皆知是黎辉的杰作。

2012年由于中概股在美上市遭遇重创，神州租车路演遇冷，不得不取消赴美上市计划。在这一关键时期，华平投资向神州租车投资2亿美金，这笔投资也是迄今为止仍是国内租车最大单笔股权投资。之后黎辉极力推进神州租车收购整合全球租车老大赫兹在中国的业务，为其成功登陆港交所奠定了有力基础。

作为大钲资本成立以后的首个，且最为成功的投资案例，瑞幸咖啡的创立也与黎辉密不可分。

作为瑞幸咖啡天使投资人，陆正耀自掏腰包投资数千万元，并且由自己和创始团队借款10亿元作为项目启动资金。凭借这10亿启动资金，瑞幸团队五个月开了超过五百家门店，打出了取代星巴克成为中国最大连锁店的宣传语。

随后在2018年7月，大钲资本领投A轮，投资了1亿美金，时隔5个月瑞幸完成B轮融资，大钲资本投了近八千万美金；总共投了将近1.8亿美金，大钲资本成为瑞幸最早和最大的机构投资者。在已经披露的瑞幸股权结构图中，大钲资本持股11.9%， 愉悦资本持股6.7%。

投资瑞幸的逻辑

虽然对于投资人而言神州租车以及瑞幸咖啡堪称经典，但初创企业商业模式还处于探讨阶段就在早期投入资金“重度持仓”，在业内非常罕见。

当时最打动黎辉及其团队的点，首先是瑞幸足够成熟的团队。“投资首先就是投人。瑞幸创始团队钱治亚、陆正耀是我们合作过的创始团队里面应该说战略规划能力很强，落地执行能力超强，对消费者的理解洞悉能力强，归根结底还是落地能力很强。”

黎辉认为，不管欧美还是中国，尤其如今中国创业环境如此活跃，好的概念，好的商业模式并不缺乏，市场上缺的是什么样的人能够把它落地，并且很好做出来。从这个角度来讲，他认为瑞幸的创始团队绝对是一流的，在中国甚至在全世界都是一流的。

其次，大钲看中了瑞幸的“通过技术提升效率”的底层模式。大钲在A轮投资瑞幸时，其已经用几个月时间开出500多家门店。并且，瑞幸有几百人的技术团队在开发后台管理系统。

“瑞幸用技术的手段和互联网的方式，对原有行业的商业模式，从上游到下游做了一次重塑，让整个行业供应链效率能够提升。如果按照原有餐饮的老路走下去，其实没有这样革命性的力量，也不会改变行业的竞争格局。” 黎辉多次强调，这是大钲投资瑞幸最基本的逻辑。

除了资金支持，在瑞幸飞速成长的18个月里，大钲还提供了资源、策略等软性支持。

据了解，早在瑞幸咖啡正式推出之前，其团队已经花了很长时间进行市场调研、对单店模型和整体系统进行反复测试，这一阶段大钲团队就开始协助瑞幸明晰商业模式、完善思路、制定战略，而这些支持无疑不是瑞幸得以快速发展的重要基础。

在瑞幸的每一轮融资节点，大钲跟瑞幸做了多次交流、讨论，共同商讨引入什么样的投资方。此外，大钲还在瑞幸的商业决策上给与帮助和支持。这已不是两个团队第一次合作，此前在神州租车、优车项目阶段，两个团队早就深度合作，彼此习惯了大的决策大家一起坐下来深入讨论。

从某种意义而言，大钲资本不光是投资人，还是企业创业合伙人。因为大钲资本自己看来，与其寻找风口，不如孵化真正好的企业，投入到一个可持续性商业逻辑里面和有竞争优势和护城河企业里面去。

对于大钲资本的投资策略，黎辉曾经在一次行业会议上明确表示：“我们的投资策略是做企业和企业家能够长期合作的资本伙伴，因此我们注重行业深耕，重塑行业生态，通过技术和线下运营能力结合，创造具有颠覆性和长期竞争优势的商业模式，将我们平台能力去赋能给到我们企业”。

