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干货 | 英诺李竹的投资之道和投资方向

英诺未来投资的四个方向是人工智能、区块链、微信互联网、新文创。

英诺天使基金创始合伙人 李竹

英诺天使基金创始合伙人 李竹

来源 | 沙丘投资实验室

作者 | 李竹

在信息爆炸的时代,短板理论已经不适用。相反,长板理论才适合,你要用足够快的速度快跑,找到自己的长处,用你在这个方向的资源和本事去帮助别人,把它发挥到极限,一针捅破天。

以下内容根据李竹老师在沙丘学院的讲课笔记整理而成,有删减。

价值分析的底层密码

在二级市场上,大家都偏向于右侧交易——以趋势投资为主,价值投资为辅。但是在一级市场,其实是做左侧交易为主的。如果等到趋势形成,早期投资人的机会就会变少,回报率就会降低。

早期投资若能够先人一步或者先人半步,那就是真正的价值投资。但是要做好这件事情,我们要看大趋势。

价值分析框架,经济10年周期、行业10倍增长

我们要做价值分析,首先要从大往小看。

第一个是经济周期和趋势,这里面是有波动规律的。五六十年会有一个大的经济周期,就是康波周期。50年的周期可能决定了一些人的命运。如果我们生在了经济萧条周期,可能半辈子过的都是经济不好的比较紧张的生活。另外有个中周期,就是每十年一个周期,我们可以选择掌握十年的周期,从而做出投资决策。

在看清楚经济周期之后,我们再来看要投资哪个行业。看这个行业有没有机会,就要看它是不是存在一个快速增长的机会。

做价值分析,我们就记住两个十。第一、十年的经济周期现在走到什么地方了;第二,哪一个行业有十倍的快速增长机会。在这个基础上,我们要找到能促进这个行业十倍增长的撬动点,然后在这个点上持续的下注。

怎么来找?这里面有一个第一性原理,就是把事情进行分解,找到最基本的元素,最基本的功能,看看能不能得到解决。第一性原理的核心是帮你解决行业成长中的不连续性,找到一些创新点。

所有的行业在增长的过程中,都是一个S型的曲线,开始是缓慢增长,然后进入爆发期,爆发以后,原来的这个红利快要消耗完了,它又进入一个相对平缓的阶段。

所有的公司都是受这个S型曲线的困扰,原来创业找到了一个点快速增长,在这个过程中上市了,然后上市以后还在快速增长,股票还在不断的涨,但是可能过了几年开始进入平缓期。

90%的公司都没有跨过这条线,就开始走下坡路,只有10%的公司可以在原来的红利快要耗尽的时候,又找到了一个新的增长点。这样一个新的业务又开始了,这中间就出现了企业增长的非连续性。要跨越这个非连续性,就是要用第一性的原理,来找到其中的创新点,来实现第二曲线的增长。

价值创造的思维,改变未来、刚性需求、垄断式创新

我们的思维方式应该是什么样的?从我个人来说,我就思考三个问题。

✦首先,这个项目会不会对未来有所改变。这个东西肯定要有价值,要么有商业价值,要么有社会价值。不管有哪种价值,都是天使投资愿意支持的。

✦第二,这件事情是不是刚性需求。每个人都有自己的一些执念,我们往往从自己的需求来想象。70后、80后去看90后的项目,可能会看不懂,因为你不知道他们的刚性需求。那怎么办?你只能混在90后当中去跟他们交朋友,你得找到他们的刚性需求,你才能投这些东西。

✦第三,这个创业项目是不是能形成垄断式的创新。它有足够高的门槛,然后还可以通过专利,通过原来积累的这些用户资产能保护自己。

未来世界的争夺,技术话语权和金融话语权

从前年的人工智能到去年的新零售,再到今年的小程序,热点每年都不一样,变化特别快。但在这里面哪些东西可能会形成长期的趋势,哪些东西又只是短期热点,这都是需要大家去思考和解决的问题。

在看不清楚方向的时候,我们怎么分析?我们要找到这些价值投资方向的底层密码。第一、什么东西是未来世界里最重要的?第二、人的时间会分配到什么地方?这意味着这些地方有机会。

