国中创投CEO施安平的价值投资：不追风、不搭车、不着急、不眼红

来源 | 陆家嘴杂志

作者 | 倪荣页 

《陆家嘴》近期采访中，国中创投首席合伙人、CEO 施安平向我们介绍了他多年积累下的创业投资经验和价值判断原则。

“基金是为出资人挣钱，而不是为出资人挣虚无缥缈的估值。”

“抢到项目不代表成功，还必须把投的项目变现。”

“投资不要去人多的地方，所谓投资风口始终不是关注的领域。”

2015 年9 月，财政部宣布，中央财政将通过整合资金出资 150 亿元，建立总规模为 600 亿元的国家中小企业发展基金。

中小企业发展基金主要投资于种子期、初创期成长型中小企业，通过政府资金带动社会资本共同支持中小企业发展，使经济增长的内生动力更强劲。

4 个月后，国家中小企业发展基金的首支实体基金落户深圳。深圳国中创业投资管理有限公司（以下简称“国中创投”）是其受托管理人。在该基金60 亿元的资金中，中央财政出资 15 亿元，深圳市政府、金融机构、大型民营企业等其他社会资本出资 45 亿元，财政资金放大效应显著。

截至 2017 年12 月31 日，基金总共投资了 77 个项目，投资金额超过 23.33 亿元人民币，涉及信息技术、高端装备制造、互联网、新能源、新材料和生物医药等多个行业。

挣钱，而非挣到估值

中小企业发展基金设立的初衷是希望把过去财政资金无偿赞助、定向补贴的使用方法，用市场化的手段，变为股权投资的形式。

中小企业发展基金面向全国投资的同时兼顾社会效益，通过合理的让利机制，鼓励基金兼顾投资具有一定竞争性、存在市场失灵的重点领域或薄弱环节，以及欠发达地区的项目。

抛开背景和初衷，这只基金面对的投资市场环境跟普通商业基金仍然在同一个战场。

施安平认为，政府引导基金不是不挣钱，而是在满足政府明确的指引或者导向基础上，依然要商业化、市场化运营。他进一步分析，创业投资的根本，就是股权投入，增值后退出，形成闭环商业模式商业。用最淳朴的话来解释，就是为出资人挣钱，而不是为出资人挣虚无缥缈的估值。

“抢到项目不代表成功，最后还必须把你投的项目变现。”施安平指出，“一个好的风险投资机构，它所投的项目应该使所有参与者都受益。风险投资为这个社会培养了好的企业家、好的企业、好的产品，让社会受益、让创业者受益、让消费者受益、让出资人收益、也让管理人收益，这个环节里面有一个角色缺失，都不是一个好的商业模式。”

施安平曾在多个场合呼吁创业投资界要自救，要回归创业投资的本质：即实实在在地为实体经济的发展服务。

观察行业周期起伏后，施安平认为现在某些所谓的热门风口，其实只是精准的设计：通过找热点，不断融资，推高估值，最后像烫手的山芋，击鼓传花……

“谁最后接到谁倒霉。”施安平直言，“风口的项目大家都在抢，现在甚至出现了很多天使阶段就敢估值几个亿、十个亿的项目。其实创业投资、企业发展有它内在的规律，我看到一批无知无畏的投资人，无论估值多高都敢投，这是很让人担忧的。”

从客观规律来看，任何一个创业企业发展都有自身节奏，价值的增长也一样有阶段性。由于股权投资的结果不是按年度显现。国内常见的基金封闭期短则5 ～ 6 年， 长则7 ～ 8 年，甚至还有十年左右的周期。募集资金后短期内，它们的真实业绩尚未完全表现。

正如巴菲特所言，只有当大潮退去的时候，我们才能知道谁在裸泳。施安平认为，投资机构的能力不在于一时的收益，而在于核心的投资逻辑，只有当一个完整的募、投、管、退的循环走完， 才能判断出一个基金的好坏。

他总结个人经历，凡是成功的基金全是走了十年、二十年以上的基金，凡是这些成功都是价值的典范，而不是追风口投的。

不追风、不搭车、不着急、不眼红

多年的创业投资实践中，施安平先后参与各类投资项目决策 600 余项，参与主持决策的项目中有 100 多个在全球主流资本市场成功上市；但当记者向他提及二级市场的热门概念股，施安平却表示自己投资从来不看股市。

“风险投资是一个长期培养的过程，需要真正挖掘企业价值，而不是仅考虑短期的二级市场波动。”他解释道。

国中创投有四个“不”的原则：即不追风，不搭车，不着急，不眼红。四项原则背后的投资逻辑很简单，永远坚持价值投资。

国中创投倡导研究先行、投研结合的投资理念。近年被媒体聚焦的所谓投资风口始终不是其关注的领域。这家基金善于通过产业链深度研究来指导投资，聚焦战略新兴产业的投资机会，重点投资科技创新、生物医药大健康、TMT 三大领域的优秀企业。目前，公司在新能源汽车、在线旅游等几个产业链已经有较为完整的布局。

施安平认为，中国的创新未来仍有巨大的空间，特别是技术驱动型的创新更是有无限的前景。“中国的创新刚刚迈出万里长征的第一步，技术驱动型的投资现在是我们风险投资的一个重要的历史使命。国中创投正式投资还不足两年，已经投资了近百家企业，技术驱动型的企业超过了70%。风险投资界应该高度重视技术驱动型的创业企业，这个方向上还有无限的空间。”。他举例，近期热议的“中兴事件”暴露了我国在芯片产业与国际水平还有巨大差距，但对于创业投资事业而言，也要反思近些年是不是过多的关注了模式创新，对于技术创新的关注相对有所欠缺。

长期关注技术发展的最前沿，施安平对于投资管理中的技术应用也高度敏感：“20 年前我们管理基金的方式和现在完全不一样。当时我们投资项目的管理还是依靠报表，现在我们的内部信息系统已经非常发达。过去我们看资料还都需要打印，现在办公已经全部无纸化。”

“我觉得技术已经渗透在创投行业的各个方面；但具体的技术，比如说用人工智能在投资中的落地，个人认为可能需要学习的过程。毕竟，投资是科学技术也是个艺术，投资有很多个性化，综合性因素需要考虑，很难量化。另外，之前有一种说法是‘投资不要去人多的地方’。在成熟的资本市场，基金管理人永远是少数人干的，相当于皇冠上的明珠。技术能给投资行业带来怎样的变化，还需留待时间检验。”他最后表示。

编辑 | 张茹雅

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