范围大、兑现周期短 字节跳动期权激励为何这么“急”？

铅笔道签约作者丨科技向令说

科技向令说：钛媒体、品途商业评论等2016年度十大作者； 虎啸奖评委； AI新媒体“智能相对论”创始人； 作家。

很少消停的字节跳动又“搞事情”了，这次和年终奖有关。

字节跳动2018年终奖在4月份这个独特的时间里发放，而这次，还换着花样发。

媒体报道，确定了每位员工的年终奖数额后，字节跳动“允许”部分员工不领取真金白银，而兑换成期权，价格是每股44美元（不含行权价0.02美元）的“折扣价”。

期权一向是优质成长企业绑定员工共同发展的重要激励方式，但字节跳动这次期权兑换，不论在“收费方式”、参与范围、兑现周期以及时间节点，都和一般的期权激励实现方式不太一样。

所谓事出反常必有其因，字节跳动要的，可能不只是“绑定”员工那么简单，为那个饱受质疑的估值添一把火才是它真正想要的。

“讨巧”的年终奖期权兑换背后，是字节跳动现实和理想的双重无奈

用年终奖“换”期权，相比那些要求员工从兜里拿钱出来买的方式，肯定是讨巧的。但字节跳动选择这个讨巧的方式，其实也折射出现实和理想的双重无奈。

1、现实层面，保现金流为冲击IPO留“面子”

The Information称字节跳动去年亏损高达12亿美元，约70多亿人民币，颇为“壮观”。

这一切与字节跳动的全球扩张不无关系。

在国际化“伟大企业”的理想下，张一鸣去年在全球范围内大规模招聘，除此之外，tik tok还在营销层面大幅投入，例如电影植入就下了血本。

过去有亏损，未来这个摊子还得撑下去，毕竟国际市场对自己很重要。从ofo等案例来看，可以巨额亏损、可以前景不明，但无论如何眼下的现金流是第一位的。

“年终奖换购期权”虽然在账务处理上不会改变公司的损益，但在现金流上却为公司争取了喘息的机会，直接减少了一笔较大额的支出。

这对老早就想要IPO的字节跳动而言十分重要。在目前IPO的评价体系中，现金流是一项重要而关键的评价指标，除此之外包括业绩等。

发“期权”给员工当年终奖，这关系到字节跳动的“面子”问题。

2、“理想”层面，悬疑的估值这时候最需要撑场面

去年字节跳动750亿美元的估值放出后，各界都在质疑其水分。

无论是融资量还是占股比例等问题上，整个pre-IPO融资过程中，字节跳动与资方在多处都存在让人迷惑不解的地方，详见之前的报道，这里不赘述。

按相关媒体的说法，此次字节跳动年终奖当中，44美元的每股期权价值所对应的公司估值为660亿美元，而对应的，新员工offer中的期权每股价值则被定义为60美元，对应估值900亿美元。

而老员工或已经离职的员工，在这之前被赋予的期权被回购价格仅约32美元或26美元。

这其中固然有企业向后发展，股权价值升高的因素在，但总体而言，在估值本就陷入虚高质疑的情况下，字节跳动准备让“新员工”来承担更大股权价格。

而年终奖换期权，最大的直接价值就是这种不太为外界所接受的估值，先在内部有了“接盘人”。

进而，在大范围认购后，字节跳动就有了某种对悬疑估值的背书——“连自己员工都认可，估值肯定更可信”。

然而，如果背书群体“新人”偏多，对企业了解的人偏少，这样的背书是否可信是要打问号的。

虚高估值悬疑下的期权激励，或只是一场虚张声势的游戏

小米在赴港IPO前，估值一度传出1000亿美元甚至1200美元，最终惨遭腰斩，以543亿美元踉跄上市。

没上市前，小米和几个资方可以随意吹嘘估值，但真正到了开放的资本市场上，还是要被打回原型。

在那段时间，小米反复与市场讨价还价，不断“退让”高傲的估值，在传出仅700亿美元估值时，交银国际等资深投资机构还出来泼冷水，直言“这个估值太高了”。

500亿美元多一点，是妥协再妥协的结果，也反映出前期的估值水分大了近一倍。

而从业务构成方式上看，字节跳动可能重蹈小米的覆辙。

众所周知，业界对小米估值要高还是低的争论，都集中在小米是否“互联网公司”上。而事实上，“互联网”或“硬件”只是表象，小米最大的麻烦是业务的单一化，导致资方最看重的发展的“可能性”受限，“一眼看到了底”。

在相关报告中，小米智能手机销售收入占比虽然有所下降，但仍然高达70%以上，而其他类似广告、游戏等业务占比只有个位数。

讲不出多样性、丰富性的故事，是小米最大的麻烦，手握庞大的米粉群体，却没有转化能力。

这与字节跳动何其类似。

到目前为止，虽然是典型的“互联网公司”，但字节跳动的营收结构可能比小米更极端，虽然没有公开数字，但从媒体报道中“由于广告业务增长速度低于预期，字节跳动2018年营收只达到预期范围下限，首次没有超过预期”可以看出，广告主宰了字节跳动的营收。