未来世界的争夺其实就是两件事情,技术话语权的争夺和金融话语权的争夺。

从时代的更迭来说,技术话语权的争夺已经进入了一个新的时代,从传统的工业时代到信息时代,从PC互联网到移动互联网,再到现在的微信互联网。整个的变迁里面,最能够改变未来的事情就是人工智能,人工智能是未来十年最大的趋势。

金融话语权里一个最大的抓手就是区块链。从传统金融的角度,从各国金融开放的角度,从货币的角度等等,都有很多可以争夺的东西,但这都是在过去的战场上作战,区块链是一个新的战场。

对未来时间的争夺就是,哪些东西是我们在网络上生存的刚需?谁对时间的消耗最多?

第一个是在移动互联网上出现了一个新的跃迁和升级,叫微信互联网。第二个是新文创,所谓新文创就是除了线上的文学、影视、游戏、动漫之外,又增加了像文旅、体育等等。这两个东西占用我们的时间最多。

从我们价值投资的观念来分析,这四个方向——人工智能、区块链、微信互联网、新文创,就是我们未来要重点投资的方向。

四大赛道全分析

我们对这四个方向逐一做些分析,看看到底应该怎么投。

人工智能,至少还有5年黄金期

大部分早期投资都是一年期的,只有少部分的大波浪是五年期的。任何一个早期投资的方向,如果有五年的黄金投资期,就算是一个大波浪。所以我们要抓大放小,要抓住大波浪,在这里面去持续性的寻找机会。

对于人工智能来说,站在早期投资的角度,至少还有五年的黄金投资期。

第一、国家现在要想提高人均GDP或者劳动生产力,必须借助人工智能弯道超车。因为我们的人口红利已经没有了,人口基数在下降,中国原来靠制造业提升的GDP面临全面智能化的趋势。还有一些原本就落后的行业,像金融医疗,本来就缺人,人工智能可以替代一部分人力。

第二、国家和政府也意识到了人工智能的大趋势,也在大力推动人工智能的发展。现在市场需求也开始起来了,不管是安防、还是智能制造的工厂,都有大量的落地场景。

最关键的是我们的基础具备了。中国在过去几年的制造业发展中,形成了一个非常好的供应链,主要在深圳、苏州这两个地方,为软硬结合的一些智能产品提供了基础。同时,中国的互联网发展是最快的,每天在中国产生的大数据是全球最多的,这都为人工智能的发展提供了非常好的基础。

所以未来十年最大的趋势就是人工智能,下一个BAT一定是在这个领域里面产生的。BAT都是千亿美元的公司,人工智能出几个千亿美元的公司一点都不奇怪,因为它的应用场景足够大,会替代掉人类60%的工作,真正改变我们的生活,让我们的生活变得更美好。

区块链,不仅是技术,也是金融变革

区块链有分布式账本、社群共识机制,还有原子级的交易,这些都是区块链非常主要的特点,它实际上是提供了信用的背书。那么,区块链究竟改变了什么?

✦首先,改变了早期投资的方式。现在早期投资有了更好的流动性,投完后除了IPO的退出通道之外,还可以通过数字货币实现退出。这样早期投资就能形成自我循环,你不一定非得成立基金,非得去募资了,个人天使可以越来越多。

✦第二、完善法制的微环境。因为区块链本质上就是确权、记录、不可篡改、不能删除,它可以非常好地改善法制的微环境,减少欺诈、诈骗这种在经济活动中影响效率的行为的产生。

✦第三、活跃经济活动,减少流动资金的需求。尤其是在供应链金融里,可能给一个企业的授信会影响整个供应链。如果你们之间有合同,你就可以通过信用拿到货,你把货卖出去以后,你再给上游钱。由于这种token的存在,整个过程就可以得到一个非常好的效能的提升。

所以,区块链可以应用的方式有很多,包括像交易类的经济活动,还有像有网络效应的,主要是2C的一些应用,以及数字资产,就是原来产生的时候它就数字化了,比如游戏、照片等。

