鼎晖投资张海峰：“正海生物”背后的男人

来源 | 创业邦

他们是创业者背后的“创业者”，也是正在当打之年、陪伴创业者IPO的“敲钟一代”——创业邦第六年连续推出 「40位40岁以下投资人」 榜单，旨在寻找中国最优秀的40位年轻投资人。

本篇报道也是创业邦 「投资名人堂」 栏目的第 28 篇报道，采访对象为鼎晖投资创新成长基金合伙人张海峰 。

2017年5月16日， 远在烟台的正海生物正式登陆深交所创业板，当时的发行价格为 11.72元/股。

这家来自烟台的生物科技企业仅在2015年5月进行过唯一一次外部融资， 领投方是国内老牌投资机构鼎晖投资，随后两年时间内正海生物顺利完成IPO，鼎晖投资成了幕后的大赢家。

正海生物是鼎晖投资在医疗领域投资中第9家上市企业，鼎晖投资创新成长基金合伙人张海峰是这次投资的主推者，他对邦哥说自己在2013年初就发现了这家公司。

回忆第一次拜访正海生物，张海峰被这家公司优秀的管理水平、丰富的产品线和良好的销售渠道深深吸引，“这个项目一定要拿下！”当时他对自己说。但可惜的是当时正海生物现金流充沛，没有融资需求。此后，张海峰跟进了两年多，一直到2015年，正海生物决定在IPO前进行一轮融资，鼎晖投资才顺利成为领投方。

“人与人之间有时就是一种缘份，往往在见第一次面、甚至简单的吃一次饭后，就能决定是否能成为朋友，并间接影响以后多年的合作。”张海峰在向邦哥回忆中讲道， “对于优秀的投资人来说，见到好项目就像追求好姑娘一样，一旦认准就不能犹豫。但追的前提，一是要有实力，二是要有策略。”

虽然是一句玩笑话，但也能从这句话中一窥张海峰的投资之道。

进攻 VS 防守

邦哥和张海峰约在上海大宁福朋喜来登见面，他比预定时间提早到了二十分钟，原因是一会儿还有一个做跨境供应链电商的创业者要见。张海峰现在每天要看两到三个项目，一个月下来要见几十个创业者。

从2014年加入鼎晖至今，张海峰一直参与物流消费和医疗健康两个板块的投资，在物流及新零售领域先后投资了每日优鲜便利购、丰巢科技、京东物流、一米滴答和某通达系快运等5家公司，在医疗健康领域则投资了正海生物、南新制药、张江生物、斯丹赛生物、佑康科技、杭州逸曜等6家公司。

有趣的是 物流消费和医疗健康 这两个板块从投资策略和投资逻辑上呈现出完全不同的特点，从资金配置的角度考虑，更像是一快一慢攻防兼备的一对搭档。

医疗健康是一个未来10年都会长期稳健发展的产业，鼎晖也一直将医疗健康视为战略性投资板块，做了非常系统的布局并一直拥有良好的投资业绩。张海峰认为医疗健康行业具备防守型投资特点，守江山的作用非常明显。而物流和新消费领域却新模式层出不穷、变化较快，投资风险和回报也相对偏高，属于进攻型板块，更具备打江山的特质。

张海峰看的医疗项目相对偏传统，主要包括医疗器械、医药和医疗服务。医疗大健康行业非常广，具体到每一个细分领域发展周期和投资策略都不尽相同。他告诉邦哥，医疗领域的许多创业者原来都是做技术甚至科学家出身，这些人和公司想要走出来需要转型并探索一段相对漫长的时间。

其实不难发现，医疗大健康领域的项目都有一个特点——很难跨越时间这道坎。例如研发一种创新药物，一期临床一年，二期临床两年，三期临床三年，再加上政策审批壁垒的限制，决定了医疗领域的创业者就像是一名苦行僧，要和时间为敌。