小米好歹还有30%以下的营收空间可以转圜，字节跳动就只剩下广告了。

这一切，都源于众所周知的流量转化困境，张一鸣不是没有想过要变，去年以来，电商等业务上场，今年还凑热闹上了社交，都是想要在流量上搞出多样性来，可惜到目前为止都没什么太大响动。

对资本市场而言，不会愿意看到一个仅仅因为中国广告市场放缓就面临几乎达不到预期的营收结果，比小米在营收上多样性更差的字节跳动，其自诩的估值能否得到认可是存在很大疑问的。

小米高估值惨遭腰斩，似乎情形更坏的字节跳动呢？不得而知。

由此，也不难理解为了IPO煞费苦心的字节跳动，在这个时候搞出年终奖换期权这档子事了。

据了解，字节跳动此次大幅度放宽了条件，相对于阿里按职级（P6及以上）才享有认购期权的权利，字节跳动这次按照绩效评定来执行，在八级绩效（F/I/M-/M/M+/E/E+/O）中，M及以上的即可参与。保守估计60%以上的员工将参与其中。

与此同时，相对于其他公司为了绑定员工，会设置期权“成熟条件”（往往是从计划开始时在职4年，逐年给予），字节跳动大大放宽了时限：年终奖中的全年奖部分以3月1日为起算日一次性到位，超额奖部分4月1日开始每月发放0.5个月奖金数额对应的期权。

越到临近IPO的关口，业务又无法横向拓展，国际市场还在不断烧钱，面临各种政策麻烦，一个期权激励声势越大，或越能够避重就轻绑架员工、绑架舆论、给予现有资方信心。

可惜的是，真到了IPO关口上，资本市场的那些大佬机构可能不吃这一套，这绑架不了他们，小米的案例就刻在那里。

海市蜃楼下的期权激励，或造成三输局面

虚高的估值如同海市蜃楼，缺乏现实的支撑。带着疑问的估值下，期权激励玩法最终或将导致三输局面。

1、字节跳动：虚高的估值可能成为迷幻剂

雷军在IPO前夕对待资本和媒体是略带愤怒的，他不明白为什么估值要一砍再砍，小米这样被“欺负”。

这可能是因为，长期的“自信满满”与现实的落差太大，短时间让人无法接受。

而小米的现实，其实也并非雷布斯所想的那样好。

抛开资本市场不谈，就算没有IPO这一档子事，小米的市场表现从那时到现在也是差强人意的，雷布斯被自己所迷惑了。

而字节跳动或也是如此。

The Information最近专门撰写了一篇文章，其中提到一个有意思的点，“该公司（指字节跳动）将自己标榜为一家人工智能企业，而不是一个内容平台，但其运营模式却属劳动密集型的，更是被业内称之为‘App工厂’”。

显然，这也是一种自我迷幻，自称人工智能企业，自诩高估值，久了也就相信了。现实地讲，这种带着疑问的估值，对字节跳动认识自己也是不利的。

2、员工：被绑架面临资产损失风险

年终奖员工接盘是按660亿美元估值进行的，而新入职员工更是900亿美元估值，在虚高的悬疑下，员工面临很大的资产损失风险。

从技术上说，常规资本市场上的期权其模式是：前期仅支付期权费（不太多），到了约定的时间（英式期权）或在约定的时间之前（美式期权），看到了获益空间的时候，再掏钱出来以期权约定的价格买股票、卖出获益，如果没有获益可能，期权就当成废纸扔掉。

而在当今互联网期权激励这里，期权模式有些变化，员工除了期权费，提前连同约定的股票价格一起掏了腰包。上市价格高于期权价还好说（等于上述常规期权），要是低于期权价格，本质就等于自己买了一只预期不好的股票砸手里了。

而虚高的估值，直接导致买到这种烂股票的风险大幅上升。

3、互联网业界：形成坏的榜样

互联网创业浪潮中，估值虚高一段时间已经成为风潮，不管是创业者还是投资人，都喜好把估值冲得高高的，彰显“成就”或寻求冤大头接盘侠，这种做法饱受诟病。

互联网寒冬到来时，这种做法开始被压下去，多数人开始消散狂热回归理性。

如果字节跳动带着本就悬疑的估值闯关，无疑成为互联网业界新的“榜样”，或将引致一大批即将融资或IPO的企业照葫芦画瓢，其影响不容小觑。

另一方面，在创业找团队过程中，漫天许诺期权激励的行动也可能因此加剧——“大公司都这么搞，为啥我不能来许诺一下”，这对创投圈的环境恐怕并不利。

总而言之，通过期权激励来绑定员工的做法值得赞扬，但这一切要建立在实实在在的估值基础之上。不要让虚高的估值，成为悬在企业、员工头上的达摩克利斯之剑。