区块链不仅是技术,也是金融变革。

区块链底层的东西实际上是分布式的数据库,是P2P的传输,是一些传统的计算机技术的组合。这种组合到了今天,也是因为我们每一个终端的计算能力的提高,才成为可能。原来分布式的这种存储和计算,我们PC、手机没有那么高性能的时候是做不到的。

但是区块链更实质的还是一个金融变革,不是一个简单的技术。国家在去年9月份对区块链进行限制的时候,就发现了这种资金大量的不规则流动。为了金融的安全,所以才对数字货币进行刹车。其实更核心的是金融。

在中国未来的两三年之内,如果中国的金融、货币没有完全稳定下来之前,在区块链上面很难会有明确的政策和法规推出来。什么时候推出来,就说明政府已经知道区块链如何跟现在的金融发展结合了,或者说当时的金融环境已经可以承受在做实验的过程中发生的一些小问题了。

另外,IXO不是股权而是社区,我们所有的创业项目跟过去都不一样了。比如说创始人不再是大股东,他可能只占15%。这个社群或基金会成立时是不以盈利为第一目的,这跟之前的创业公司不一样。但是在数字货币的世界里面,对社区也会有一个估值。

总体来说,区块链还是一个巨大的机会。虽然现在社会还没有完全形成共识,但是在这里面已经产生了一些上百亿美金、几十亿美金的社区,有的有几十万的用户,这都是做得不错的。所以区块链现在是在快速发展的时候,在这个时候,我们要勇于行动,敢于去做,只是在做的方式和方法上要有所选择,不要盲目的以为买个数字货币就算是投资区块链了。

人工智能提高了生产力,区块链改变了生产关系。人工智能是加anything,它可以跟所有的行业结合。而区块链只能是加some thing,不是所有的互联网应用都适合用区块链的。区块链是通过减少交易环节,提供信用,来降低整个交易的成本,所以未来所有的物质都会变的物美价廉。

时间去哪儿了?微信就是操作系统

物质变得这么好了,工作时间也变少了,那每个人的生活时间娱乐时间自然就变多了。那我们的时间都去哪了?微信上。

我们现在每天超过一半的时间是在微信上,每天有超过九亿人在用微信,每天日均发送的消息达到三百八十亿,这是非常惊人的。

现在微信已经形成了一个生态。过去几年出现的商业模式,比如滴滴打车、共享单车,就是因为微信支付变得非常方便,这就很快产生了一个用户数超过支付宝的新平台,所以支付是生态里面非常重要的一个部分。

此外还有很多其他的功能,比如社交、内容、游戏、电商新零售、内容等等。在PC时代,有几百万个网站,但是现在公众号就有几千万个,很多人都已经不更新他们的网站了,大家都在更新公众号。

百度是PC时代的一个产物,百度原来抓取的都是web上的东西。在PC互联网迁移到移动互联网的时候,出现了一个创新的非连续性。各个巨头都说要买移动互联网的门票,所以移动互联网时代,APP成为了一个核心。但是现在移动互联网的流量越来越贵,很多应用包括游戏等等,目前发展也碰到瓶颈了。

现在小程序出来了,我们把它认为是微信互联网时代的标志。小程序出来以后不用下载APP了,你用H5做好了以后,所有的这些流量可以跟微信里面的小程序打通,可以导入到小程序。

整个互联网的跃迁,就是从web到APP再到小程序。原来大家认为微信只是腾讯进入移动互联网的船票,但是现在看来微信是一个生态,几乎所有的内容都在它的生态里面做,腾讯现在一半的利润和收入来自于在腾讯平台上做应用的这些小公司。

小程序不需要安装,而且用完就走,所有的链接都是打通的,流量都是可以互相串起来。你可以有自己私有的用户,这些用户也是属于你的。像很多APP使用的频率没那么高,你放在手机上也很少用,但是放在小程序上你也不用下载了,也不用培训了。