但事事都有两面性，医疗领域的公司一旦做起来，就相对其他行业更加稳健，现金流比较稳定，一般不怎么缺钱。因此可以看到医疗领域的后期项目比较少，更多的是中早期的项目，这也是医疗行业本身特点决定的。

见面的前一天晚上，张海峰在上海刚拜访了某通达系快运公司，对这家公司的投资已经进入到签约交割阶段。张海峰与物流投资结缘于2011年的双十一，彼时他偶然在新闻联播里看到快递爆仓的消息——说明供需不平衡，他意识到机会来了。

加入鼎晖之后，张海峰带领团队把整个物流行业分成了十几个细分板块,逐一扫描了一遍，在一年的时间里看了100多家公司，包括传统的快递、快运、合同物流：

仓储领域细分了仓储管理、仓储设备、物流地产；

运输板块扫描了大车队和车货匹配；

配送端分成了城市配送、落地配、最后1公里解决方案；

最后1公里又细分了驿站、快递柜、众包；

特种物流板块又扫描了冷链、大件、农村、跨境等细分赛道。

等到把这些赛道都扫了一遍后，最终选择投资了其中的4家公司。

同时要看物流消费和医疗健康两个截然不同的领域，这么多年下来张海峰早已没有割裂的感觉。医疗大健康虽然有技术壁垒，但好在这个领域里的变量很少，开始接触入门时很难，需要花费大量时间去学习技术层面的东西，但当对某个项目所在的细分领域理解以后就基本不会发生大的改变。

但物流和新零售等领域，唯一不变的就是变化，而所有的变化又都有其内在规律。 “一般一个行业里真正核心的投资人和企业家就那十几个人，这些人不断地攒项目，不断地整出新东西来，有时候有一个好的项目出来，很快这些人就把它投了，通过资本的力量来迅速把它做大，剩下其实就是圈外的机构接盘的事。其实在圈子混久了好项目机会是源源不断的。”

用脑投资 VS 用心投资

“投资的本质是经营信任。”谈及对投资的理解时，张海峰反复强调信任的重要性，他所理解的信任包括三个层面：

第一层信任是基金层面 。LP把钱给到GP，鼎晖的基金是四年投资期、四年退出期，加上可以延长的两年一共十年期，十年里边LP只是每个季度拿报表看一看，对具体投资项目的细节其实了解并不深入，这就是LP对GP的信任。基金的本质是代客理财，是信托关系。

第二层信任是团队层面。 投资的核心是项目风险和项目收益的发现和平衡，并以此来做出决策在项目一线做详细尽调的往往都是投资经理和分析师，作为合伙人，张海峰需要看很多项目，他必须选择信任项目团队的能力和品质，并且尽可能把每个项目作为实操的培训案例，让团队获得专业能力的培养和提升，以便更好的完成项目投资。

张海峰信奉投资本身是门徒制的，所有的项目都是非标的，而团队每个人都有各自的优劣势，师父的能力和理念影响了徒弟的成长速度，但好的徒弟又可以在自身特点基础上发展创新，突破师傅的能力边界，真正做到青出于兰。

“瞧，他是我们团队新加入半年的投资经理。”

采访的地点是酒店的大堂，张海峰指着正好经过的一个年轻人说，“之前他在高盛做二级市场，很努力也很优秀，已经参与完成了好几个项目，而且很快完成了从二级市场投资到一级市场投资的思维转变。有时候培养出一个好徒弟要比投出一个好项目带来更好的满足感，看到年轻人不断成长可以在内心体会到真正的快乐。”

第三层信任是投资人和企业家之间。 投资说到底就是投资人把钱给企业家，是对企业家的信任，投资人最大的权利其实是不投。而企业家引进这家投资机构，意味着作为公司股东投资人是有一定影响力甚至否决权的，投资人的任何战略决策都会影响这个企业发展，为什么融资时要你的钱，这个其实是企业家对投资人的信任。

