19个月，瑞幸迎来敲钟时刻

文 | 铅笔道记者 付艳翠

成立仅不到一年零7个月，瑞幸即将迎来敲钟时刻。

5月17日，瑞幸咖啡将正式在纳斯达克上市。瑞幸咖啡IPO发行价定在17美元/股，计划发行3000万份ADS，市值将达到42亿美元。

这家在1年时间，疯狂开店2000家的“小蓝杯”，破了国内企业不到19个月上市的最快纪录。从传出即将IPO消息，到确认提交招股书，瑞幸咖啡用了5个月时间。从正式提交IPO申请，到今天正式上市，瑞幸咖啡仅用24天。

但一路狂奔的瑞幸咖啡，却一直与争议相伴。

不仅是一年半时间，瑞幸咖啡亏损21.718亿元，盈利之路遥遥无期。而且短短18个月，经过3轮5.5亿美元融资的它，被评为在它从一出生就不是对商业本质具有敬畏之心的产物。与此同时，瑞幸咖啡将步ofo后尘的“唱衰声”一直存在。

也有人认为，作为财务投资人，投资的目的就是财务回报，对LP负责。当这家公司数据足够亮眼时，就是值得对其加码的。

注：本文内容主要来自铅笔道记者采访和网络公开信息，论据难免偏颇，不存在刻意误导。

瑞幸跑步上市

“快”已经成为瑞幸咖啡的关键词。

在开店这件事儿上，瑞幸向来讲究唯快不破。于2017年10月31日成立的瑞幸咖啡，仅用2个月时间，就相继在北京、上海等13座城市开设门店；到2018年5月8日正式营业，瑞幸咖啡的开店数量已达400家；到5月底，瑞幸咖啡的开店总数更是达525家。

这还不是最疯狂的。去年9月10日，瑞幸咖啡宣布，门店数量突破1000家；12月25日，瑞幸咖啡门店数量已经高达2000家；2019年3月31日，瑞幸咖啡开店数量已经有2370家。

按此计算，瑞幸咖啡从成立到正式营业的半年时间，平均每月开店数量达87家；正式开业后的半年时间，瑞幸咖啡平均每月开店数量高达245家；但从9月至12月的的3个月时间，瑞幸咖啡开店1000家，平均1天开10家店。

然而，瑞幸咖啡不光是发展速度“快”，其上市速度之“快”，更是令人咋舌。

据路透社报道，2018年11月，瑞幸咖啡与投资银行就海外首次公开募股进行了早期讨论。

今年1月7日，瑞幸咖啡宣布任命Reinout Schakel为公司首席财务官兼首席战略官，向CEO钱治亚汇报。据了解，Reinout Schakel曾担任香港渣打银行执行董事一职，并于瑞士信贷及普华永道任职多年，拥有超过十年的股权、债务融资以及并购业务经验。

1月中旬，有相关报道称瑞幸咖啡正以30亿美元的估值在赴美国或赴港交所IPO，预计最早今年五月份完成。

4月22日，瑞幸咖啡正式提交IPO申请，以“LK”为代码在美国纳斯达克交易所寻求上市。

5月6日，瑞幸咖啡更新招股说明书。

5月9日至16日进行路演，并于5月16日关闭账簿。

如此计算，从传出即将IPO消息，到确认提交招股书，瑞幸咖啡用了5个月时间。从正式提交IPO申请，到今天正式上市，瑞幸咖啡仅用24天。

不仅如此，瑞幸咖啡还刷新了拼多多和趣头条的上市历史，创造国内企业不到19个月上市的最快纪录，IPO发行价定在17美元/股，市值将达到42亿美元。

盈利遥遥无期

但横亘在瑞幸咖啡“快节奏”下的，却是一份始终亏损的财报。可以说，从成立之初，就奉承“旋风式”开店的瑞幸咖啡，在亏损数字上，始终挑战着大众的心脏。

招股书显示，其在2018年的净收入为8.4亿元，净亏损16.2亿元。按2018年营收计算，瑞幸咖啡的单杯收入为9.34元，按2018年净亏损计算，单杯亏损17.99元。

亏损数字在2019年进一步扩大。截至2019年第一季度，瑞幸咖啡实现净收入4.785亿元，净亏损5.518亿元。

与此同时，在持续烧钱高达21.718亿元的情况下，瑞幸咖啡的后劲似乎也开始不足——开店速度已经放缓。2019年第一季度，其开店数量仅为297家，不到公司全年目标的八分之一。