对于开发者更好的一点是,你原来要为在安卓系统上开发,你要配置好多种手机,现在不用了,你就用微信提供的服务,可以很容易地做出自己的小程序,很容易升级你的所有应用。

所以这是一个流量的新红利。原来流量新红利来自于用户的下沉,从一二线城市到三线,后来又到四五六线,包括很多在做视频的等等,都属于这一类。

但是现在小程序出来以后,是对从一线一直到五六线城市的所有用户都带来的一个流量的红利,一个爆发,这个爆发性是非常大的。因为它把社交关系链,线上和线下全部都建立起来了。包括人与服务的关系,人与物的关系,人与人的关系等等。

同时它开放了外部链接,你从外部链接可以直接导进微信里,导到你的小程序上,然后所有的这些群大家可以分享,支付也非常方便,这样你可以直接在微信上做交易。

所以现在很多在小程序上做电商做销售的,发展的特别快,跟交易的方式起来特别快有关,你就不用广告模式了,你只要能把流量导到小程序上直接成交,你就可以产生很大的一个销售收入。

所以,所有在PC和移动互联网时代成功的商业模型,都有可能在微信互联网时代重塑一遍。移动互联网的创新机会又出来了。

时间还去哪儿了?内容和文化消费是最大的消费升级

微信占用了我们一半的上网时间,我们还有什么时间呢?那就是内容和文化的消费。像抖音、快手、微博,都是占据大家时间的一些应用。这一类的东西有个特点,就是都跟视频有关,都是基于视频这几年的快速增长,而得到的一个非常大的增长。

最近在美国上市的像虎牙直播,像爱奇艺,股票涨得都非常凶,爱奇艺现在已经200多亿美金了,为什么?因为一个非常大的新的消费趋势出来了,最大的消费升级其实是内容和文化的消费。原来我们叫做泛娱乐,现在演变成了一个新词叫“新文创”。新文创的定义就是不光是线上,也包括线下了。所以,新文创提供了更多可消费的时间,并且能承载更多的商业领域。

最开始的泛娱乐,包括文学、游戏、影视、电竞、动漫等等,很多都是能数字化的东西。在这个阶段基本上是平台和渠道为王,就是互联网谁有发行能力,谁赚的钱多。

后来泛娱乐做了一点升级,进入了IP时代,IP时代就是内容为王,谁的内容做得好,商业化变现做得好,谁的利润就最大。

现在又开始了进一步的升级,进入了新文创时代。新文创除了线上的结合之外,跟线下的文娱、文体、文旅、文教、文博和潮牌(文商)进行结合,用这个IP来赋能这些传统行业,形成更广泛的一个销售。

它的商业模式不再是纯线上的了,它可以跟传统产业结合,用传统产业原来的商业模式来赚钱,但是它能让你销售的量更大,你的毛利更高,因为里面有IP的成分,它的收益还是来自于产业收入原来的模型。所以它的产业链一下子变长了。

IP是能够占领人们心智的东西,它可能是一个形象一个故事。占领人们心智以后,大家都愿意去消费它。新文创就是又把这个IP往前推进了一步,就是跟产业的结合,可能这个IP之前都没有传播过,在最初设计一个产品的时候,就把IP放进去了。产品在卖的时候其实就在传播IP,对IP又会形成一个强大的推动力。

所以现在是线上线下结合起来,IP已经不是需要先传播才能赚钱了,它可能是在传播过程中不断地滚雪球一样的做大。所以现在我们看到IP和商业化是互动的,而且线上线下是深度协同的,创作和商业是一体化的。这就是新文创。

那么在新文创领域,如何布局投资?

从价值投资的角度,移动互联网的重构进入尾声了,平台的投资机会变少了,就所谓渠道为王,要有流量的这些已经变少了。

内容创新是投资的一个重要方向,而且是针对细分的受众人群来做的内容创新。所以微博、腾讯视频、抖音、优酷,都是在投入巨资做内容。除了做定制剧以外,短视频都是投10亿美元以上。所以现在短视频的创业还是一个风口。

另外一个是文创和实体产业以及科技的结合,也能有很多的机会。

在新文创领域的投资,就围绕三个点——IP、运营、商业化。IP产生于文学和动漫,主要通过游戏、影视、衍生品以及跟传统的实体行业结合来变现。现在的IP是需要运营的,它是一个综合性的事情,线上线下,跟销售同时进行。同时,IP要进行商业化运作。我们把IP做一个授权,给线下的一些实体产业赋能,我们要选择一些头部的项目来投资,因为IP是头部为王。