张海峰最近几年投的项目都有一个特点，基本上都是第一次和创始人见面时就敲定了，“投资人最终投的其实都是自己”。张海峰这句话或许可以理解为，决定投一个创业者，是因为投资人和创业者是同一类人，有相同点或者互补性强，有点和谈恋爱差不多，不是一家人不进一家门。

徐育斌是丰巢科技CEO，他与张海峰就算是所谓的“一见钟情”。2016年下半年丰巢准备启动融资计划，张海峰就找到了徐育斌，当时就在丰巢的会议室，张海峰邀请了鼎晖投资的三名投委会合伙人一同出席，与丰巢团队进行投资会谈。这是少有的决策程序，鼎晖基本就是在丰巢的会议室中确认了投资决策。

用脑投资还是用心投资，张海峰的解读是一个优秀的投资人需要有很强的逻辑能力，首先做到用脑投资。但同时逻辑性太强的投资人往往又投不出伟大的项目，尤其是早期项目，有时不是单纯靠脑子去决策，而是靠心去决策。

“心里舒服”有时是决策需要参考的重要标准。

张海峰比较相信人的第六感，他对邦哥说如果在投资过程中，有觉得别扭或者担心的事，日后不仅肯定会发生，而且总是会比预想的提前发生。

对这些企业存在的潜在问题，好的团队有可能会在企业高速成长中逐步去解决或缓解这些问题，甚至为顾全大局牺牲个人利益。但如果团队能力和格局一般，或者企业成长速度慢下来，所有潜在的问题都会提前暴露甚至被放大出来。

降维打击 ＆ 趋势投资

在谈话的过程中，张海峰数次提到“降维打击”这个词，这也是他认为行业投资的关键。

所谓“降维打击”，本质其实就是趋势投资的理念——需要投资人从宏观、中观、微观三个维度去做行业研究、项目开发和投资决策。宏观维度，是产业发展的周期大势；中观维度，是具体的行业板块和细分领域；微观维度，是具体项目层面。

好人、好项目、好交易是张海峰对具体项目评估的三大原则。

虽然“降维打击”的概念被多次提出，但要真正做到却很难。张海峰对这一理论的理解是，在选择微观项目投资时，要从中观的行业板块角度，进行系统的扫描研究和分析判断，把该项目的上下游需求、竞争对手格局都搞清楚再出手；而在选择中观研究的板块时，则需要从宏观的产业周期大势去分析筛选和评估，并对行研体系进行立项。

他认为VC、PE对人的要求是不一样的，“VC需要盯住行业里关键的人去攒事，需要对大势有个判断，挑最好的赛道、模式和团队果断布局。而PE是那种一定要投头部的公司，要投核心竞争力已经冒出来的公司，真正能够商业模式成立的，经营稳健的。”

VC就是Vision，PE就是P/E。

事实上，PE的项目回报不可能特别高，比较稳，一定是需要算精细账的，要有较强的数据分析能力。要真正做好介于VC和PE之间的成长期投资，两头都得具备，既要有前瞻性的眼光看人，还得看后端的运营数据分析能力。

但无论VC、GROWTH还是PE投资，万变不离其宗的还是趋势，趋势是所有投资人都需要敬畏的力量。一个再好的产品、模式和团队，处于逆势而为衰退的行业或者格局已定的板块中，是很难有机会成功的；而投资人如果能从顶层宏观趋势的角度去选择一个有前景的行业进行系统深入的开发，往往能事半功倍。

张海峰平时喜欢钓鱼，多年投资生涯，他深切感受到投资越来越像钓鱼。

以前他总认为钓鱼是个技术活和体力活，要学会放合适的鱼饵愿者上钩，要学会安静的等待保持良好心态，要学会把握机会一旦鱼上钩就稳准狠的出手拉上来。而现在的他越来越觉得钓鱼和投资一样需要战略思维，首先要知道自己选的这片水里有没有鱼，以及可能有多少鱼、鱼有多大？

“要钓大鱼，先找大水，归根结底还是要敬畏趋势的力量。”他对邦哥说。

编辑 | 张茹雅

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