投到下一个瑞幸？

作为老牌知名PE投资人，黎辉先后在高盛集团和摩根斯坦利投资银行部担任执行董事，并在华平工作将近14年，曾任华平亚太区总裁。从华平离职后，黎辉于2016年4月加盟神州优车，出任副董事长负责战略和资本运作，之后帮助神州优车完成了70亿元战略融资并在新三板挂牌。

黎辉此次复出，成立了大钲资本，并于2018年开始首支美元基金的募集。资金募集方不乏全球影响力的机构LP，包括GIC、中投、淡马锡、安大略教师养老基金、Chanel家族基金等。

虽然手握雄厚资金，但大钲资本投资方向非常明确：专注于控股型股权投资兼高成长公司的少数重要股权投资，并且投资领域集中在其发起设立、管理的两只人民币产业并购基金——优车产业基金以及乐普产业基金。换而言之，大钲资本投资方向上主要聚焦消费、服务和医疗领域。

优车产业基金是专门面向汽车生态圈产业升级整合的人民币股权投资基金，主要投向汽车相关产业链纵向整合及消费模式创新，新能源汽车及其上下游配套产业及新兴商业模式，智能驾驶及车联网相关技术及应用等。乐普产业基金则是围绕乐普医疗资源和业务，投资药品、医疗器械，医疗健康大数据和人工最能开发应用等方面。

除了瑞幸咖啡外，大钲资本成立以来共投资了八个项目，每个项目都可谓大手笔。在消费领域，大钲资本1亿美金C轮投资了中国时尚眼镜品牌LOHO，而LOHO眼镜正是大钲资本继领投瑞幸咖啡后对新消费升级领域再一次重要投资布局。汽车及出行领域，大钲资本先后投资了车通云、小鹏汽车等。此外，2018年12月，大钲资本和蚂蚁金服领投凯京科技C轮投资，并参与投资掌通家园1亿美元D轮融资。

现在，外界经常会向黎辉抛出这样一个问题，如何复制投出下一个瑞幸？在黎辉看来，瑞幸模式很难完全去复制。

某种程度上，瑞幸的底层模式和神州租车只能说有一点像，模式复制，跨品类复制相对更难。“我们开始几百个工程师底层数据全部重写，跨品类是不一样的，很难复制到别的行业里面去，现在瑞幸创始团队我不觉得他们就开始去尝试做另外的品类了，我是没有接到任何信息。”

复制瑞幸，无非复制三点：一是融资能力，二是发展速度，三是商业逻辑。

首先，复制融资能力，融资能力更强的公司大有，瑞幸之前有很多公司融资很快，很多AI公司一年就好几次，估值也很高，它不见得叫融资能力最好，最主要还是把这商业做好，不存在复制问题。

黎辉认为复制发展速度不太容易。“同样一件事不同人去做效果不太一样。懂零售人都问一个问题，为什么一年2000家门店开了不崩盘，运营2000家门店非常不容易，这充分说明了瑞幸在线下运营强大的执行和管理能力。”

但是，商业逻辑可以复制。中国现在很多行业效率还很低。通过运用技术、工具、互联网来改善传统行业，提升效率，这个逻辑可以复制。 “从这个角度来理解复制的话，因为中国很多行业很分散，效率不见得很高，意味着消费者和终端用户没有得到很好的体验，很好的性价比产品，中国绝大多数传统行业还可以值得再做一遍。”

“好项目不存在寒冬还是春天，好的团队也是。” 黎辉认为，过去二三十年中国的经济形式非常好，大家都习惯了过相对来说轻松一点过日子，挣钱相对容易一些。从2012年提出新常态，各个领域都在开始调整自己适应新常态，赚钱确实没有以前那么容易，这个时候更多靠拼真功夫、硬功夫，才能够赚到钱。