更让人担忧的是，瑞幸咖啡的盈利之路似乎还遥遥无期。

瑞幸咖啡钱治亚曾称，瑞幸咖啡还没有盈利时间表，目前确实在亏损状态，并且做好了长期亏损的准备。今年1月初，钱治亚宣布，2019年，公司的扩张任务是年内新建2500家门店，年底门店总数超过4500家。钱治亚同时表示，瑞幸咖啡的补贴政策还会坚持3至5年不会变。

有业内人士分析认为，随着瑞幸咖啡门店的持续扩张，租金、人员等方面的支出成本也与日俱增，这对于企业的融资、运营、管理等方面也会面临较大压力。虽然瑞幸咖啡现在的市场占有率已经足够高，但是一旦补贴不再继续，瑞幸咖啡是否还能维持高速发展，这从目前来看还是一个未知数。

不过，通过招股书发现，瑞幸咖啡折腾出去的现金，也确实起到些作用——获客成本在大幅下降。

截至2019年3月底，瑞幸咖啡获取新客户的成本从103.5元降低到了16.9元，往前两个季度分别为25元、51.6元，持续下降的态势很明显。而促销费用也从15.8元降到了6.9元。

同时，瑞幸咖啡的营销支出比例也程下降趋势。2018年的市场费用是7.46亿元，占收入88.8%，但到了2019年一季度，营销费用占比降到了35%。

与争议相伴

如今，虽然将成功上市，但一路狂奔的瑞幸咖啡，却一直与争议相伴。

“增长太过迅速的物种，往往不可避免地会在机体内部留下诸多空心地带。”砺石商业评论这样评价瑞幸咖啡，瑞幸的危险在于它从一出生就不是对商业本质具有敬畏之心的产物，而是在资本催生下，以上市变现为目的的一个金融产品。它以咖啡连锁作为载体，以快速增长的市场数据为表象，构建了又一个击鼓传花的资本游戏。在借助资本快速膨胀的身躯之下，瑞幸并没有形成一个真正稳定、可持续的咖啡市场。

瑞幸咖啡确实受到资本青睐。在短短18个月里，瑞幸咖啡经过3轮融资，成功拿到了5.5亿美元的资本，估值曾高达29亿美元。投资机构更是囊括了大钲资本、愉悦资本、君联资本、中金公司、BlackRock等。

因为一系列资本运作，甚至有人直言，对它有偏见。“别的盈利数据拿不出手，就拿门店数量说事儿。”

更有甚者，在前有乐视倒塌、ofo资金断裂等一系列资本运作下的“失败产物”后，瑞幸咖啡将步ofo后尘的“唱衰声”一直存在。

不过，瑞幸咖啡的两位掌舵人显然不这样认为。

2019年1月3日，在瑞幸新一年战略规划上瑞幸CEO钱治亚针对上述问题直言：“喝咖啡又不需要押金。”瑞幸CMO杨飞也在朋友圈写道：“我们绝对不会是下一个ofo，我们团队不是刚毕业的年轻人，我们也操盘过上市公司，投资人如果看不清楚也不会给瑞幸投钱。”

对于瑞幸的做法，咖啡零点吧创始人王顺利曾向媒体表示，瑞幸在做一门“稳赚不亏”的生意。“瑞幸这套玩法其实就是资本运作，拿补贴烧出一批用户后，迅速做大估值，然后提升品牌溢价。”

也有投资人对铅笔道表示：“作为财务投资人，投资的目的就是财务回报，对LP负责。当这家公司数据足够亮眼时，就是值得对其加码的。”

不过，对于瑞幸咖啡本身来说，上市并不是终点。

正如此前铅笔道《钱治亚的“咖啡梦”：已过高潮》一文所说，对钱治亚和她的瑞幸咖啡而言，一场更加惨烈的“咖啡大战”已经清晰可见。

因为，我国咖啡市场竞争激烈。传统咖啡馆Costa、太平洋、雕刻时光、漫咖啡、动物园咖啡之外，近四五年来出现了一批外卖咖啡、精品咖啡、便利店咖啡和自助咖啡机等新形式的咖啡项目争夺市场。

值得一提的是，4月24日，连咖啡宣布，公司已经完成2.06亿元B3轮融资，此轮融资由连咖啡创始人王江和张晓高、启明创投、高榕资本联合投资。早前，星巴克曾透露，计划于2022年之前在全国扩张至6000家门店，入驻230个城市。