如何践行价值投资

践行价值投资,你要有几个自己的原则,这个原则不是一开始就明确了,而是在你做投资的过程中慢慢明确下来的。你觉得什么东西重要,你就把这些东西写下来,按照这几个原则去做,这会成为了你价值投资的一些理念。

价值投资——项目发现

✦第一个是逆向思维。当出现波谷的谷底的时候,你去发现一些有价值的东西并进行投资,往往是股权投资的黄金期。我觉得未来的两三年会是这么一个时间。

从我过去投资的经历来看,给我带来最大回报的,基本上是在金融危机后的一年投资的公司。要敢于在金融危机的时候出手,持续的行动。在市场好的时候,更多需要你做的是如何去卖你的资产和股权,帮助你投资的公司融资;市场不好的时候,去投资,让你投资的公司在那个时候能够得到一个快速的发展。

✦第二、向创业者学习。我获得的认知主要是来自创业者。向创业者学习,你才能真正发现趋势。

我们每天会看很多项目,在跟创业者交流的过程中,能了解行业发展的一些情况和规律,摸到一些脉搏,有的项目我们觉得不错投了。还有一些项目没有投,但是这些创业者在他的领域里面花的时间比你多,你听他讲完以后,你总会看到一些你原来不了解的东西。

所以我们要善待每一个见面的创业者,你如果做天使投资的话,即使你跟他谈完以后不投,你也可以给他一些建议,把你的看法告诉他。

当你交了一帮创业者的朋友之后,你的投资会变得非常容易,你的判断、你的坐标系有不完整的地方,可以找创业者帮你补上。建立自己的坐标系是做价值投资很重要的一点,在建立坐标系的过程中,多跟创业者沟通,向他们学习。

✦第三、葡萄效应。靠谱的人都是扎堆的,会有一个葡萄效应,葡萄一拎起来是一串。你刚开始投了优秀的创业者,后来发现之后投的很多优秀的项目,都是这些创业者相互介绍的,关键是你如何在开始的时候先投到一批靠谱的人。

✦第四、可以做一些生态的建设。在美国硅谷和中国有一个规律,当你可投的资金超过一亿美元的时候,就值得你去做一些生态的建设,比如参加一些协会,跟这些天使投资人多合投,比如做一个孵化器等等。

✦第五、要从不确定性中去找确定性。早期的创新往往不被所有人认同,有争议的项目,可能反而是收益最高的。如何在这里面发现确定性?有一个判断方法,就是你要从这件事情需要的核心要素去思考它的核心价值在哪里。

项目判断—AI投资逻辑

作为人工智能来说,我们有什么样的投资逻辑?

✦第一、IP为王,在科技创新类的企业里面,IP比团队还重要。

很多公司的估值跟他们拥有的国际国内专利的数量是正相关的。因为在这些企业里面,专利意味着他们的创新和自己研发的能力,而且是竞争中的护城河。因为专利是这样的,一旦你的产品已经上市了,你就不能申请专利了,所以必须在开始的时候就做专利的布局。

✦第二、大圣团队。要做好科技创新,团队要像孙悟空一样,能上天、能入地、能出海。

能上天,就是你做的东西要有科技含量,团队里一定要有在这个领域里面有上万小时经验的人;能入地,就是要接地气儿,你能够很容易地跟客户结合,找到应用场景;能出海,就是做人工智能的团队,一定要有国际化的思维和能力。因为科技创新是跨国界,是参与全球竞争。

✦第三、应用至上。智能汽车、智能制造、消费机器人、智能安防、智慧医疗、芯片这六个方向,我认为是在未来两三年内能够产生独角兽的方向,而且它的头部企业也会逐渐显露出来。

✦第四、与其更好,不如不同。要投有非常好的创新,能形成垄断的一些项目。什么叫创新?假如说市场上已经有同类的这种公司了,你一定要比它好十倍,要么你的成本会低十倍,要么同样的价格你的性能比它好十倍,这个才叫做真正的创新。

如何修炼自己

作为一个天使投资人,要做好价值投资,就要有更高层面的一些思考来修炼自己,让自己在这个过程中不断的产生一些好的想法,来完善自己的坐标系。

修炼——终生向儿童学习

我们要终生要儿童学习,这是谁说的?艺术家毕加索。

小孩的特点是什么?对这个世界有好奇心,非常善良,简单,快乐。

我们要做天使投资,一定是要做一件让自己快乐的事情。因为做天使投资是非常辛苦的,我们要看大量的项目。如果你不喜欢这件事,你绝对承受不了。而且你看了大量的项目,只是投了其中很小的一部分。在你投资的项目里,又会有至少40%,甚至百分之六七十都会死的。

所以你得要用一种快乐的心态,你要喜欢这件事,你才能去做它。要能支持我们往前走,一定要保持一颗童心。

当有一颗童心的时候,在这个社会上生活,你会觉得比较轻松。你跟所有的人打交道都很简单,尤其是在商业社会里面,你面对的都是一些商业的高手,但是最简单的方式就是最有效的。

修炼——等待属于你的本垒打

✦首先要有耐心。“等待,等待,等待属于你的本垒打。”这句话是巴菲特说的。就是你在投资的过程当中,不要着急,不要什么样的赚钱机会都去做,钱是赚不完的,你只赚属于你的钱。

✦第二就是天道酬勤。当你做到一定程度的时候,你不断的为这个生态做一些付出的时候,你会得到一些回报。不要任何事情你都必须要有利益。你要想的是这件事对你周围的环境会不会有好处?有好处你就去做,做了以后自然会有回报。

✦第三,你必须要专业,要有你专注的领域。专业化是未来的一个大趋势,你必须在某个行业里面有认知。你认定了一个行业,你就专注于这个行业,包括人脉圈、项目等等,形成自己的坐标系。

✦最后就是一定要投最优秀的公司。你认为这个团队在行业里面,在他可能的竞争对手里面,能打的赢,一定要找到这个最优秀的头部公司,或者能成为头部企业的公司。

天使基金早期投资机构,比的是什么呢?如何获取、如何找到最优秀的创始人。早期投资机构基本上就是5%的机构挣了95%的钱,头部效应越来越明显。

修炼——成人达己

成人达己,这是做人做事的理念。先成就别人,再成就自己,先成就创业者,先成就合作伙伴,再成就自己。

做天使投资,跟自己创业不一样,你永远是小股东,你成功的前提必须是这个公司成功。所以你首先要抱着成人达己的信念,一旦钱投进去,你就只想一件事,怎么帮助这个公司获得成功。

做天使投资就是最大的慈善,你在帮助别人。你不仅出了钱,你可能还要付出你的资源和能力去帮助他。在这个过程当中,我们要发挥每一个人的长板,包括我们自己。

过去的理论是短板理论。就是说一个桶,你得把自己最缺的那一块补上,这个桶才能装最多的水。但是在互联网时代,在信息爆炸的时代,短板理论已经不适用。相反,长板理论才适合,你要用足够块的速度快跑,找到自己的长处,用你在这个方向的资源和本事去帮助别人,把它发挥到极限,一针捅破天。

在信息爆炸的互联网的时代,我们要发挥自己的长板让喜欢你的人更喜欢你,而不是让不喜欢你的人喜欢你,这样你就过的轻松自在了。

创业者也是一样的,如果要是他有缺陷的话,你去找别人来做,来帮助他完善这件事,而不是要改造他,让他成为一个全能的人,不可能。

所以我们跟创业者之间是一个相互成就的理念,你发挥他的长板,你自己也发挥长板,这样大家在一起就能够很好地和谐地相处。

我们做天使投资,就是要建立人与人之间的纽带,这些优秀的年轻人之间的相互连接是最有用的,他们可以一块去做一些发现未来的事情。我们只是构筑一个平台,能站在他们的身后,给他们一些帮助和支持,所以这就是成就创业者,成人达己。

编辑 | 南柯

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此文版权归原作者所有,非铅笔道原创,不对文中观点和真实性负责,内容仅供读者参考。

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